经济观察网 三生制药2025年营收净利大幅增长，核心产品承压，内外资策略分化引发股价波动。 根据2025年财报，三生制药营业收入达176.96亿元，同比增长94.3%；归母净利润为84.82亿元，同比增长305.8%。这一增长主要得益于公司与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成的授权合作，确认了约94.26亿元的首付款收入。然而，若剔除该笔一次性授权收入，公司2025年自有产品销售收入为82.65亿元，同比下滑约10%，反映核心产品（如特比澳）面临集采降价和市场竞争压力。

资金面情况：
近20个交易日内，外资机构如汇丰、花旗、渣打净卖出三生制药股票合计占比达89%，显示外资倾向减持。相反，内资通过港股通渠道净买入7409.60万股，占前五大买方总额的90.3%。内外资策略分化加剧了股价波动。

股票近期走势：
股价自2025年9月触及高点36.8港元后持续震荡下行，2025年12月至2026年2月出现“三连跌”。近期技术指标显示，股价于4月23日跌破布林带下轨（21.299港元），MACD柱状图转负，KDJ指标进入超卖区间，短期卖压显著。

机构观点：
中金公司在2026年4月10日的研报中，因报表确认节奏调整，将公司2026年净利润预测下调47%至30.24亿元（但仍维持36.5港元目标价）。这一调整可能引发市场对后续盈利可持续性的担忧。

产品研发进展：
SSGJ-707已启动9项全球三期临床，未来里程碑付款有望贡献收入；2026年4月，公司启动肥胖症新药SSS67的I期临床试验。

行业政策与环境：
2026年政府工作报告将生物医药列为“新兴支柱产业”，行业长期逻辑未变。

股东情况：
港股通持股比例从3月11日的38.27%升至4月9日的41.37%，显示内资长期配置意愿。

以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。