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2010年资产配置的三个大概率事件(1)

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13:16
2010-02-11
刘兆琼

经济观察报 记者 刘兆琼  如同皮球,在2008年自由落体之后,2009年反弹的投资市场如火如荼。其实这一切并不出乎意料,在全球范围内的“以宽货币为核心”的强兴针的作用下,反弹是必然的。

但真正考验中国经济的将是2010年,在这一年我们必须面对太多的矛盾和二律背反:资产泡沫与宽松货币政策尚不能完全退出的矛盾;打压房价与经济增速的矛盾;宽松房地产政策与资产继续泡沫化和消费难以启动的矛盾;实体经济复苏与虚拟经济资金有可能回流进实体经济的矛盾,甚至,外贸、投资、消费三者之间结构的调整。

2010年对于投资来说必将是艰难而不确定的一年,但是在充满不确定的环境中,至少有三件事是大概率事件。

通胀 

在经过了全球范围内的宽货币的2009年,中国的货币增幅更大,没有人会怀疑2010年越逼越近的通胀之虎。
2009年中国广义货币供应量基本上比2008年同月增长20%~29%;同时,?2009年1至11月,人民币各项贷款增加9.21万亿元,全年近10万亿,与2008年相比多增近6万亿元。

宽松的货币政策和财政政策导致流动性泛滥,进而使得物价和资产价格迅速上涨。中国国际金融公司首席经济学家哈继铭表示,通胀2010年很可能达到3.5%,如果激进一些,将是5%。

也正因如此,2010年1月,正式上调金融机构存款准备金率0.5个百分点,市场人士普遍预测,为应付通胀,央行将有可能会在今年上半年加息。在加息的背景下,银行存款和债券资产会增大在资产配置中的比重。

2010年,银监会方面目前希望的信贷增速控制在7.5万亿左右。“这一方面是信贷的增速要缓慢放缓,不可能一下子收得太紧;另一方面,今年1月份中行、工行都是突击放款,也有必要进行控制。”央行一位人士称,“但总体上,信贷方面的思路是观察经济复苏和通胀的情况。上半年信贷投放还是会比较宽松,以使得整个经济有自身的恢复功能,而下半年经济如果能走出来的话,宽松货币政策就可能退出。”

另外,国内粮食等食品类价格因素对于通胀贡献较小,而美国经济复苏不如想象中的快,大宗商品价格在2009年出现报复性反弹后,今年维持高位盘整的可能性比较大,输入型通胀至少不会超过2008年年初。政府的主要任务是管理国内的通胀预期。

如果此逻辑成立,通胀只会在上半年比较突出,而并不会贯穿全年。因此从大类资产配置上,以储蓄和债券等为标的的资产将会成为防御性配置的最佳选择,占资产总规模的比重也可适当增加。
房价滞涨房价滞涨在2010年也是十分确定的事件。

从目前出台系列政策来看,管理部门已经下定决心治理高房价,无论是二手房营业税新规、商业银行对于投资性住房的审慎贷款态度还是国务院多次表示要“遏制”房价过快上涨,都充分说明了一点,房价将是2010年中央政府的重点调控对象。

从整个中国经济来看,只有房价降下来,增加消费支出才能进一步被广大中产阶层所认同,同时也将解放中国相当部分的劳动力,新兴产业,如新能源、物联网、高科技等产业才能获得更多的创造力。

但是2010年初的通货膨胀将可能使房价继续维持在高位,买房仍会成为抵御通胀的主要手段。而由于目前国内投资品的匮乏,地产政府利益,大开发商对于资金没有太强的敏感度,有房阶层的利益联合等多重因素使房价可能不会大幅度下跌。

一位长期跟踪房地产市场的研究人士认为,尤其是中心城市里土地供应量小的中心地带,将会出现长期的有价无市,一些2009年涨幅过猛的中心城市的非核心区域的房产将会是价值回归。但是,商业物业将可能由于物业税的开征预期而遭到抛售,加之全球经济复苏的不确定,都将使之雪上加霜。

毫无疑问,2010年应当主动回避普通住宅投资。但是富裕阶层,应该伺机寻找地段、品质都十分稀缺的高端物业,例如在上海,老别墅、花园洋房和新富豪聚集地联洋、碧云的别墅区等都是吸引人的品种。

“至少与香港的比价效应来看,上海外滩区域的高端物业仍有升值潜力,即使在整个亚洲金融危机的1997年和全球金融危机的2008年,香港半山的别墅是跌得最少的,对于富豪阶层,这类资产是必配资产,造成资金扎堆效应,这些物业多半是以继承的形式保留,几乎没有出售,所以能维持相当高的价格。”戴德梁行一位人士称。

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