创业板被冠名“四高” PE、VC喜忧参半

经济观察网 记者  陈哲 资本市场期盼多年的创业板大幕已然揭开，先行上市的28家新股以一级市场平均55倍的市盈率得到了市场近2万亿资金的热捧，可谓风光无限。然而，在以vc、pe为主的股权投资企业看来，这样的市场态势，对其而言有喜有忧。

“四高”板

伴随着第三批创业板新股摇号结果的出炉，即将登陆创业板的28家公司也算是走完了交易前的程序。统计显示，首批28家创业板公司得到了近两万亿资金的热烈追捧。

其中首批新股中，神州泰乐以68.8倍的市盈率让市场大为惊叹。但数日后，鼎汉技术的82.22倍PE、宝德股份的81.67倍PE，很快就盖过了前者的风头。

中国新股发行历史上，鼎汉技术以82倍市盈率已排上了探花的位置，仅次于2007年牛市时IPO的中国远洋98倍PE和中国人寿97倍PE。而到了二级市场的网下申购时，鼎汉技术的基金最高申报PE竟超过110倍。

据统计，目前28家创业板企业的平均发行市盈率高达55倍。创业板尚未开市，一些分析人士已经为其冠名为“四高”板：高股价、高估值、高市盈率、高风险。

“这么高的发行价格，如果到二级市场上，翻一倍就超过100倍PE，到底值不值？”纪源资金管理合伙人、思格资本集团创始合伙人卓福民反问到。

风投喜忧参半

在28家已经批准上市的创业板企业中，有23家有PE、VC支持。这对已经盼望创业板多年的风险投资来说，如此高的估值，必定会给PE带来良好的回报。

不过，在这一示范效应下。此后风投在于被投资企业的议价过程中会在于巨大的麻烦。而按照以往风投界在成熟市场的经验，一级市场的定价约在7、8倍的市盈率左右。“企业会说，“现在二级市场都100倍了，你怎么讲7、8倍，当我是傻瓜啊？”卓福民担忧。

神州创投总裁丁福根则判断这些成长股在市场爆炒过后，会有一个还原的过程。他以中小板的曾经的大牛股为例，“新和成，从最高30块钱，跌到最低8块多钱，江苏琼花，从22块，跌到6块钱，还有华兰生物，算是大牛股了，也是经过了腰斩。”

按照其说法，“网下申购的部分得有三个月才能全抛出，所以上市后狂炒一通，之后大部分都要跌上三个月才反弹，其后是创投和股东，要一年以后才能抛，所以，中间有9个月的安全空间。股东一抛可能就是影响一两年，这就要看每一家公司的经营业绩了。”

不过，也有市场声音称，目前的“四高”风险是创业板的性质决定的，无需太过担忧。丁福根说，“当时的中小板也是如此，但历史总会让它们裸奔一次的。”从目前来看，更适合打新股。而等股权投资过锁定期时，股价破发甚至破净的可能性都存在。”

卓福民表示，事实上资本市场建设跟我们股权投资有一个互相依存的关系，那边价格太低，股权投资没有回报。价格太高市场风险太大，不利于行业的发展。

• · 创业板高市盈率隐忧：除非疯狂永远 　|　 10-21
• · 创业板28家公司30日上市 严防首日爆炒 　|　 10-21