经济观察网 记者 李晓丹 “稳定基调之下，紧的味道略微增加。”这是光大证券首席宏观分析师徐高从新近公布的2013年三季度央行《货币政策执行报告》中解读出的信息。

经济增长稳中向好但面临的风险不小

在报告中，央行虽然将经济增长的基调定为“稳中向好”，但对经济增长面临的风险和挑战着墨甚多，相对之前的报告有不少变化。央行认为“经济运行往往呈现脉冲式的小幅和反复波动特征”，显然对近期经济复苏的持续性抱有疑虑。央行还认为“未来经济可能在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程”。再加上外部美联储量化宽松退出，新兴市场经济体波动等冲击，在央行笔下中国经济面临的风险不小。

通胀形势基本稳定但上行压力有所上升

央行对通胀的描述变化很大。在维持通胀形势“基本稳定”的基础判断不变的前提下，可以看出央行对通胀的上行压力更加警惕。在前一期的报告中央行还只是说“对下一阶段的物价形势仍不可盲目乐观”，而在最新的报告中，就加上了“物价上行压力是存在的”这样明确的判断。但在央行的眼中，通胀的压力还只是潜在的，一方面来自基数效应推升通胀同比数字对通胀预期形成的压力，另一方面则来自房价上涨可能对租金的传导。

货币政策以“稳”为主但略“紧”一些

央行报告在货币政策描述方面虽然变化不大，但变化之处都值得关注。首先，央行将货币政策总调子定为“不放松也不收紧银根”。这与总理之前的提法是一致的，可以算作稳定市场预期的一种承诺。在这样的基调下，再次发生今年6月“钱荒”那样的货币市场非正常波动的概率非常小。但由于对增长和通胀的担忧加深，报告中重新出现了“加强流动性总闸门的调节作用”的语句。在罗列货币政策工具时，央行还增加了“短期流动性调节”的语句。这可能说明央行的货币政策调控会更加灵活而频繁。

公开市场操作“锁长放短”继续

在上一期货币政策报告中，央行首次提出了要通过续作3年期央票，同时释放短期流动性的“逆扭转操作”方式来调控货币市场流动性。之后，银行间市场长期债券收益率明显上升。在长债收益率上行的背后，“逆扭转操作”应该发挥了一些作用。从报告第二部分来看，央行对过去几个月公开市场操作的效果是满意的，看不出要调整的迹象。

徐高认为，“从货币政策报告来看，货币政策预计会保持稳定，但因为增长和通胀风险的上升，“紧”的味道强于之前。”