经济观察报：外围对冲基金已经表现出投资中国的强烈意愿。根据德意志银行发布的年度替代性投资调查报告显示，45%的受访机构预计今年会增加配置到亚洲市场的资产，近30%的受访机构将会加大对中国市场的投资比重。您认为目前是对冲基金进军中国的好时机吗?

Isaac R. Souede：我基本上同意这样的判断。但客观上，因为亚洲原来基数比较小，因此增长率看起来就会更高一些，但问题是，作为对冲基金的经理来说，真正的问题是如何有效地来控制风险？

比如说中国。中国刚刚开始试验做空机制，但因为整个市场还不成熟，对冲基金的经理很难用其降低风险。我不想让人失望，因为期望值往往太高，所以在PERMAL的亚太区产品当中，我们总是在绝对报酬型（Absolute Return）的产品与方向型（Directional）的产品之间保持明显的区别。方向性的对冲基金是股票（Equities）的替代品，而绝对报酬型的对冲基金产品是债券产品的一种替代。

所以，作为投资者来说，亚洲还不是充分发展的成熟市场，很难降低风险。如果你可以和我一起快进到2020年的上海，那时有期指市场，有做空的股票，非常充裕的流动性，那就很理想了，简言之，越是成熟的市场，就越容易区别更多不同的投资机会（Differentiated Markets），但是很多亚洲市场是动力驱动型的，所以，在好的与坏的之间并没有绝对的区别，一荣俱荣，一损俱损。

造成这种情况的原因，一方面是市场流动性不足，另一方面还是没有足够的工具，并不是说有多创新的工具，连基本的工具都没有。所以，中国市场的波动性有这么大，是因为你没有弹性的对冲机制（Hedging Mechanism）、没有做空的机制，其实所有这些机制都是能够降低不确定的风险。

有意思的是，在经理人的投资习惯方面，亚洲的经理人比起美国的经理人来说，似乎更喜欢冒险。这一方面是经验的问题，另一方面，如果你经历过2008年的那场危机，你能更好地去理解资本保值（Capital Preservations）的概念。巴菲特有个著名的理论，如果你失去了50%的价值，之后又盈利了50%，你并没有回到原点，而是仍然失利了25%。

经济观察报：4月中旬，中国市场正式推出了股指期货交易，有人认为这标志着私募股权投资基金行业（Private Equity）真正转型成为对冲基金行业，是中国的对冲基金的元年，您认为这对中国的资本市场有什么样的影响？

Isaac R. Souede：这是我所说的中国迈向更成熟市场的重要一步。更多成熟的市场工具能够降低不稳定性的风险，提供更多机会。但是，如果我有一个投资项目，我可能需要另外更多的投资策略，我可以考虑市场的走向，可以做空股票以保护自己的利益。事实上，我认为私募行业应该做私募行业的事情，不应该越界。

当然现在只是能对股指做空，但是这已经是非常积极的一步，如果这此业务进展顺利，下一步也许中国市场当局就会允许对某一股票做空，以及允许其他更加复杂的金融衍生品。你可以争论，在这方面美国走得太远了，以致于董事会和监管者都不知道市场上在做些什么，我想中国已经吸取了教训，将会缓慢地边看边做。但如果你想让上海在2020年成为世界金融中心，你别无他选，必须保持这项革命继续向前推进，惟一的疑问就是速度有多快。

经济观察报：您认为在这一过程当中最大的风险是什么？如何避免？

Isaac R. Souede：最大的风险就是投资者不能真正理解这项产品，滥用这些产品。如果人们利用他做纯粹的投机的话就是一个很大的问题。但如果你用的是真正投资组合管理来降低风险的话，就会变成一项很大的优势。当然这一过程要对投资者进行教育，需要耐心。人们应该理解，如果你不了解游戏规则，如果你觉得不合适，绝对不要投资，因为市场稍有风吹草动的话，你就胆怯，会退出，对你和整个市场都不是一件好事情。

经济观察报：您对今后十年中国金融市场的展望？

Isaac R. Souede：我认为中国市场的监管者是很聪明的，他们也许在等待看美国的监管会怎么走，欧洲的监管会怎么走，我们再怎么走，但是另一方面也要考虑到自己的终极目标。也许在美国，我们做得有些过头了，但中国应该坚定不移地走上这条路，如果在上海没有一个的非常成熟的金融市场，就不可能存在一个完全自由浮动的货币（Completely Free-floating Currency），而这是最终的途径。唯一的问题就是有多快。中国投资者多快能吸引新的技术，并使其运用自如。事实上，我认为中国监管者正处于一个很有利的地形，可以观其变定其行，你是喜欢卢森堡式的监管还是香港式的。

中国资本市场接下来的十年将是一个不可思议的十年，会与前十年将会完全不同，不论是在股票、债券或者是大宗商品等各类型的资产回报也将会很不同，事实上，即使回报率都在130%左右，市场的本质也将会不同。

更形象地说，这就像是一场改革，组织这次改革是要花时间的，但我相信，中国市场机制的成熟最终将会来到。