利率期货“进行时”

经济观察报：你积极参与推动中国金融期货的发展，中国第一只金融期货股指期货今年上市，在你看来，中国目前阶段与美国初发展金融期货阶段有没有共性？

理查德·桑德尔：中国现在的情形跟美国当年推出利率期货时非常一致，利率期货的时刻到了！股指期货在法律法规和市场教育方面都为利率期货铺好了路，监管机构也在股指期货上市的准备过程中做得非常好。当然，法规上面还有需要完善的地方，也需要央行、证监会、银监会的多方支持。

推出利率期货的重要性将远远大于股指期货。在整个国家的经济发展当中，利率期货会扮演非常重要的角色。它会直接影响到所有有融资或放贷需求的大型机构或公司，也影响到决定市场流动性的银行贷款业务；而股指期货的标的物最终是股票，以间接提供流动性的方式保障资本市场融资的正常进行。管理利率风险关系到每家银行、每家非银行金融企业、每家有贷款需求的生产企业，利率期货拥有更广阔的公众需求。

目前中国有人民币国际化的诉求，而创造一个国际化的人民币债券市场、创造以人民币主导的收益率曲线、建立利率期货，可以帮助中国在不降低人民币“含金量”的前提下，实现人民币国际化的目标。

经济观察报：此次来到中国的主要使命是什么？

理查德·桑德尔：我此次来中国有两大使命，一是推动利率期货，二是推动碳金融。我第一次来中国是因为联合国邀请进行碳金融的研讨，中国金融监管部门此后多次和我交流，探讨了不少利率期货的知识和计划，对各个部门应该扮演的角色，政府和私人部门应该怎样准备，合约怎样制定、怎样准备教育资料都进行了详细的讨论。2006年我被邀参与了中国证监会和世行的课题，研究中国的国债期货问题。截至目前我已经来华超过20次了。

经济观察报：那么你认为当年的国债期货为什么会失败？目前中国重推国债期货的条件是否成熟？

理查德·桑德尔：当年中国推出国债期货的时候，债券市场整体不成熟，收益率曲线不完善，市场参与机构的成熟度、交易所自我监管的成熟度、相关法规的制订和执行等不够，而当时国债期货的设计又生硬地照搬了国外模式，就像在设计建筑的时候，对建筑物的整体结构尚不明了就提前设计了通风系统。

现在中国的债券市场条件改善了很多，收益率曲线更加完善。而股指期货上后，市场运行平稳。只要各方积极协调，利率期货此次一定能够成功。

利率期货将成最大

经济观察报：中国股指期货上市以来非常活跃，市场对于其投机程度较高产生了担忧，你认为股指期货投机度过高吗？

理查德·桑德尔：每个市场的确都存在投机资本，如果套期保值的多空双方力量相差悬殊的话，更容易吸引投机资本进入。但在市场监管有效、透明度得到保证的前提下，只要这些投机资本不能对价格进行操控，结局无非就是投机资本有人盈利有人亏损。中国的监管机构积累了很多的经验，能管理好这个市场。

经济观察报：从投机的角度，利率期货将和股指期货有何区别？

理查德·桑德尔：利率期货市场也应该有投资资本的参与。但总体说来，利率期货市场与期指市场相比，有套保需求的资金量更大，套保资金会掌控利率期货市场，占据重要角色。多方、空方都有旗鼓相当的自然需求，因此不需要过多的投机资本金来弥补空白。利率期货本身的性质决定它不会是一个投机浓重的品种。中国证监会和期货业协会正在着力培育期货业的机构投资者群体，这都是金融期货发展的重要步骤。

依照我多年的经验，中国的金融期货今后将远远超过商品期货的总量，而在中国，利率期货会是最大的金融期货。