在这个过程中，华安基金的产业链投资框架也在不断优化。华安基金比较早形成了全球视角下的中美对比，他们对海外科技创新和变化更为敏感，无论是英伟达还是台积电的数据，他们都会做密切跟踪。前几年，华安基金已经形成了研究小组之间的快速组合，不同的行业研究员能够迅速组合在一起，共同完成产业链的专题研究。

华安基金副总经理/首席投资官翁启森近期谈到，随着新兴产业底层的快速变化，出现了大量需要复合型知识的产业，“基金经理的能力边界不再是个人边界，而是一个平台的投研实力。”

在平台的赋能下，华安基金诞生了一批优秀的成长股基金经理。近期，我们又发现了新锐成长股基金经理桑翔宇。过去两年，他从一名优秀的医药基金经理，逐渐迭代到覆盖全市场的“成长先锋”。桑翔宇是一名具备成长产业思维的基金经理，他管理的华安医药生物前瞻性的布局了国产创新药产业的拐点，在2025年实现了58.19%的业绩增长，相对基准的超额收益为45.64%。2025年5月6日，桑翔宇接手管理了全市场基金华安汇宏精选，再一次前瞻性布局了人工智能的关键环节。截至去年底，该产品最近1年净值增长85.56%。最近3年业绩上涨141.34%，获国泰海通基金评价中心同类排名前1%。（业绩数据来自基金定期报告，同类排名来自国泰海通证券基金评价中心，华安汇宏精选在国泰海通同类产品指为“强股混合型”）

那么桑翔宇的超额收益来源是什么，他的投资框架又有哪些独特之处呢？

华安基金：持续打造新兴产业链条的“底座”

投资中最强的阿尔法是把握时代的贝塔。特别是在每一轮的产业创新周期中，都会带来巨大的增量价值创造，推动一大批企业实现从小到大。2013年的移动互联网创新，形成了一批具备全球竞争力的中国互联网企业；2019年的汽车电子化创新，打造了世界级的国产汽车和相关产业链公司；2023年的人工智能创新，又造就了国产算力、大模型和软件应用的龙头企业。期间，还出现过一轮中美地缘冲突下的自主可控创新和光伏新能源的浪潮。

在每一轮大的产业创新周期中，我们都能到一家老牌公募基金的身影：华安基金。他们早在2018年，就布局了5G产业链中的通讯设备公司。又在2019年前瞻性把握了自主可控的机会。再到2020年，华安基金又看到了新能源汽车从量变进入质变，提前布局了国产电动车的产业方向。2023年ChatGPT横空出世，2025年春节DeepSeek引爆国产大模型时，华安基金也比较早在人工智能创新领域做了布局。我们接触过不少专业的机构投资者，他们都提到华安基金把握新兴产业的投资能力。

那么，华安基金又是如何在投研平台的打造上，帮助基金经理找到新兴产业的机会呢？

首先，华安基金打造了一个学习型的投研平台，以应对需要更综合性能力圈的新兴产业。在这个平台上，每个人都鼓励聚焦在自己擅长的领域同时，又可以和其他成员做纵深讨论。副总经理/首席投资官翁启森在此前的访谈中提到，许多新兴产业已经变成了一个非常综合的学科。以机器人为例，里面涉及到机械、材料、半导体等。单一的背景和能力圈，很难去驾驭横跨多个学科的新兴产业。这就需要投研团队去适应综合性的知识结构。

其次，华安基金非常注重打造高质量的研究“底座”。在华安基金，新招聘的研究员通常是具有产业背景的复合型人才，能够第一时间看到中国经济的产业变化。这些研究员有严格的考核训练，并且通常需要花费比市场平均更长的时间才能晋升为基金经理。优秀的研究员，能够为基金经理持续贡献源源不断的“子弹”。

华安基金内部培养起来的基金经理都有一个特点：多维度的能力边界，并不是只深耕一个细分行业。华安基金始终认为，研究“底座”是把握高质量阿尔法的源头。通过培养出一批批优秀的研究员和基金经理，形成平台化的阿尔法能力。

