A股震荡投资解码：把握两条主线(2)

把握政策退出风险

2010年，信贷将是各种问题的交错点，因为其中隐含着投资、工业增长、流动性、解禁股抛售、再融资和通胀等问题。

对于市场而言，在政策终将退出的确定性之下，市场的投资行为正在发生变化。

按照银监会主席刘明康1月20日所言“今年预计为7.5万亿元”，较去年仅低2万亿元，A股市场的流动性仍然可以得到保证。

不过，中信证券研究部高级副总裁于新力介绍，根据监测的投资者情绪指数显示，A股投资者的投资意愿已经降至近一年来的低点。

平安证券分析师蔡大贵认为，正是投资者心态发生了变化，市场才对政策退出的忧虑挥之不去：经济数据比预期差，市场的乐观情绪会受到打击；而当经济数据好于预期，市场对政策退出的担忧则会升级。也正因此，1月20日，沪深股市在当月剩余日期停止新增信贷、加息、印花税双边征收等利空传闻打击下，双双大幅下跌，沪深300指数单日下跌3.22%。

所以，2010年的A股投资尤其需要防范“政策退出”风险。

需要警惕的是，2009年四季度GDP环比增长达10%，一季度也将保持强劲。与此同时，2009年12月份CPI环比上升1%，季调之后的环比折年率达8.4%。
因此，中金公司首席经济学家哈继铭预计，一季度CPI将同比接近3%，二季度末接近5%，未来将出现连续半年多的实际负利率——一季度加息可能性增大。他认为，在这一局面下，加息有助于显示央行对抗通胀的决心，降低居民通胀预期。

此前，加息和1年期央票利率之间存在过先后现象，比如2004年与2006年的首次加息。目前，1年期央票利率在连续两周上调16个基点后达1.93%，与1年期存款利率利差收窄至32个基点。按照这个节奏，1年期央票利率仅需1个月时间即可与1年期存款利率持平，届时加息可能性增大。

市场对全球各地包括中国自身的政策退出的预期会持续对市场形成干扰，而且干扰会比较多，所以2010年A股市场波动会比较频繁。而融资融券和股指期货、资金供求变数以及国际市场的波动将扰动A股市场的运行节奏。

因此，如果说2009年是政策推动下的市场复苏之年，2010年则是经济正常化与政策退出的动荡之年。