QDII巨亏缘起“人祸”渣打“受贿门”追踪(2)

据不完全统计，2006年12月12日以来的两年间，渣打银行在中国内地推出的QDII产品共计68款，在同期发行的外资QDII中遥遥居首。

西南财经大学研究机构的统计显示，截至2008年12月19日，外资银行63款QDII理财产品均跌破净值，亏损超过50%的有13款。其中，渣打银行正在运行的49款QDII产品全部亏损，亏损30%以上的有32款，亏损50%以上的为10款。

本报记者调查中了解到，渣打银行的产品设计流程一般为：市场调研、确定投资主题、设计产品结构、验证可行性等几个关键环节。

在这些环节中，产品团队专责设计产品结构、定价等。在设计产品的过程中，由他们选择与一些投资银行合作。

而每期产品的投资主题会选择与一些海外基金、利率、股票、商品期货、票据等挂钩设计投资产品结构，一般会从股票、基金、指数等当中进行选择。

最后是监管报批并对理财顾问进行培训，让理财顾问（也称客户经理）能够迅速准确地了解产品的 “卖点”、风险、收益等情况。

而在这个过程中，产品设计经理的空间很大。渣打银行的一位内部人士承认，“跟哪个投行做交易对手，做什么样的交易，很大程度上是由范经理决定的。”

回头来看，在渣打QDII产品的亏损榜上，大多都是其挂钩标的为境外机构发行的票据，而票据又挂钩美林的几个指数或基金，其表现取决于由指数或基金组成的资产组合的表现。

一位不愿透露姓名的国际投行衍生品设计经理告诉记者，银行的QDII产品如果挂钩公共标的 （如港股），通过头寸来对冲风险，自由交易对价，各家投行向这家银行报价都倾向于低价，比如一些基本的公共标的，虽然中资机构不知道挂钩的这款是多少钱，但几家投行分别报价就能控制成本。

但渣打只选择购买美林编制的指数期权等产品，挂钩结构都是不透明的，不知道指数、波动率、参数定价。这样其他投行就没法报价，但这样美林的利润会很大。

这位衍生品设计经理向本报点出：“一般渣打的QDII产品是不保本的，挂钩产品的提供方年化收益率有1.5%-2%返点，一次返点给挂钩机构，产品越长，给的返点越多。如果渣打只选择一家投行合作，那这家投行可以以高出市场价卖出指数期权产品，将利润的一部分以推广费、宣传活动、公关等名目来‘打点’渣打的产品设计经理。”

事实上，2007年11月，渣打银行开始与美林证券(香港)合作，推出两款同类结构性产品——“美林QDII200710”和“美林QDII200711”。一年后，这两款QDII亏损分别高达62.39%、61.71%，亏损远高于其他银行QDII。

在两款美林产品的案例中，发行人美林依据的美林市场风险指标。记者在采访“渣打苦主联盟”里的有关人士时，有投资者向记者提供了一份关于美林市场风险指标的数据显示，自2007年11月14日到2008年10月30日，全球市场普遍深幅调整的158个交易日内，该指标仅有两次做空指示，错误的策略运行，最终酿成巨亏。

而渣打面对客户投诉时给出的答复是，此轮金融危机超出已往经验，相关模型失效，并不存在欺诈、虚构指标行为。

而美林“新兴亚洲”组合挂钩结构性票据，亏幅也达到了53.24%，仅次于上述两款产品。该产品购买的是由美林(卢森堡)公司发行的结构性票据。

“这些QDII理财产品的猫腻儿就藏在挂钩美林的风险指标上。一些投行在大额交易、外汇头寸、代客理财等业务上，为控制风险会套期保值，会找交易对手。这时候银行如果明知道一款合约、票据风险很大、趋势会跌，还是会从投行手中购买这样的票据或者合约，那就有问题了，好处费落在了产品购买方，投资者白白损失了，这就是阳光下的暗箱。”上述外资投行衍生品设计经理说。

“烂苹果”

“2008年5-6月澳币都已经非常高了，产品设计部还在发挂钩美林的澳币产品，我们客户经理都在抱怨，客户们都在赔钱，这种产品设计是在跟风而不是有预测性、前瞻性的，跟散户一样追涨杀跌，为何要发？”渣打银行一位客户经理告诉本报，“但后来我们内部一讨论，做产品设计的又不傻，但为何会买些风险较大的标的物合约，并集中在一家投行购买？这里面肯定有门道。”

渣打银行北京分行一位客户经理直言，有些客户赔的真是太惨了，“有些产品，我们自己都觉得设计的蠢极了。”

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