第三，华安基金绝不会放过任何一个“冷门”行业。比如说早几年的煤炭、电力、有色金属等，即便在当时的冷门行业，华安基金也有专职研究员进行覆盖。过去几年，许多新兴产业的崛起，不仅发生在科技的TMT领域，也对许多传统行业带来了巨变。正是通过无死角的研究覆盖，帮助基金经理迅速捕捉到每个产业链的变化。

最后，华安基金投研团队能够迅速形成垮行业的产业链小组。今天的新兴产业，是覆盖多行业和多商业模式的。以人工智能为例，不仅覆盖了TMT中的软件和硬件，也涉及到了上游的有色资源，中游的高端制造等。这些行业的商业模式、驱动因素完全不同。况且，一个大的新兴产业也有典型的“价值轮动”。不同的阶段，受益的关键环节不一样。华安基金形成了研究小组的快速“组合”能力，帮助他们能够把握全产业链条的阿尔法。

当华安基金构建出能系统化创造阿尔法的投研“底座”后，自然会源源不断冒出一批批优秀的基金经理。成长先锋桑翔宇，正是通过投研平台的力量，寻找到β与α共振的机会。

通过医药形成多资产的覆盖能力

桑翔宇的身上，有许多华安基金经理相似的特点：1）他拥有生物工程+经济学的复合背景；2）在正式管理产品组合之前，他准备了很长时间，分别在鹏华基金和华安基金做了8年研究员。

有人说，投资是人生的最后一份职业。在桑翔宇的8年研究员生涯中，帮助他从两个层面建立对投资的理解。

第一个层面，理解产业周期的兴衰。桑翔宇经历了完整的医药牛熊周期，而且在这个过程中推动行业发展的范式也从早年仿制药变成了之后的创新药。这段经历让桑翔宇看到，在新的医药创新周期中，给具有新贝塔的企业带来了弯道超车的机会。投资要不断拥抱未来，不能停留在过气黄昏，而是要找到明日之星。

第二个层面，通过医药形成对不同商业模式的理解。医药行业很可能是A股最包罗万象的领域，包含了科技属性的创新药，消费属性的医疗服务，零售属性的药店，周期属性的原料药和疫苗，高端制造属性的医疗设备等。这些细分子行业，涵盖了价值、成长、周期、消费四大投资风格，打造了桑翔宇对不同类型资产和商业模式的理解。这种能力帮助桑翔宇之后跨出医药行业，成为了一名全市场选股的成长新锐。

在投资框架的构建上，桑翔宇也深受医药行业的特点影响。完全的自下而上选股，在医药投资的效率并不高。医保政策的变化，国际化的进程，创新政策的实施，消费升级的出现等各种产业周期和时代贝塔的变化，会深远影响个股的阿尔法。如同芒格说的，要在有鱼的地方捕鱼。

寻找产业β和个股α的共振

桑翔宇的投资框架，主要由两个部分组成：自上而下找到产业β，自下而上挖掘到个股α。当产业β和个股α共振的时候，通常是投资效率最高的甜蜜点，这也能解释桑翔宇业绩“锐度”的缘由。

在产业的β选择上，桑翔宇比传统的景气度单一视角做了迭代，形成了方向、性价比、效率三个维度的多层次框架。

第一个层次，找到确定性的中长期产业趋势。这一点和绝大多数的景气投资类似，桑翔宇通过对政策、成长曲线、中观数据和自下而上的个股印证，找到具有中长期趋势的产业方向。在正确的方向中，能够提升投资业绩的下限。

第二个层次，通过行业比较看性价比。桑翔宇的行业比较，不是简单横向对比估值高低。他会对不同行业赛道按照生命周期划分为几个梯度。最好的行业是能够出海且具备全球竞争力的行业，另一类是具有国内市场爆款产品潜力的行业，还有一类是从0到1还没有趋势加速的行业，以及周期性类别的行业。桑翔宇会对不同类型的行业进行中观跟踪和打分，根据胜率和赔率的综合考虑，找到高性价的行业。

