3月24日，国内最大的农产品和食品加工企业之一的金龙鱼发布了2020年全年业绩：全年营收1949.22亿元，同比增14.2%；归母净利60.01亿元，同比增11%。

由于早在2月，金龙鱼已发布业绩快报，在经历了这一个月的消化和调整后，股价已从最高值的145.62元回调近半，市盈率也降至72.36倍。经历了从狂热到恐慌，再到现在的冷静看待，金龙鱼到底还香不香呢？

年报显示，从细分业务板块看，金龙鱼的食用油、大米、面粉、醋、酱油等核心业务依然保持稳健增长态势，而另一大主业的饲料原料业务同样实现销量、收入和利润全面上涨。

2020年，无论是金龙鱼的厨房食品业务，还是饲料原料业务，都遭遇了极大的外部压力。

厨房食品业务方面，由于年初疫情的突然袭来，整个餐饮行业遭受了巨大的打击，金龙鱼在餐饮渠道的产品销量自然也大幅承压。但从结果看，金龙鱼成功地转危为机，在疫情期间努力让面向家庭消费的小包装产品和面向食品工业客户的产品销量提升。此外，由于疫情加大了消费者心理上对于健康生活的需求，在这样的契机下，金龙鱼充分发挥强大的研发创新能力，推出例如“零反式脂肪”系列食用油、功能性面条等新品，获得市场的积极反馈，也带动了金龙鱼高附加值产品板块的高速增长。

饲料原料业务方面，非洲猪瘟的负面影响年内逐渐消退，带动了业务销量、收入和利润的上涨。但第四季度原材料价格的上涨和套期保值的账面损失暂时拖累了年报的财务表现。整体看，这份年报的业绩表现远不能体现金龙鱼的全盛状态。但同时，也能看到金龙鱼在压力之下克服了“大船难掉头”的固有印象，表现出了极高的经营灵活性和业绩稳定性。

对于投资者而言，衡量一家公司价值的除了稳健的安全边际，另一方面就是未来的成长性。金龙鱼在米面油细分赛道的龙头形象无须赘述，那它未来的成长点又在哪里呢？

随着人们生活水平的日益改善，厨房食品端的需求不断呈现出健康化、高端化、高附加值的结构变化趋势。以食用油的消费量为例，国家粮油信息中心预测，19/20年度国内食用植物油品类依次为豆油、菜籽油、棕榈油、花生油，合计占比约为86%，葵花油、山茶油、橄榄油、玉米油、棉籽油等其它油品合计占比14%。而中国人饮食结构中emega-3和omega-9脂肪酸的摄入相对不足，未来对于富含这些脂肪酸的花生油、菜籽油等附加值更高的产品占比有望上升，此外橄榄油和亚麻籽油等也已逐步走进消费者的视野。

这样的变化在金龙鱼的年报中已初露端倪。金龙鱼指出，2020年在食用油方面，高端产品“金龙鱼”稻米油、外婆乡小榨菜籽油、“欧丽薇兰”橄榄油、“胡姬花”花生油等产品均取得较好的市场表现；在大米方面，高端品牌“乳玉皇妃”、“稻谷鲜生”系列产品持续热销；在面粉方面，高端产品“金龙鱼”河套平原雪花粉、“金龙鱼”澳大利亚麦芯小麦粉等产品受到消费者欢迎，销量稳步增长。

在高端市场的先行已令金龙鱼牢牢地把握住了高端品牌形象的建立机会。根据世界品牌实验室2020年《中国500最具价值品牌》数据，“金龙鱼”的品牌价值高达人民币452.73亿元。而“金龙鱼”、“欧丽薇兰”、“胡姬花”也已成为我国综合食品行业的知名品牌，在高附加值的细分领域现在积累的强大品牌影响力将成为金龙鱼未来增长的重要推手。

另一方面，金龙鱼持续通过并购、合营等方式不断拓展新的品类和产品线，扩大业务领域和范围，稳步推进高增长和互补性业务，不仅能够提升整体产业链的经营效率，也带来了极强的协同效应。

正是在表现出了长期稳健且具备未来成长潜力的背景下，随着估值的回落，具有典型价值投资风格的北上资金正先知先觉地不断加仓金龙鱼。Choice数据显示，2月23日金龙鱼发布业绩快报当日，北上资金持股640万股，占流通股比例为1.79%，而截至3月23日，北上资金已达1,206万股，占流通股比例上涨至3.38%。

而从持股集中度看，自1月20日起，金龙鱼的户均持股就开始持续增高。截至3月19日，金龙鱼股东户数共215,054户，户均持有流通股1,658股，较1月20日的1,484股增长11.73%。从侧面也显示出投机资金流出后，金龙鱼的价值投资属性正在显现。