经济复苏为何会加快

经济观察网 潘向东/文 从《经济观察报》季报调查问卷的结果来看，经济学家们对经济的复苏已经达成了共识，目前仍存在分歧的是这种复苏是否稳定，未来是否有反复的风险？在剔除政策风险的前提下，从经济复苏的路径来看，随着政府投资对经济拉动作用的逐步显现，未来经济复苏的进程将进一步加快。

经济在步入衰退的时候，经济的恶化会呈现出“逆向反馈循环”，即：一国经济体在经济发展过程中受到经济体内生发展的制约（例如此次美国受到消费泡沫化的影响）或受到外力的影响（如此次受国际金融危机的影响）时，经济会步入衰退，当银行发现经济步入衰退时或者银行本身受经济衰退影响而面临坏账危机时，银行就会惜贷，其结果就会进一步引发消费信贷的萎缩和实体经济现金流的紧缺。

与此同时，老百姓一旦发现经济状况恶化，避险的情绪就会升温，消费就会萎缩，企业家们的投资的动能也会减弱，这会导致全社会总需求进一步萎缩，企业经营状况进一步恶化和失业率增加，银行会进一步惜贷，从而形成恶性的“逆向反馈循环。”

要打破这种“逆向反馈循环”，就需要借助政府（即加大政府支出或要求银行放贷）或他国的外力（如外需增加）来逆转均衡，否则就需要等到衰退过头，才会回归均衡。

因此，08年全球经济面临金融危机的冲击时，各国政府都采用了积极的货币政策和财政政策来试图打破“逆向反馈循环”，以避免经济的进一步恶化。

当经济体的“逆向反馈循环”被打破是由于借助政府（即加大政府支出或要求银行放贷）的力量时，民间投资的复苏就会表现出“滞后的顺周期”性。主要表现为民间投资、居民消费和银行自主放贷都有“顺周期”性。

一开始，在国家加大政府支出的初级阶段，企业利润增速下降并没有表现出企稳，此时，除了国家投资项目相关的贷款快速被投放，涉及到民间投资的贷款仍十分谨慎，同时由于企业经营环境的恶化，企业投资的动能大大减弱。之后，随着政府投资对经济增长的拉动作用逐步显现，一些行业的盈利状况逐步改善，其投资机会逐步被呈现出来，企业家的投资动能会逐步增强。之后才会走向全面的复苏。

目前的情况是：6月份M1的快速攀升已经说明企业投资的动能在加强，民间投资已经开始启动，这是因为，M1是由M0与企业活期存款构成，在M0没有显著变化的情况下，M1上升的原因就是企业活期存款的攀升，而导致企业活期存款攀升只有企业的盈利能力增强和企业投资的动能增强。

与民间投资一样，居民消费在经济体的“逆向反馈循环”被打破是由于借助政府时，也会呈现出“滞后的顺周期”性。08年下半年经济出现衰退，大家对消费将变得谨慎，股市和房地产市场萎靡，居民存款出现定期化趋势。09年以来，随着政府投资的拉动，经济出现复苏，居民的可支配收入水平和消费预期均发生改变,居民的消费能力增强，这些都将有助于消费水平的提高。

银行的自主信贷同样表现出“滞后的顺周期”性。经济步入衰退时，企业的资产负债状况开始变坏，银行信贷倾向于控制风险，开始紧缩信贷，信贷收缩加速实体经济的衰退；之后，由于政府鼓励商业银行信贷投放，信贷收缩的状况缓解，甚至可能出现信贷规模超出市场预期，但这种信贷投放更多的是一种与政府投资相关的被动放贷。最后，随着经济回稳上升和企业盈利状况逐步改善，商业银行的自主信贷才会出现逐步回升。

目前来看，民间投资、居民消费和银行自主放贷都呈现出“滞后的顺周期”中间阶段，就此可以推出，随着政府投资对经济拉动作用的逐步显现，未来经济复苏的进程将会进一步加快。

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