第三个层次，把握催化剂的兑现时间点。桑翔宇会对产业的趋势做跟踪判断，特别注重催化剂的兑现时间点。通过在产业β内部做一定的择时，提高组合的资金使用效率。

在个股的α挖掘上，桑翔宇相信：“深度研究是认知差的基础，看得准、看得远也要敢于重仓”。

桑翔宇重视个股的“认知差”。在选股中，他不带偏见，不先入为主。他认为“差公司差行业”也可以出好股票，有争议的公司往往才有超额。客观独立的选股角度，为桑翔宇的产品组合贡献了不少原创性的黑马。

中长期看好“走出去”和“卷出来”两大方向

桑翔宇原创性地提出了两个中长期看好的方向：“走出去”和“卷出来”。其中，桑翔宇通过行业比较，把看好的行业划分为三大优先级：

T0级别的具有出海竞争力的产业，创新药，IP出海，海外算力，军贸和工程机械。

T1级别的消费细分结构性机会，黄金珠宝、美妆、宠物、零食、商贸渠道和游戏。

T2级别的0到1产业，包括国产算力、机器人、固态电池、无人驾驶Robotaxi、核聚变；周期品中具有金融属性的黄金，以及具有资源品属性的铜和铝。

在2026年的投资主线上，桑翔宇认为AI仍然是主线。中美AI发展是中长期确定性的产业趋势。对于AI的投资，桑翔宇划分为三大投资层次：

1） AI投资第一层是硬件投资，核心是找到技术迭代方向和通胀紧缺环节的溢价。其中，“小光”优先级高于“大光”、PCB的上游材料好于PCB；存储成为战略性资源、从周期股变为成长；机房侧电源和液冷从0-1进入1-10兑现放量阶段；光通信的光纤光缆、CoWos先进制程和封装都是紧缺环节。

2） AI投资的第二层是能源投资，AI短期缺芯片、长期缺能源。电力电网建设需求的确定性较高。ADIC电力供应需求会带来多种能源方案，带来相关能源装备需求的景气度爆发。其中，国内外储能需求存在进一步超预期的可能。

3） AI投资的第三层是资源品投资，AI的竞争其实也是资源品的竞争。电网和数据中心的建设会带动铜的需求。

除了AI产业趋势之外，桑翔宇还看好0到1的技术创新，主要包括机器人和固态电池。而对于他比较早重仓的创新药，桑翔宇认为BD的二阶导速在降速，产业逻辑有所减弱。

从桑翔宇看好的细分产业中，我们看到了此前翁启森提到的“跨学科”特征。以AI产业趋势为例，已经覆盖了硬科技、软件、上游周期、电力设备、电网、新能源、高端制造等不同类型的行业。要抓住全产业链的机会，必须背靠华安基金深厚的研究“底座”。通过拓展公司的投研边界，才能真正帮助基金经理扩大能力圈。

在华安创新动能中，和持有人共赢

桑翔宇的新产品华安创新动能（A类：026841；C类：026842）正在发行中。这是一个和持有人利益绑定的浮动费率产品，对于每一个持有期超过1年的投资者，设置了三档差异化的管理费定价：1）持有期间年化超额收益率在-3%到6%，管理费维持在1.2%年费率；2）持有期间年化超额收益率（扣除管理费后）超过6%且收益率为正，管理费上浮至1.5%年费率；3）持有期间年化超额收益率在-3%及以下，管理费下调到0.6%年费率。

为了更全面体现这个产品在新兴产业上的特点，华安基金把该产品的业绩基准设置为：中证A500指数收益率×65%+中证港股通综合指数（人民币）收益率×15%+中债总全价(1-3年)指数收益率×20%。即这是一只对标更均衡成长的宽基指数，并且可以投一部分港股的产品。

