经济观察报 陈炳才/文

同样的汇率大幅度升值效应不同

一直有看法认为，1985年“广场协议”以后日元的大幅度升值导致资金大量投机不动产和股市，成为1990年日本泡沫经济和以后长达10多年的经济不景气的重要原因。

1985年9月21日，日元兑换美元为240∶1，9月22日签署广场协议后，日本主动提出将货币升值10%-20%，此后一周，日元汇率升值11.8%以上，到1985年底，相对9月21日日元升值25.2%，到1988年1月初，日元兑换美元升值到121∶1，升值近50%，1995年4月，日元兑换美元突破80∶1大关，日元升值近67%。这一过程，日本保持了贸易顺差。可见汇率升值没有损害日本的贸易竞争力。

因此，把日元大幅度升值说成是日本泡沫经济形成的重要原因是缺乏根据的。“广场协议”中，被要求升值的还有德国马克，1984年，马克兑换美元为2.87∶1，1988年则升值为1.7812∶1，马克汇率升值了37.95%，1990年升值到1.4940∶1，5年时间合计升值47.95%,1995年则为1.40∶1，马克兑换美元合计升值51%,但德国并没有出现泡沫经济。这说明汇率升值不是导致泡沫经济的主要原因。