钟伟：假如次贷爆发在2010年(1)

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钟伟/文?次贷爆发在2007，2008年，是全球和中国经济的不幸，但是如果次贷爆发在2010年会如何呢？?

中国成为下一个日本？?

第一个视角是金融层面的，如果次贷爆发在2010年，这意味着中国金融机构和市场将加速国际化，将会出现更多的混业金融集团，这个步伐不会停歇。?

我们先看次贷危机对我们中国金融层面的冲击，也就是虚拟层面的冲击。如果次贷爆发在2010年，我想很多事情将会实现，现在我们所看到的关于中国金融机构的国际化步伐会进一步加快，国际并购的案例层出不穷，我们可能或参股贝尔斯登，大摩，高盛，富通或者其他更多的国际银行，银行也会大规模向海外的投资，设立分支机构。?

金融层面所能发生的第二种事情，就是除了金融机构的加速国际化之外，金融市场将加速国际化，金融市场的加速国际化体现在我们在货币市场方面允许更多的外资金融机构参股国内的拆借市场，允许人民币汇率富有更大的弹性和更快的升值，但这却对中国仍然持续享有贸易顺差无济于事。资本市场方面，我们有可能继续扩大QD的额度，这些都是有可能的，甚至香港股市、纽约股市、伦敦股市的直通车都有可能通行了，这是难以预料的事情。?

金融层面的第三个有可能发生的事情，银行和保险合并之后形成的新的金融机构的主要财务指标将明显高于一家商业银行或者一家保险公司，业务限制放开之后，使得金融机构从事多种业务，是否真的能够带来风险收益？金融监管是不是未来监管大的方向？中国也会层出不穷地冒出更多的金融混业集团，监管也更加开放，这三点现在回过头来看，也未必不是好事。或者说，如果次贷爆发于2010年，中国就有可能是在全球资产价格泡沫的高位接盘者，类似于广场协议之后的日本。?

中国产业升级可能失败?

第二个视角是实体经济层面的，如果次贷危机爆发于2010年，中国实体经济会受到怎样的冲击？?

假如次贷爆发在2010年，在中国实体经济可以看到下面的一些情况，自从2005年以来到现在，我们也许在追求一条不切实际的路子，就是在非常短的时间之内，在企业没有做好充分的技术储备、人力资源储备、外部资源环境不允许、以及国内货币政策和其他政策不配合的情况之下，强行进行大规模的产业升级转型，典型的就是中国制造业的低端制造业部分，以及劳动密集型部分不断受到批评，认为这些产业太多了，所以我们必须把劳动密集型的加工企业、低附加值的制造业从中国的制造业链条中切掉，转移掉，哪怕让这些制造业向中国周边的国家，同时则试图扶持本国的机电类产品转型，这是我们在05年之后对产业升级转型提出的重大要求。但是产业的升级转型遭遇到一系列挑战，这些挑战是非常严峻的，挑战的第一因素就是外部资源环境不允许，在矿物燃料，黑色有色金属等资源价格高企的情况下，中国的制造业很难有一个比较宽松的资源环境完成产业升级。?

第二个因素是较高的国内劳动力价格。劳动合同法的推出，到现在已经被事实证明是过于理想化的，不仅没有帮助到广大的中低收入阶层，反而使中国的就业形势和企业压力更严峻了，劳动力成本在过去的四、五年，每年提升12%到15%。?

第三个原因是我们国内的货币政策和财政政策的压力，05年7月份到现在，人民币对美元的名义汇率大概升值了20％，07年下半年利率最高的时候，制造业完必须承受8%到10%的年利率，所以中国的制造业在05年之后承受了较高的资源价格、劳动力价格、利率及汇率的资金价格，产业转型也缺乏技术准备，在这种情况下中国的产业转型是不太可能成功的。?

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