历史收益不代表未来，但能够给我们作为一面参考的镜子。作为2025年6月20日成立的华安基金第一只浮动费率产品，截至去年底，华安竞争优势已经跑赢业绩基准2.92%（数据来源：基金定期报告）。

当全球进入新一轮的创新周期后，华安基金持续多年不断打造的坚实投研“底座”，正在成为基金经理获取超额收益更重要的来源。早在多年前，华安基金就形成了团队化的作战模式，规避基金经理个人英雄主义的单打独斗。选择桑翔宇，不再只是对他个人能力的信任，更是把信任投给华安基金的专家型产业团队。

注：业绩数据来源基金定期报告，截至2025.12.31。华安安进灵活配置A成立于2016-07-05，业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%，2021-2025年及成立以来回报/基准为4.16%/-1.88%，-8.92%/-13.11%，-16.31%/-6.17%，22.20%/11.50%，32.37%/9.55%，74.86%/36.16%，历任基金经理为"贺涛(20160705-20250901)廖发达(20160815-20190201)陆奔(20181203-20200221)孙晨进(20190729-20210118)马丁(20210118-20220725)孙澍(20220725-20250901)桑翔宇(20250901至今)"。华安安进灵活配置C成立于2022-07-21，业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中国债券总指数收益率*40%，2023-2025年及成立以来回报/基准为-16.63%/-6.17%，21.95%/11.50%，31.82%/9.55%，29.90%/8.83%，历任基金经理为"贺涛(20220721-20250901)马丁(20220721-20220725)孙澍(20220725-20250901)桑翔宇(20250901至今)"。华安成长先锋A成立于2021-02-23，业绩比较基准为中证800成长指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率调整)*15%，2021-2025年及成立以来回报/基准为43.14%/-11.53%，-22.06%/-19.15%，-22.97%/-14.37%，-0.83%/7.50%，31.10%/33.50%，11.74%/-12.43%，历任基金经理为"蒋璆(20210223-20260119)桑翔宇(20260119至今)"。华安成长先锋C成立于2021-02-23，业绩比较基准为中证800成长指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率调整)*15%，2021-2025年及成立以来回报/基准为42.41%/-11.53%，-22.52%/-19.15%，-23.44%/-14.37%，-1.44%/7.50%，30.33%/33.50%，8.51%/-12.43%，历任基金经理为"蒋璆(20210223-20260119)桑翔宇(20260119至今)"。华安汇宏精选A成立于2021-03-26，业绩比较基准为中证800指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率*15%，2021-2025年及成立以来回报/基准为12.21%/0.78%，-29.36%/-15.30%，1.72%/-8.27%，27.87%/12.31%，85.56%/17.25%，91.29%/3.15%，历任基金经理为"李欣(20210326-20250506)桑翔宇(20250506至今)"。华安汇宏精选C成立于2021-03-26，业绩比较基准为中证800指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率*15%，2021-2025年及成立以来回报/基准为11.69%/0.78%，-29.79%/-15.30%，1.11%/-8.27%，27.13%/12.31%，84.44%/17.25%，85.92%/3.15%，历任基金经理为"李欣(20210326-20250506)桑翔宇(20250506至今)"。华安文体健康主题A成立于2017-06-08，业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+中国债券总指数收益率*50%，2021-2025年及成立以来回报/基准为69.78%/0.76%，-15.59%/-10.56%，-18.17%/-4.35%，2.41%/9.47%，51.56%/9.05%，356.50%/26.20%，历任基金经理为"苏圻涵(20170608-20190830)谢振东(20170608-20191108)李欣(20170717-20191108)谢昌旭(20191108-20210315)刘畅畅(20200108至今)桑翔宇(20230703至今)"。华安文体健康主题C成立于2021-08-23，业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+中国债券总指数收益率*50%，2022-2025年及成立以来回报/基准为-16.02%/-10.56%，-18.57%/-4.35%，1.89%/9.47%，50.84%/9.05%，13.75%/3.73%，历任基金经理为"刘畅畅(20210823至今)桑翔宇(20230703至今)"。华安医药生物A成立于2024-12-25，业绩比较基准为中证生物医药指数收益率*75%+恒生港股通药品及生物技术(可投资)指数收益率*15%+中债综合全价指数收益率*10%，2025年及成立以来回报/基准为59.13%/14.56%，58.19%/12.55%，历任基金经理为桑翔宇(20241225至今)。华安医药生物C成立于2024-12-25，业绩比较基准为中证生物医药指数收益率*75%+恒生港股通药品及生物技术(可投资)指数收益率*15%+中债综合全价指数收益率*10%，2025年及成立以来回报/基准为58.44%/14.56%，57.51%/12.55%，历任基金经理为桑翔宇(20241225至今)。

