全民PE？

清科集团在《2010年上半年中国创业投资研究报告》和《2010年第二季度中国私募股权投资研究报告》中的数据显示，创投成本不断攀升的另一原因是资金的大规模涌入。

据统计，2010年上半年，中外创投机构共新募基金61只，其中新增可投资于中国大陆的资本量为58.28亿美元，几乎达到2009全年募资总量。

清科集团创始人倪正东表示，除创业板财富效应外，“新36条”落地推动了民营资本进场、上半年社保基金开闸向中信绵阳产业基金和IDG和谐成长基金注资30余亿元、商业银行私人银行和第三方理财等机构成功打通了国内富裕个人与VC之间的渠道、QFLP试点方案开闸在望等原因都是上半年募资火爆的原因。

创新投总裁李万寿也表示，公司上半年的投融资双双增加。“去年到今年，创新投实现后增资20亿左右，加上上市公司虚拟变现的20亿左右，因此增加了40亿的投资能力。”

仅今年上半年，创新投就已投资超过30家企业，总投资金额10多亿元。“前年我们全年也就投资了40多家企业，投资金额13亿元。”李万寿表示。

刘昼也透露上半年已投资了19家企业，涉及金额6亿元，步伐明显加快。

“在一级市场就达到了12、15倍的PE值代表着创投界多少进入了狂热，泡沫有变大的趋势，全民PE是不现实的。”倪正东表示，数据显示今年上半年新注册的创投公司达到300家，而实际上远远高于这一数据，大批不理智资金的进入只会哄抬这一领域的成本和风险。

而根据加权平均、从目前创投的投资回报看，深圳创业板的平均回报为15.5倍，中小企业板接近15倍，上海证交所13倍。而从海外成熟市场看创投回报，新加坡为9.94倍，香港主板为4.38倍，纽交所为2.75倍，纳斯达克为2.15倍。

“目前创业板新股估值已经有下降趋势，如果一些新生创投机构还是愿意以20倍估值去争项目的话，无疑将被淘汰。”浙江天堂硅谷一投资总监表示。

结构转型之困

虽然目前融资情况火爆，联想投资有限公司董事总经理陈浩却认为，不会追求旗下基金的融资规模，规模不是衡量的最主要标准，因为“有时候融资规模越大，回报率反而越低”，而会把投资伟大的企业作为重要的指标。

“我们目前在坚持投早期、成长期的项目，专注在TMT、消费产品和服务、节能环保以及健康医疗这几个领域。”陈浩告诉记者，联想投资成立以来共投资近100个项目，其中无利润的占了20%，只有少许收入、甚至没收入占了百分之十几。对于这30多个早期项目，联想投资单个企业的投资规模也达到了500-800万美元。

李万寿也表示，如果GDP增速减少1到3个百分点，传统行业的企业增长速度就不会像以前有30%的增长，可能只有10%或者没有增长，因此创新投也在加大对新兴产业方面的调整力度。

不过对于目前投资结构的转型，软银亚洲总裁阎炎也谈到了在实际考察项目时遇到的困扰。

阎炎举例表示，在太阳能硅片生产过程中消耗的电力需要十年的发电才能回收，一个太阳能理论寿命在15-16年间，但实际上使用年限远低于此。

“在北京机场第二高速公路上，为迎接奥运会安装了许多太阳能发电块，但现在这些太阳能板发电的能力只有原来的15%-20%，因为北京有太多的灰尘，蒙上去以后电力的衰减非常厉害。有多少人做过分析研究，这个行业到底是节能还是浪费能源？”阎炎表示，作为风险投资，必须防止“助纣为虐”的情况。