新股发行体制微调思路确定指导意见待行(2)

07:23

2010-03-01

张勇

市场化

2月26日，虎年第一只大盘股华泰证券（601688.SH）正式挂牌交易。而值得注意的是，华泰证券的发行定价最终是以询价区间的下限确定。继中国一重之后，华泰证券是去年6月以来第二个以低于初步询价区间上限定价的新股。

投行人士指出，华泰证券发行价未能达到询价区间上限的主要原因在于市场环境低迷，使得询价对象报价谨慎。

另外，从今年1月份开始，新股破发或者上市首日就破发的情况逐渐增多，据统计，从去年IPO重启以来的新股中，已经有中国中冶（601618.SH）、招商证券（600999.SH）等17只股票在近期陆续破发。

1月28日，中国西电（601179.SH）开创新股首日破发的先例，而截至春节长假之前，已有5只新股遭遇首日破发。

在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，无论是发行定价低于询价上限还是新股上市破发，这些现象今后都应该越来越多。“我可能是国内第一个鼓吹‘新股破发常态化’的人。我所说的‘新股破发’特指新股上市首日破发，而且我主张新股破发应该常态化。”

董登新认为，并不是说新股挂牌交易首日上涨才是发行成功，价格市场化才是真正的成功。所谓市场化就是会出现询价时低于预期以及破发的情况。

据接近证监会的人士透露，1月29日在上海召开的新股发行体制改革研讨会，其实也是管理层向外界的一次公开“吹风”，目前阶段新股发行出现的一些例如发行价高市盈率、新股“破发”等问题是正常现象，也是暂时现象，不会因为这些问题而改变改革方向。

窗口指导

另据了解，在目前新股发行体制改革依然还处于“摸索”阶段的情况下，针对市场广泛关注的超募和过高发行价，监管层也将采用“窗口指导”的方式进行一定干预。

就在华泰证券上市的当天，万邦达、三维丝、万顺股份、蓝色光标四只创业板股票也同时挂牌。

但值得注意的是，其中三维丝的发行市盈率高达102.81倍，其余三只创业板股票发行市盈率也在六七十倍。

海通证券投资银行部的一位高级经理告诉本报，或许这种超高价发行的情况未来可能会有所减少。“一方面是因为市场环境将更大程度的影响发行价；另一方面则是监管层可能会通过对询价过程的窗口指导，‘人为’影响最后定价。”

虽然去年6月10日制定并发布的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》中曾明确指出在新股定价方面，要“淡化行政指导”，但有券商保荐人士告诉本报，窗口指导在未来一段时间的新股发行中可能会不时出现。

“这种‘窗口’式的行政指导在目前这个阶段有一定必要性。”上述海通证券投行部高级经理认为，毕竟新股发行体制改革还在一个过程中，而市场对市场化有真正的理解也需要一个牛熊周期的循环后才能实现，因此在这个阶段进行一定的干预也是可以理解的。

而公开信息显示，最近一批中小板新股的发行市盈率已经回落至30倍附近。

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