注：根据最新招募说明书，以上基金申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准）。华安安进灵活配置A申购费率："普通投资群体:100万元以下 1.2%;普通投资群体:100~300万元 0.8%;普通投资群体:300~500万元 0.4%;普通投资群体:500万元以上 1000元/笔;社保,养老金,企业年金:500元/笔"赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.75%;普通投资群体:30~180日 0.5%;普通投资群体:180日以上 0%"不收取销售服务费。华安安进灵活配置C申购费率：普通投资群体:0%赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.5%;普通投资群体:30日以上 0%"销售服务费0.4%/年。华安成长先锋A申购费率："普通投资群体:100万元以下 1.5%;普通投资群体:100~300万元 1.2%;普通投资群体:300~500万元 0.8%;普通投资群体:500万元以上 1000元/笔;社保,养老金,企业年金:500元/笔"赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.75%;普通投资群体:30~180日 0.5%;普通投资群体:6月以上 0%"不收取销售服务费。华安成长先锋C申购费率：普通投资群体:0%赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.5%;普通投资群体:30日以上 0%"销售服务费0.6%/年。华安汇宏精选A申购费率："普通投资群体:100万元以下 1.5%;普通投资群体:100~300万元 1.2%;普通投资群体:300~500万元 0.8%;普通投资群体:500万元以上 1000元/笔;社保,养老金,企业年金:通过直销机构申购本基金A类基金份额的养老金客户申购费率为500元/笔。"赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.75%;普通投资群体:30~180日 0.5%;普通投资群体:6月以上 0%"不收取销售服务费。华安汇宏精选C申购费率：普通投资群体:0%赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.5%;普通投资群体:30日以上 0%"销售服务费0.6%/年。华安文体健康主题A申购费率："普通投资群体:100万元以下 1.5%;普通投资群体:100~300万元 1.2%;普通投资群体:300~500万元 0.8%;普通投资群体:500万元以上 1000元/笔;社保,养老金,企业年金:500元/笔"赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.75%;普通投资群体:30~365日 0.5%;普通投资群体:1~2年 0.25%;普通投资群体:2年以上 0%"不收取销售服务费。华安文体健康主题C申购费率：普通投资群体:0%赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.5%;普通投资群体:30日以上 0%"销售服务费0.5%/年。华安医药生物A申购费率："普通投资群体:100万元以下 1.5%;普通投资群体:100~300万元 1.2%;普通投资群体:300~500万元 0.8%;普通投资群体:500万元以上 1000元/笔;社保,养老金,企业年金:500元/笔,通过直销机构申购本基金A类基金份额的养老金客户申购费率为500元/笔。"赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.75%;普通投资群体:30~180日 0.5%;普通投资群体:180日以上 0%"不收取销售服务费。华安医药生物C申购费率：普通投资群体:0%赎回费率："普通投资群体:7日以下 1.5%;普通投资群体:7~30日 0.5%;普通投资群体:30日以上 0%"销售服务费0.4%/年。

风险提示：本产品由华安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品投资、兑付和风险管理责任。基金管理公司不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现保证。详情请认真阅读本基金合同、招募说明书等基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。