如果要挑选2025年的股市关键词，创新药一定是其中之一。2025年1月至9月，多只创新药企股票实现翻倍上涨，而支撑行业在二级市场受热捧的，并非传统意义上的已上市药品带来的业绩增长，而是在研创新药通过BD交易出海带来的想象空间。

2025年，中国创新药BD交易总额历史性突破千亿美元，并出现百亿美元级订单，跨国药企支付的首付款站在12.5亿美元的新台阶。

年度标志性交易刷新多项纪录：

1月，启光德健与美国Biohaven、韩国AimedBio达成的超130亿美元合作，涵盖同类首创FGFR3靶点ADC药物GQ1011的全球权益授权，同时涉及21个ADC靶点的联合开发平台，是中国ADC底层技术能力获得国际背书的里程碑。

5月，三生制药（01530.HK）与辉瑞达成的超60亿美元交易，直接点燃了创新药行业的股市热情，这笔交易一方面刷新了中国创新药出海的首付款纪录（12.5亿美元），同时让大家意识到，在一些靶点上，除了first-in-class（原始创新）外，做得好的fast-follow（快速跟随）药物也可以卖出不错的价格，而这正是中国许多药企的优势。

7月，恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）与葛兰素史克的120亿美元战略合作，以一揽子方式输出1个临床阶段项目及11个临床前项目选择权，展示出中国头部药企早期管线的丰厚储备。

10月，信达生物（01801.HK）与武田制药的114亿美元合作，在专利授权之外，提出双方按4:6比例分摊全球研发费用，在美国市场联合组建商业化团队并按相同比例分配利润，为未来自主出海积累运营能力。

多笔往年达成的BD交易也在2025年实现里程碑款兑付。7月，中国生物制药（01177.HK）子公司礼新医药收到默沙东3亿美元的技术转移里程碑付款。10月，百利天恒（688506.SH）收到百时美施贵宝支付的2.5亿美元里程碑付款，源于其iza-bren项目达成关键临床试验节点。

BD交易药物所属领域也在发生变化。此前中国创新药出海以抗肿瘤药物为主，2025年非肿瘤管线异军突起，自身免疫疾病、代谢、中枢神经等成为新的热门交易领域。

诺诚健华（688428.SH/09969.HK）将BTK抑制剂奥布替尼的多发性硬化症全球权益授权给Zenas BioPharma，潜在总交易额超20亿美元。和铂医药（02142.HK）年内三度达成自免领域合作。

代谢领域受全球减重热潮驱动，GLP-1成为新晋香饽饽。先为达生物、联邦制药（03933.HK）、翰森制药（03692.HK）、石药集团（01093.HK）先后就GLP-1靶点药物达成专利授权交易。

除BD交易外，中国还有不少创新药企在自主推进海外临床试验，并取得关键进展。

2025年初，迪哲医药（688192.SH）研发的肺癌靶向药向美国FDA递交新药上市申请并获得优先审评资格，7月该药正式获批，成为中国首款独立研发在美获批的全球首创新药。7月，凯思凯迪研发的1类新药CS0159口服片剂获FDA突破性疗法认定。8月，禾元生物（688765.SH）研发的重组人白蛋白注射液获FDA批准开展三期临床试验。12月，康宁杰瑞（09966.HK）研发的HER2双抗ADC获FDA突破性疗法认定。

这些进展都在表明，中国创新药产业正成为不容忽视的创新力量。从快速跟随到原始创新，从借船出海到全球共造——中国创新药的跃迁，既是十年改革厚积薄发的成果，更是中国医药力量深度融入全球价值链的新起点。我们相信，未来将有不少重磅新药来自中国，给全球患者带去新的希望，全球医药产业格局有望重塑。