一个新来者，正将这一格局打破。

今年1月25日上市交易的国联安上证大宗商品ETF（下称“国联安商品ETF”），在二级市场上受到资金热捧，2月17日，其成交额达到3.84亿元，在所有上市交易的18只ETF交易排名中取代了华安上证180ETF第三的位置，仅次于华夏上证50ETF和易方达深证100ETF。这在近两年的新发ETF中是很罕见的。

借着交易所鼓励ETF基金发展的东风，许多基金公司发行了不同标的指数的ETF，但其中不乏一些“为了发行而发行”的产品。在市场这个唯一的试金石上，优劣立见。

半数ETF成摆设

目前，市场上已发行（包括未上市交易）的ETF共有22只，2010年新发行成立的就达到11只。

但是，一位接近上交所基金公司产品设计人士称，“每次开会讨论ETF时交易所其实都很头疼，一方面鼓励发展，但另一方面的现实是，发一只，死一只。”

目前上市交易的18只ETF中，长期表现较为活跃的仅华夏上证50ETF、易方达深证100ETF、华安上证180ETF以及华夏中小板ETF4只，它们均在2006年上半年之前成立，是国内市场上最早的4只ETF基金，也是目前规模最大的4只ETF。

而2009年后的新发ETF无论是叫红利、价值还是责任或治理，绝大多数都难逃二级市场被“冷淡”的命运。

根据Wind数据统计，从2010年初至2月16日，日均成交额最高的5只ETF除了上述4只外，即国联安商品ETF，与其他4只较大规模不同，新成立的国联安商品ETF规模仅8.44亿元，但其日均成交额也达到了9267万元，最大的华夏上证50ETF日均成交额达到11.31亿元。

而18只ETF中约一半的二级市场交易长期低迷，其中以交银180治理ETF为典型代表。

有10只ETF的日均成交额不足5000万元，交银180治理ETF、海富通上证周期ETF、建信上证社会责任ETF、工银瑞信深证红利ETF、南方小康产业ETF等7只ETF的日均成交额不足2000万元。其中交银180治理ETF规模达到40.09亿元，上市交易份额11.24亿份，但日均成交额仅371.22亿元。

如果说成交额与基金规模有关，那么换手率更能代表交易的活跃度。日均换手率数据显示，目前国联安商品ETF成立后的日均换手率达到6.60%，在所有ETF中最高，紧随其后的是4只老ETF。

同样，有7只ETF日均换手率不足2%，交银180治理ETF日均换手率仅0.07%，博时超大盘ETF也仅为0.78%。

北京一位长期参与ETF交易的券商人士感慨，“现在的ETF常常一只不如一只。目前大多数ETF的折溢价套利机会并不多，机构主要以通过ETF进行T+0交易为主，T+0交易的策略有很多种，不过以选择几个流动性好的老品种为主。”

他指出，一只ETF的日成交额至少需是其最小申购赎回单位资产净值的几十到100倍，才能够实现套利或T+0等交易。这些交易都是依赖ETF特有的一、二级市场“连通”机制通过一揽子股票换ETF份额实现，也就是说，按照各ETF的100万、50万不等的最小申购赎回单位计算，其流动性应至少满足几十次的最小单笔交易。

但统计“日均成交额/最小申购赎回单位资产净值”发现，交银180治理ETF的这一值仅为4.74倍，华宝兴业上证180价值ETF、海富通上证周期ETF、南方小康产业ETF的这一值也低于20倍，一共有9只ETF该值低于50倍。

银河证券基金研究中心研究总监王群航认为，套利者多、套利机会减少，一些指数行情波动较小，或指数的代表性不强、知名度不高是这些ETF基金成交清淡的主要原因。