大反弹或结束

如今市场已经出现大反弹结束的迹象，自年初以来，债市回升幅度已经达到30个基点，“相对于债市，这已经称得上是比较大的反弹。”上述北京券商固定收益部门人士称。

今年1月份，以季度为单位的信贷规模控制变为了以月为单位的行政命令式的信贷紧缩，2010年2月12日，央行宣布2月25日起上调法定准备金率0.5个百分点，这距离上次上调也仅仅间隔一个月时间。

在接连不断的政策下，市场通胀预期逐渐调低，加息预期也暂时淡化，再加上股市今年以来表现一般，保险、银行、基金、理财账户具有年初惯例式的建仓需求，债市在种种因素下走出了一波大的反弹行情。

2008年下半年我国进入降息周期，再加上股市状况不好，国内债市生机勃勃，国债、企业债指数也一路上扬。但随着A股回暖和年初信贷大增，再加上宏观经济复苏日趋确定，2009年年初中国债市即把投资者吓了一跳。

2009年以来，在通胀预期和股市跷跷板效应等多种因素影响下，国债收益率曲线整体上移，中债综合指数震荡下行，截至2009年年底，该指数较年初下跌4.12点，同时信用类债券的市场需求也部分减弱，信用类债券收益率相应走高。

今年初即开始的这波债市反弹力度较大，但在市场人士看来无非也是收益率上行大趋势下的较大波动。

“资金在推动债市上涨，但风险仍然在积聚，一旦政策、资金面等方面有什么风吹草动，债市可能就会面临比较大的调整。”上述上海券商人士称。

招商证券债券分析师陈宝强在研究报告中指出，3月份为政策调控密集期，债市行情或将告一段落。

去年12月份我国CPI同比上涨1.9%，今年1月份，在出口恢复、石油价格上涨的双重因素下，CPI同比上涨1.5%的数据明显低于之前市场的预期，“我们当时对于去年12月份，今年1月份和2月份的CPI的预测分别是同比上涨 1.8%、2.0%和2.5%。”上述上海券商人士称。

在最新的宏观经济数据公布后，市场对加息的预期重新出现。

宏源证券固定收益总部高级分析师范为认为CPI和PPI上涨超预期，是受春节因素影响，1月份和2月份的基数差异较大，但这也说明今年物价形势不容乐观。范为认为，目前债券市场收益率上行的大趋势毫无疑问。

国泰君安债券固定收益研究员陈岚依然维持央票利率年内继续上行的预期，她认为从经济扩张的趋势看，CPI上行的趋势未变。

“加不加息还要关注3月份数据，如果3月份CPI仍然保持在2.7%以上，离加息就不远了。”上述北京券商人士称。

这期间，债券交易员对于自己的配置就非常慎重，目前上述上海券商交易员只会保留短融和例如含权的浮息的次级债等不多的几个品种，而对信用债的配置则会控制在3年的久期内。

同时他还会关注一些中票，“4%点多的利率，即便算上两次加息可能有收益，但10年期的国债可能就真的没有机会了。”上述上海券商人士称。