定向增发询价制强制推行价格原则难实行(1)

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经济观察网讯 上市公司定向增发以绝对主流的再融资方式成为市场关注焦点后，其可能引发的内幕交易等问题也备受关注。随着询价制在近期实施的定向增发方案中的普遍推行，这一做法得到了市场的认可。

总体来看，目前实践中操作的定向增发，是以去年颁布的《上市公司证券发行管理办法》确立的大框架和监管部门的窗口指导为基准。从不少保荐机构和基金公司等的反映看，虽然目前的不少操作方式尚处试验、探索期，但得到了监管部门等的很大认可。

询价制普遍推行

目前上市公司定向增发与早期的最大不同是，询价制的强制推行。对增发价格进行询价，这在去年的《上市公司证券发行管理办法》中并没有相关规定。新华医疗最近刚刚拿到监管部门的通行证，担任其保荐人的中信建投证券公司的王东梅说，如果不是监管部门的要求，相信很多上市公司、保荐机构都不会主动去询价。一是因为私募性质的发行，在股东大会批准的范围内，只要买卖双方达成意向，没必要广泛征求价格意见；二是因为这增加了工作量。

新华医疗对包括20家基金公司、10家券商、发行前公司前20名股东以及所有表达了认购意向的100余家机构进行了询价。虽然“很麻烦”，但王东梅认为，广泛的询价在一定程度上抑制了利益输送，同时询价可以得到更高的增发价格，保护了上市公司利益。

近期，天利高新等上市公司的定向增发基本上都是这样操作的。不少保荐人认为，定向增发虽然是非公开发行，但目前与公开发行中采用的询价制，实质上已无区别。“虽然询价制的引入减少了券商的自由裁量权，与国际惯例也有差距，但目前来看还是很有必要的。”

基准日选择、价格孰高原则不会执行

约一个月前，不少券商、基金公司的相关人士参与了监管部门关于定向增发操作指引的讨论。后有媒体报道，今后将根据定向增发的不同对象和方式，确定不同的定价基准日和增发定价标准。

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