经济观察网 5月6日，科创板上市公司科兴制药向港交所递交主板上市申请，由中信建投国际独家保荐。公司此次港股IPO募资净额，将主要用于创新药及生物类似药研发、引进优质药物、搭建海外营销团队和补充运营资金等方面。

作为国内首批生物制药企业及国家“863”计划首批产业化基地，科兴制药以“创新+国际化”为双引擎，专注于重组蛋白、抗体及靶向递送疗法的研产销，此次递表旨在搭建A+H资本架构、拓宽融资渠道。不过，在公司盈利转正的亮眼表现背后，收入集中、研发不确定、集采压价等多重风险仍不容忽视。

三阶矩阵支撑增长，核心产品表现亮眼

科兴制药成立于1989年，是国内最早的生物制药企业之一，长期聚焦肿瘤、自身免疫、抗病毒等临床需求未满足领域。公司搭建的3KX技术平台，覆盖分子设计、长效化修饰等全流程研发环节，为生物药研发提供支撑；生产端，公司仅在山东济南设有生产基地，实现研产销一站式运营；市场端，已构建覆盖全球70多个国家和地区的商业化网络，为业务拓展奠定基础。

科兴制药形成自有商业化产品、引进产品、在研管线三阶产品矩阵，全方位支撑业务增长。

自有商业化产品中，四款核心产品贡献超九成收入：赛若金作为中国首个基因工程创新药，2025年在国内短效人干扰素α1b市场占有率达50.2%，连续七年位居第一；依普定2025年在国人促红素市场占比15.9%，连续五年排名第二；白特喜、常乐康也分别在对应细分市场表现稳健。

在研管线方面，截至招股书披露，公司共有15个在研产品，其中7个进入临床阶段、8个处于临床前阶段，3个获FDA临床许可、3个进入III期临床。2026年3月，GB-K02完成III期临床，GB19获NMPA及FDA临床批准，为后续上市储备力量。

毛利率持续下滑，多重风险凸显

招股书显示，2023-2025年公司营收稳步增长，从12.59亿元增至15.34亿元；净利润实现关键转折，2023年亏损1.955亿元，2024年盈利2704.8万元，2025年增至1.527亿元，盈利能力显著提升。

不过值得注意的是，4月28日，科兴药业2026年第一季度财报显示，公司实现营收2.81亿元，同比下降20.66%；归母净利润亏损1793.66万元，同比暴跌170.13%；扣非净利润亏损扩大至1821.05万元，同比下降180.56%。

业绩大幅滑坡，主要有两个原因：一是增值税计税方式变了——以前部分生物制品按3%简易征收，可从2026年1月1日起，需按13%正常计税；二是集采持续降价，销售规模受限。

同时，公司毛利规模保持稳定，但毛利率持续下滑，从2023年的70.8%降至2025年的63.4%，三年降幅7.4个百分点，盈利空间受挤压。研发投入方面，2023年达3.45亿元，2024-2025年回落至1.68亿元、1.99亿元。

公司还面临多项核心风险：一是收入高度集中，2025年六款核心产品贡献药品业务收入的99.2%，对单一产品依赖度极高，核心产品表现不及预期将影响整体营收；二是在研产品不确定性，多数在研品种处于早期阶段，临床进度、审批结果未知，且竞品上市可能挤压市场空间；三是集采与政策压价，核心自有产品已纳入省级集采，叠加2026年增值税率调整，进一步压缩利润；四是供应链与生产风险，核心原材料依赖海外采购，且仅一个生产基地，易受供应中断、运营问题影响。同时，公司还存在商号知识产权纠纷、控股股东股权集中、引进产品商业化不及预期等挑战。（来源：经济导报）