经济观察报 记者 田芸 涨势如虹的白银，突遭惊天逆转。 

11分钟，12%的跌幅，交易员们在确定了并非报错行情之后开始疯狂地抛单平仓，一切就像是去年5月美国股市的“闪电崩盘”在白银市场重演。这一天是5月2日，在本·拉登死讯的影响下，白银价格从历史高点“跳崖”，自此开始的5连跌创造了1987年以来从未有过的跌幅。 

国内许多投资者大幅亏损甚至爆仓，更多的选择暂时退出。然而本报采访发现，华尔街对此暴跌似乎早有准备，据了解，一大部分欧美机构已经在4月做空白银并卖出50美元看涨期权，在白银屡次冲击50美元关口之时，这些机构联手打压了白银价格。在这场因判断截然有别而无意间出现的“短兵相接”中，国内多头成为“炮灰”。 

门槛比黄金低、波动率却超过黄金数倍的白银交易吸引了无数散户，这一次的教训是否再次证实，白银，并非散户应该参与的游戏？ 

多头惊魂 

根据法国兴业银行投资及个贷产品策略部总经理吴蔚的统计，白银价格在进入2011年后上涨了80%之多，仅4月份就上涨了30%。在暴跌开始前的几个交易日里，白银价格不断冲击50美元/盎司的历史高位，伦敦LME的白银期货一度在49.81美元/盎司的价格上交易。 

从去年8月开始的贵金属大牛市期间，白银价格上涨了近两倍，而此间黄金涨幅只有30%。疯狂的白银吸引了无数机构和个人投资者。 

和许多终于按捺不住的散户一样，4月下旬，周妍（化名）在广西当地的一家贵金属投资公司开了户，交易伦敦市场的白银期货，在白银涨到43美元/盎司时，做了4手多单。短短十天里，白银价格上涨超过15%，因使用了有杠杆的保证金交易，周妍的本金已经翻番。 

然而，5月2日，伦敦白银暴跌逾8%以43.89美元/盎司收盘，周妍的利润全部蒸发了。更令她不安的是，暴跌并未收场。国际银价5个交易日连续深挫，5月4日，开户的公司致电让她立刻追加保证金，否则可能被强行平仓。想到所有本金可能化为乌有，周妍赶紧从股票账户里转出来50万元打了进去，决定静待银价回归。 

周妍是幸运的，这一轮暴跌中，许多措手不及的投资者以爆仓告别了“白银梦”。 

一家上市银行贵金属业务部人士透露，即使是正规的上海黄金交易所的白银T+D业务，也有小部分客户爆仓，而有很大比例的投资者在5月3日、4日被追加保证金。 

一位经营贵金属经纪业务的人士透露，目前许多较不规范的以做外盘为主的黄金公司普遍使用50倍以上的杠杆，这几日客户爆仓的比例超过了30%。 

更多的投资者选择暂时退出交易观望。“目前约有70%的客户退出了交易。”上述人士表示，“有一部分仓位较高的客户被砍掉全部持仓。” 

无意间的对赌 

虽然像戴维森（Charles　David-son）这样的对冲基金大腕也在这次白银的“俯冲”中大伤元气，然而华尔街许多机构却似乎对银价跳水“颇有预感”。 

4月最后两周银价疯涨之际，对冲基金经理Eric　　Sprott顺利地以21美元/份的价格出售了他大名鼎鼎的Sprott's　Physical　Silver信托基金，而基金首募价为10美元/份。Eric并未向市场解释转让原因，但所有人都惊叹他对出售时机把握得“简直完美”。 

实际上，在过去一个月左右的时间里，索罗斯旗下280亿美元的大型公司和包括John　Burbank在内的一些领跑对冲基金就在做空黄金和白银。索罗斯于去年就表示，贵金属市场“根本上就是泡沫”。 

美国商品期货委员会4月26日公布的持仓报告证实了市场对投机客在4月份做空白银的猜测——Comex金属市场的白银投机净多头突降5413手，降幅达20%。 

“美国机构投资者对白银价格的判断和亚洲投资者截然有别。”工商银行贵金属业务部高级分析师罗济润说，“出于规避风险的投资需求，亚洲投资者以白银作为廉价的黄金替代品大量买盘；而欧美地区的交易员从价值角度判断白银有很大泡沫，对做多白银持否定态度。” 

罗继润观察到，在银价处于26至35美元/盎司间时，中国投资者多倾向于做空，而当白银冲上了35美元/盎司后，国内散户却大量做多。“散户在白银一再上冲的环境中失去了理智。”罗继润称，银价日波动幅度开始加大。