文/董倩

由于艺术品份额化交易模式已经宣告终结，国内艺术品投资市场又将陷入短暂的沉寂，那么，国外的艺术品投资行业究竟是何种状况？笔者特整理出国外艺术品投资行业相关资料并且进行了一定的分析，谨供读者参考。

■国际艺术投资行业现状

艺术品投资行业目前在英美等一些经济发达的国家发展较为完善。国外的艺术品投资分为三种途径：拍卖行、艺术品投资基金和艺术品信托。其中拍卖行最为原始，也最为成熟。有索斯比、克里斯蒂这样的知名投资公司，也有许多新兴拍卖公司不断涌入。而随着金融工具和艺术投资的结合，艺术品投资基金也在波折中不断完善。目前已出现美术基金 （FINE ART FUND）、菲门乌德艺术投资基金（Fernwood Art Investments）这样比较著名的基金。随着融入金融工具的使用以及方式的多样化，对于艺术品的投资需求日益增长，而艺术品市场也呈现出一片繁荣的景象。并且就世界格局而言，无论从对艺术品的投资选择，还是艺术品交易中心，或是投资人的构成，都已经开始由西方为主向东西方并重转变。

■国际艺术品投资行业发展历史

国外艺术品投资产生的比较早，随着西方商品经济的发展，艺术品也逐渐出现商品化的趋势，于是出现了艺术品拍卖行业。西方艺术品拍卖制度有250年的历史，期间出现过拍卖行业的巨头公司，也推进了艺术品拍卖制度的发展。而在这期间，经济发展的作用是不容小觑的。二十世纪20、30年代大萧条期间随着经济衰退，人们对于艺术品的关注随之下降，从而艺术品拍卖行业出现不景气的现象。而直到上世纪80年代随着经济的复苏艺术品行业也才出现了一段新的繁荣时期。并且随着金融业的发展，艺术品投资也融入了金融工具的使用。近年来艺术品投资基金也越来越引发人们的关注，英美等金融业发达的国家已出现比较成熟的艺术品投资基金。虽然艺术品投资基金目前还在艺术品交易市场仅仅占一小部分份额，但这种方式的出现也为艺术品投资注入了新的活力。

■经典案例介绍

拍卖行——以索斯比拍卖行为例

索斯比产生于1744年，成立于英国伦敦，在经历了250年的时间之后，索斯比逐渐成为了艺术品市场的领军。

索斯比成立之时主要拍卖书籍，也由于其成立者是一位书商，之后的拍卖品也多为印刷品和手稿。在第二次世界大战后，艺术品市场逐渐国际化，索斯比也将目标定位到全球市场。上世纪六十年，索斯比进入美国，成立了美国第一家国际性拍卖行。七十年代，索斯比进入香港、蒙特卡罗、日内瓦等具有国际性的城市，并且以此为契机进行全球的艺术品的拍卖，至此索斯比逐渐形成了国际艺术品拍卖的市场。据统计，在施行全球化战略前，索斯比的年营业额在600万英镑左右，而到1980年，其年营业额已达到上亿英镑。

索斯比在发展过程，已经形成了一套完整的拍卖流程。首先在拍卖前准备阶段，公司会搜集优秀的艺术品或接受委托人的主动委托。委托人需要支付一定的佣金，并将艺术品的拍卖相关事项交给拍卖行处理，拍卖行有权验证艺术品的真伪并提供建议价格，但底价最终需委托人决定。在决定好相关事宜并进行宣传后，公司对艺术品进行拍卖。买家需进行叫价购买艺术品。若最终符合预期价格则成交，买家与委托人进行所有权的转交，买家完成支付；若没有达到艺术品将滞留拍卖行。委托人可选择支付佣金取回艺术品或按照拍卖行降价规则再次拍卖。

从索斯比的交易流程看，通过拍卖行进行艺术品投资是一种比较成熟的投资方式。在这套体系中，索斯比完成了连接委托人和买家的工作，是不可或缺的一部分。作为中介，拍卖行起到了有效搜集艺术品和寻求最优买家的作用，让艺术品的价值体现出来。并且作为中间人，拍卖行会对艺术品的真伪进行专业的界定，同时也会对买家的信誉进行检验，这也降低了交易的风险，同时促使了交易的效率。

但拍卖行的交易方式也并不是十全十美的，由于拍卖存在了随机性和不确定性，有时候有价值的作品会得不到买家的认可最终无法出售，而一些普通作品会因为某些因素价格暴涨，产生了与其价值不符的价格泡沫。由于拍卖行需要一次性付完，对艺术品的投资需要大量的金钱，因此买家多为富人，而一些对于艺术品有投资爱好但没有经济实力的人无法进行投资，从而使艺术品投资无法实现大众化。

