经济观察报 记者 李保华 陈慧晶 疲弱的股市使券商的股票承销部门光环渐褪，降薪裁员动作频频。与此同时，过去名不见经传的固定收益部门却悄然扩张，部分券商近一年内该部门从业人员数量翻番，且人员薪水一路看涨。

债市的赚钱效应正在施展魔力令市场中的资源配置生变。券商们盯上债券市场这块蛋糕，投入人力物力加以布局。事实上，在今年前三季度，券商整体的债券承销收入已经超过了IPO的承销收入。随着债市继续扩容和IPO收入的不断萎缩，券商的投行收入结构已经开始重构。

“债券市场的扩容还会持续下去。因为直接融资是企业降低成本的最好方式，暂时还看不到债市要收缩的迹象。”国信证券固定收益部总监孙明霞表示。

机构招兵买马

2011年底，赵雪（化名）从一家信用评级公司跳槽到一家券商做债券信用评级师。此前，其已有一些同事跳槽去了基金公司。随着债券市场转暖，像赵雪这样的固定收益人才在市场上炙手可热。信用评级从业人员因为在评级公司积累的工作经验，也成为猎头们关注的对象。

数据显示，中债总财富指数从2011年2月12日创下的130.87点全年低点开始一直呈震荡格局，但当年9月逐渐企稳后，10月份开始大幅反弹，一路走高直至12月21日创下138.74点的年内高点。虽然2011年债券的高点在年底，但从2011年年中开始，由于股市不断走熊和降息预期，债券大幅扩容和机构加大对债券的投资就已经开始并延续。“今年债市好，各机构的固定收益部都在扩张。我们研究部的人也招了不少，在今年扩张了两倍。”一家中型券商的固定收益部研究员称。

平安证券一位内部人士透露，该公司在投行人事动荡之后，债券团队开始逐步发力。平安证券目前的固定收益团队已达130人，在过去一年多的时间里，人数增加了约40%；在过去的一年中，受券商固定收益领域的元老孙明霞团队加盟的影响，国信证券的固定收益团队目前已有70人左右，增加比例也约为四成。孙明霞表示，国信证券的固定收益部一直在稳步的扩张中；宏源证券的固定收益团队也在近一年来人数翻倍。

同样急需债券人才的还有基金公司。随着债市的扩容，基金内部的信用评级师已经明显紧缺，在一些大型的基金公司中，这一岗位从过去的一两个人增加到四五个人。

上述平安证券人士透露，券商普通的固定收益部人员跳到买方，年薪一般能从20多万元升到近50万元，轻松实现翻番。从记者了解的情况看，这基本是目前证券行业内的普遍水平，基金行业相应人员的薪水则更高一些。而在去年年底，固定收益部经理的薪水就已经被炒到50万元。

此外，由于债券基金的热销，一些银行的资金交易员也跳槽到基金公司任职。深圳一家基金公司近期发行的纯债基金，其基金经理此前就是从农行的交易员，该只首发规模超过20亿元。

上述平安证券人士粗略估计，由于部分中小券商的固定收益团队几乎是从零起步，其人数增长更多，仅券商固定收益人员在过去两年里从业人数翻了一倍。如果加上基金公司的新增人员，固定收益从业人员在过去的一年多，增加的数量在一倍以上。

投行收入结构生变

券商固定收益队伍的快速扩张，不仅因为今年IPO收入不给力，同时还有债市前景的诱惑和避险投资的需要。

Wind统计数据显示，受承揽IPO项目数量大幅下滑影响，今年前三季度，券商获得股票承销与保荐费用51.9亿元，同比减少53%。而同期，券商共承销公司债和企业债合计595只，实际募资共计6868亿元，这两项数据均为去年同期的2.8倍。如果按照平均1%的承销费率计算，券商的整体债券承销收入为68.68亿元，债券承销收入比股票承销收入高出了1/3。

例如,平安证券前三季度股票承销保荐收入为4.3亿元，去年同期其以15.3亿元承销保荐费用居首，今年下降了72%。上述平安证券人士称，平安证券已经将资源开始大力向固定收益倾斜，预期今年固定收益团队的收入贡献在7亿左右。“这将重构平安证券的投行收入结构，是平安证券投行团队出走后的一次重生”。

孙明霞估计，从去年到今年，券商，尤其是企业债发行排在前五的券商，固定收益的收入在全部收入中的比重都会有很大提升。

不仅是券商目前所承销的公司债等市场，短融、中票市场的逐步放开也有望让债券市场迎来一次新的井喷。

仅今年上半年，中票发行总额为4363.66亿元，短融发行总额为5848.37亿元，按目前短融的承销费率为千分之四左右，中票的承销费率为千分之五左右粗略计算，整体发行收入合计超过51亿元。

孙明霞透露，其最近也一直在准备中票和短融的业务，预先了解上报的流程、上报企业需要什么样的准备等等。一旦相关监管放开，这对券商会是很重要的新业务。

不仅券商从债券收入中找到了新增长点，债券类产品对深陷存量资产竞争的公募基金的贡献更加显著。

Wind统计数据显示，今年前三季度新募集基金4297.29亿份，刷新了2006年曾创下的4046.44亿份的纪录。其中固定收益类产品的贡献了约3200亿份，占比近7成，这将成为基金公司新增收益的主要来源。

今年发行规模前30大的基金席位中，有28只来自固定收益类产品，当中募集规模超过百亿元的达5只。

孙明霞认为，直接融资是降低企业资金成本的最好方式，债市的扩容还会持续下去。