7月11日晚间，香飘飘发布2025年半年度业绩预亏公告，预计上半年营业收入10.35亿元左右，同比下滑12.21%；归母净利润预计亏损9739万元，较2024年同期亏损扩大230%；扣非净利润亏损进一步增至1.11亿元，亏损幅度创近年新高。

公司解释称，由于今年上半年，受外部消费环境、消费习惯及消费需求等多种变化的影响，公司传统冲泡产品在旺季销售承压，叠加春节时点较上年有所提前，一季度的旺季持续时间缩短，冲泡业务提前进入淡季。

传统冲泡产品，是香飘飘的业绩核心。冲泡奶茶的销售旺季主要集中在春节假期前，按照惯例，经销商会在春节前10-15天完成备货。

今年春节时间为1月29日，这就导致今年的旺季销售时间比上年缩短，公司1月份的出货量同比大幅下降。

期间，为维护经销商和终端利益，香飘飘主动降低渠道库存水平，保持渠道和终端库存的良性健康，为下半年冲泡旺季的铺货和动销打基础。

冲泡业务失势 即饮板块支撑不足

从单季度来看，香飘飘已连续两个季度录得亏损。25Q1、25Q2，归母净亏损1877.5万元、7861.5万元，扣非净亏损2531.84万元、8592.16万元。

业绩承压背后，除了销售节点、渠道库存等因素影响，还源于战略转型的阵痛。

众所周知，香飘飘以冲泡奶茶业务起家，但该业务近年来增速放缓甚至出现下滑。根据财报数据，冲泡类产品占香飘飘收入70%以上，但受现制茶饮冲击及消费习惯转向健康化、便捷化影响，2024年该业务收入已下滑15.42%至22.71亿元，2025年一季度同比再降37.18%。

对此，香飘飘的战略转型早已开启，将增长希望更多寄托于即饮板块（以Meco果汁茶为主）。从业绩表现上看，香飘飘的即饮业务2024年营收增长8%至9.73亿元，其中Meco果汁茶增长20.69%。

但2025年增速明显放缓，即饮产品的增长未能有效对冲冲泡类产品的下滑，成为香飘飘近年来业绩承压的重要原因。

股价较高点跌去六成多

业绩亏损与增速放缓导致投资者对香飘飘的盈利预期大幅下调。2024年公司加权平均净资产收益率（ROE）降至7.41%，较2023年下降1.26个百分点。当前股价对应动态市盈率（TTM）为-75.32倍，显著低于消费板块平均水平。

截至2025年7月11日收盘，香飘飘（603711.SH）股价报收13.84元，较2019年8月盘中创下的35.09元历史高点累计跌幅超过60%。若以2020年6月8日的阶段高点33.50元计算，当前股价仍较其下跌58.69%。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析指出，“香飘飘这几年一直在做转型，在做创新升级和迭代，但是整体的效果并不是非常明显，而且公司的费用一直都非常多。但是目前看来，我认为这个策略也不一定有非常好的效果，因为现在消费者讲究的是品牌和产品的调性，以及产品推广的触达率。所以从这方面来讲，我认为香飘飘还是比较欠缺的，所以未来如何让新生代接受香飘飘这个品牌才是关键”。

（经济观察网 刘晓/文）