新股发行改革三思路重新考虑“窗口指导”机制(2)

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朱从玖介绍，证监会对发行审核委员会的建设也不断完善当中，证监会发行部初审工作也在改进，以进一步把关企业上市质量。

此前，证监会曾对部分违规的询价机构进行了处理，朱从玖表示未来还会加大在市场中起重要作用的中介机构的违规处理力度。

“西方市场通常把这些机构称为经济警察，不需要监管部门花钱，是由市场部门雇的经济警察，让这些经济警察把好关，把制度落到实处。”朱从玖指出。

在申购价格方面，也成为市场关注的焦点。之前，出现过申购价格和最后承受价格不一样的情况。
朱从玖表示，现在在考虑申购环节的报价，任何一个报价人要对报价负责任，报的价格是其准备承受的价格，这样加大在报价环节约束的力量，杜绝乱报价，以前有高报不买，报一个高价，最后不买。低报高买，报5块，最后价格10块还很积极的买，使得报的价格是自身真实的意愿，并且为此承担责任。

据悉，证监会也在对窗口指导进行重新考虑，定价进一步市场化以弱化行政约束，方向是向更加市场化迈进。

朱从玖还特别指出，实体经济的状况是股票市场运行的基础性因素，因此总体上证监会的基本态度就是近期采取的各项措施，包括股票发行机制改革，近期要有利于市场信心，远期要利于市场制度建设。同时，市场各方主体要对实体经济的状况和股票市场的关系要有合理的预期，在合理预期的基础上要有理性选择。然后审慎关注市场风险，从而形成稳定的心态来应对市场发展中遇到的各种各样的情况。短期来看，要理性关注市场的波动。

稳步推进公司债试点

对于公司债的发展，朱从玖给予了充分肯定，指出从2007年发布了公司债券试点办法两年时间，总体上已经呈现良好的发展势头，现在是要稳步推进公司债券的试点，积极扩大试点工作。

目前为止，已有有16家企业发了将近400多亿的公司债。据悉，后面还有相当一批的公司希望通过发行公司债来募集资金，希望利用公司债这样一个工具。

同时，商业银行可以进入交易所债券市场，也形成了对公司债券发展的支持。发展公司债券市场，成为积极扩大直接融资比例的一个具体措施。

朱从玖表示，在时机合适的时候要对试点工作进行总结，把发现的问题或不完善的地方进行完善，使未来公司债券的发展有一个更好的势头。由于公司债券把信用债券概念引入到市场来，信用债券就意味着不同等级的信用会对投资人的利益带来不同的结果，一些风险可能会出现。这从两个方面对市场发展提出要求，一个方面，所有的信用债券投资人要很审慎关注信用风险，这是毫无疑问的。第二个方面对监管来讲，要在监管机制的设计上重视给债权人提供保护机制。所谓债权人就是持有公司债权人，提供保护机制，提供一些可以发现风险、识别风险，可以对发债公司提供监督的方法。公司债券总体上看前景广阔，会在直接融资和间接融资比例的调整过程中，承担重要的作用，但是发展的步伐，必须适应市场对信用风险的适应程度，来稳妥地向前推进。

金融危机警示：市场并不总是有效

“关于重启IPO和新股发行改革，我们要先完善体制，再实施启动IPO。”作为发行监管部主任的朱从玖表示。

同时，关于本网记者提出的发行节奏控制的问题，朱从玖指出发行节奏上理想状态是交给市场决定，完全由市场作出判断，但是现在还很难说，因为发行体制最后改革还没有出台，不过会不断地朝着这个方向努力。

不过，他亦指出，从这次国际金融危机来看，可以观察到，市场并不总是有效的。

据悉，在3月9日上午政协讨论会上还出现过令朱从玖深思的一幕。一个香港的委员说，在开董事会的时候，有一个独立董事来自于香港的专家，在开会的时候很多人打电话，正是局面比较混乱的时候，各种各样风声四起的时候，都打电话，问他：“我们的钱放哪个银行合适？”

“想想确实可怕，钱放什么地方合适，最重要的银行花旗银行，去年在商业银行排第一的，但它却面临着巨大的危机，股价已是跌到一美元以下。”朱从玖对此感慨到。

因此，他指出，所以市场并不总是有效的，会有一些非常特殊的情况出现，类似于这次危机的出现，危机出现之后，市场的力量，包括这些机构，包括最重要金融市场机构，都显得比较苍白，对局势的判断都是很茫然，这时候政府当然有责任对秩序进行一定的维持，在市场和政府的作用之间总是有一些平衡点。

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