艺术品投资基金

艺术品投资基金是一种新型的艺术品投资方式，它融合了金融工具，让艺术品的投资更具备合理性。对于艺术品投资基金的定义，马健老师有如下解释：“所谓艺术品投资基金，是指根据风险共担和收益共享的基本原则,，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管， 由基金管理人运作，以艺术品投资组合的方式进行投资和独立核算，以获得投资收益的艺术品理财服务。”

随着经济的发展，艺术品投资基金也呈现出多样化。各种类型的艺术品基金层出不穷，而根据学者分析，目前主要存在三种艺术品投资基金：艺术品组合投资模式、艺术家信托投资模式和艺术品对冲投资模式。

艺术品组合投资模式是最常见的一种模式，“以5~10年为投资周期。其收费方式通常是收取占投资总额1.5%～5%不等的管理费用，如果年收益率超过6%，再另外从超额利润中收取20%的分红。”这些基金的投资范围比较广泛，而投资的手法比较相似。基金可以直接投资艺术品进行短期的投资，也可以通过部分资金投资艺术品并用部分资金提高知名度的方式使投资得到更高的回报率。

艺术家信托投资模式是一种以艺术家为主体的投资基金，“艺术家共同信托的投资者（参与者）是艺术家，但艺术家共同信托需要艺术家提供的并非资金，而是作品。在加人艺术家共同信托的20年中，艺术家每年都要向艺术家共同信托提供1件自己的作品，然而，艺术家共同信托并不支付现金购买这些作品，艺术家仍然拥有这些作品的所有权，只是把这些作品的经营权委托给了艺术家共同信托。”这种基金对艺术家更有益，能让自己的作品价值有最大的体现，有最大的回报。并且这种基金整合了资源，更加有效率。

艺术品对冲模式是一种新型的投资基金，“艺术交易基金的最大特色还在于它采用对冲的方式来规避艺术品投资风险。艺术交易基金从证券市场上选择那些与艺术品市场关系密切的股票，例如苏富比公司（Sotheby’s）或者历峰集团（Richemont）之类的奢侈品公司，并买下这些股票的看跌期权（Put Options）。这样的话，如果艺术品市场下跌，这些股票也会下跌，艺术交易基金则可以将这些股票以期权限定的价格卖出，从而使艺术品跌价的风险得到对冲。”这种模式的投资基金提供了新的规避风险的方式，也为艺术品投资开创了新的方向。

目前艺术品投资基金处于一种发展阶段，面临了许多的问题。例如监管力度不够、专业人员少、投资周期较短等等，但是随着发展相信这些问题会迎刃而解，艺术品投资基金也将会是一种更大众化、更合理的投资方式。

指数化投资——以梅摩指数为例

艺术品投资的指数化是专家在这一领域不断统计数据的成果。艺术品市场指数是指“反映一定时期内艺术品市场的整体价格水平或某种艺术品的价格变动情况的统计指标”。目前艺术品市场指数有三个：新梅-摩西艺术品指数（Mei-Moses）、雅昌艺术品市场指数（AAMI）和中国艺术品市场投资指数(AMI)。其中最有影响力的是新梅-摩西艺术品指数。

指数的建立是依靠背后庞大的数据库和科学的计算方法，梅摩指数“追踪每一件艺术品历年来在苏富比和佳士得两大拍卖行的多次成交记录，采取重复拍卖计算法，比较直观地反映出一件艺术品的流传脉络和价格走势。”而梅建平教授也是借助他房地产的知识来“建立了可   以分析艺术作品价格走势的数学模型，主要反映西方绘画作品的市场价格走势”。

更形象地来说，梅摩指数更像是艺术品市场的晴雨表，它反映了市场上艺术品的价格走势，从而反映艺术品市场的整体态势，也反映了一个发展趋势。国外的许多著名期刊杂志都会将新梅-摩西艺术品指数作为其报到艺术品市场现状和分析其未来走势的一个重要依据。并且，当一些富豪安排理财指导时，也会参照这一指数来进行规划。

显然，像梅摩指数这样的艺术品市场指数对投资者起到了向导的作用，从宏观上投资者可以选择投资的年份来达到一个预期的回报率。然而，这样的指数也并非十全十美。虽然投资者可以在宏观上把握投资的年份，但对于微观层面的艺术品的投资抉择还是存在较大的风险。并且对于指数的真伪的报道也层出不穷，根据沃森对苏富比公司进行的调查发现，公司会为了吸引投资而假造艺术品市场的“繁荣”数据。当艺术品拍卖公司扮演着艺术品指数编制机构的角色时，这种数据的可靠性就远远低于人们的预想。而媒体的报道会增强这种放大效应，从而让艺术品市场产生泡沫，损害了投资者的利益。