再次探底风险

固定资产投资一直是中国经济最大的引擎，现在它从一季度25.6%回落到二季度的25%，其对经济贡献从去年90%以上跌到50%左右。未来，考虑到今年政府严格控制新开工项目、对地方政府融资平台严格审查，刘元春预测9月份投资会出现大幅下，第四季度固定资产增速可能回到20%的水平。

最大变数仍是房地产，刘元春认为从房地产新政到房地产投资下滑需要5-7个月时间，他预计今年第四季度房地产投资将出现大幅的下滑。而瑞银证券首席经济学家汪涛认为新房开工下降和建筑业活动的减速，不仅拉低房地产投资增速，也会带来对大宗商品和建筑材料需求的下滑，进一步压低重工业生产的增长。

虽然消费数据依旧强劲，但一次性消费刺激政策的效用已在递减，在青岛这类介于一二线之间城市做外贸的车先生告诉记者，他原本打算投资青岛市内的咖啡厅，但是经过考察后发现，这里咖啡厅几乎没有盈利的，“房价的上涨，已经绑架了居民消费水平。”他说。外贸仍然在热舞，海关统计1-6月中国进出口总值比去年同期增长43.1%，其中6月份外贸进出口总额和出口额双双刷新2008年7月以来的纪录。不过，多数研究员认为，目前的情况是三四月份的外贸企业订单强劲的反映，交银施罗德基金公司港口研究员曹文俊4-5月份去做过草根调研，当时他发现企业的外贸订单都很强劲，所以他预计未来7、8月外贸情况都会很好。

不过在5月底到6月份初当曹文俊再次与相关的公司沟通的时候，一些家电、轻工的企业告诉他，出口订单下滑得很快。所以，他对目前一些研究人士预测全年30%外贸增幅不以为然，他估计增长25%左右，这与瑞银首席中国经济学家汪涛预测接近，她预计出口增速将从目前超过40%的高位放慢到四季度的不到10%，不过全年出口增长仍会到24%。

“去年推动经济增长的核心动力——刺激性政策、存货调整以及出口复苏具有强烈的易变性和敏感性，决定了今年经济增长的基础不稳固。”刘元春认为这是目前经济下滑的原因，他更担心第四季度几个因素叠加，导致中国经济面临再次探底的风险。

实际上，国内和国际一些先行指标已经在发生共振，国际上ECR指标在4月份出现了一个拐点，OECD在5月份出现了一个拐点，国际和国内PMI指标在6月份的数据都在下降，考虑到这些因素的重叠和共振，汪涛认为GDP增速在2010年四季度或2011年一季度可能会低于8%。