首个项目即将上市苏州引导基金的另类路径(2)

市场化探索

“用苏州的钱投南京的企业，项目阶段也不受限制，苏州引导基金显示出了很好的市场化理念。”沈捷尔说，正是这种共识，促成了自己与其的深度合作。

早在2006年下半年，信泉投资即与苏州引导基金商谈。第二年的5月，两家正式签约共同成立盛泉基金。

这只子基金目前已经投资7个项目，主要集中在长三角。而在项目阶段选择上，“既投过5亿元的项目，也做过1亿元的项目。”

背靠一个只有70平方公里的地区，苏州引导基金对合作基金无地域限制。当然，本地企业也并非没有从中获益。盛泉基金就在苏州投了两个项目，由德同资本团队运作的长三角基金目前已投的6个项目中，也有两家苏州企业。

除了对项目投资不设限外，苏州引导基金出资部分（一般是在30%左右）在合作基金中与LP、GP（出资人、管理者）同股同权。这就意味着，虽然项目成功时不让利，但一旦清盘，苏州引导基金将与其他投资者共担风险。

与苏州引导基金合作成立的基金，在很多地方引导基金看来是无法想象的。

以最近出炉的浙江省政府引导基金为例，该省要求子基金将80%的钱投在省内，30%的项目必须是中前期项目。而同城的杭州则把中前期的项目的比例定为50%。

“我们浙江的中小企业项目资源多，但资金缺口大，所以对早期的、本地的企业要有所偏重，”浙江创投引导基金负责人徐晓坚不久前说，“当然，浙江在那个比例的设定上做了仔细推敲。”

由于引导基金多源自财政，包括浙江在内的很多引导基金还明确规定：如果基金投资的具体项目出现收益，政府引导部分只收取同等规模的银行利息。但一旦项目清盘，先保证引导部分的股份退出。

另类路径

“前期项目的风险大，但这个风险你不能让民间资本承担，自己提前跑掉。至少要同股同权，否则民间资本凭什么来跟你合作？”徐清说，“如果是作为政府引导基金,帮助中小企业成长，我觉得要做好亏本、托底的准备。”

这一观点道出了引导基金运作中的市场化矛盾，但在一些引导基金人士看来，拿着100%的财政资金去投资，其中的保值压力可想而之。

徐清身上类似的压力要小很多，2006年3月，苏州创投集团与国开行合作成立了这只引导基金，两者出资各半，首期总额度为10亿元。由于有金融机构在其中，有资本增值的要求，基金可以承担的风险敞口也更大。

引导基金成立伊始，苏州工业园区和苏州创投集团也对其在改善中小企业融资方面寄予厚望。

但基金的管理者发现，通过引导基金的方式直接完成解决这一任务，难度颇大。

苏州引导基金在很多核心问题上表现出来的超脱，让许多政府引导基金人士认为，其引导作用几乎没有，充其量只是一个出资人。

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