上下游秘密与存货迷踪 向日葵“漂亮”财报另一面(1)
仇子明
10:12
2010-07-17
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经济观察报 记者 仇子明 7月13日,江南细雨让水乡古城绍兴披上了一层雨雾。夏季,本是向日葵花飘香的时节,绍兴市袍江工业园区的太阳能企业浙江向日葵光能科技股份有限公司(下称“向日葵”)也正待在这个夏天“开花”——上市。

6月29日刚刚过会的这家创业板上的首家太阳能企业,正门外的PVC材质的企业铭牌已经褪色且略显陈旧,门卫的岗亭站盘也锈迹斑斑。向日葵没把这份喜悦表现出来,因为这家高成长性公司的漂亮财务数据,让投资者觉得有点“雾里看花”,认为有“自我美化”、“过度包装”之嫌。

即使在2008年全球光伏企业遭遇寒流之际,向日葵也是独善其身,实现净利7642万元,同比暴增688%。2009年的营业收入同比也只是微降,但是其应收账款却同比增长了434%以上。

投资者被向日葵的财务数据“浮云遮望眼”了吗?

上下游公司的秘密

2008年3月下旬,深交所召开全国创业企业和创投机构座谈会,13家企业中便有来自浙江绍兴的向日葵,后来该企业也是首批申请创业板上市的公司之一。不过,向日葵并没有赶上创业板的首班车。用公司一位高管的话说,就是“起了个大早,赶了个晚集”。

这一次的阻碍是股权的问题。

2005年3月,香港优创伙同另外8家股东单位,发起设立向日葵,香港优创凭着79.24%的持股比例位居第一大股东。截至2009年6月,公司增资5000万元后,香港优创依然以70.60%的持股比例位居第一大股东。

一位不愿意透露姓名的高管告诉记者,“公司设立之初,我们就以上市为目标。由于主要客户在德国,我们开始想在德国上市,后被绍兴当地政府建议在A股上市,一度考虑过中小板,后来才决定创业板上市。”

股权整理之后终于符合上市要求,董事长吴建龙持股39.50%,成为第一大股东。

但是向日葵财务数据呈现出的高成长性让人侧目。

招股说明书显示:2007-2009年,向日葵营业收入年均复合增长率高达74%,总资产年复合增长率高达86%,息税折旧摊销前利润从2007年的3646.16万元急剧增长至1.91亿元。

2008年,全球光伏企业遭遇寒冬,但向日葵营业收入却高达10.86亿元,同比2007年增长221.76%,实现净利润7492.8万元,同比2007年增长688%。2009年,公司继续保持了良好成长态势。虽营业收入较2008年的10.86亿元,略减至10.17亿元,但净利润却由2007年的7492.80万元,增至1.03亿元,同比增长近38%。

但与此同时,向日葵2009年的应收账款却高达3.94亿元 (占公司当年销售收入10.16亿元的38.4%),在存货金额基本持平的情况下,同比2008年的9072万元增长434%以上。

对此,公司一位高管的解释是:“2009年,公司第四季度的业绩是最好的,应收账款中的60%均为第四季度的产品销售所致,总不至于12月31日卖出的产品,当天就资金回笼了吧?”

但是,值得注意的是,在2009年,向日葵的第一大客户为江苏顺大光伏科技有限公司,向日葵对其的合计销售收入达2.13亿元,占营业收入比重的20.96%;而2009年,其第一大供应商却是江苏顺大半导体发展有限公司,合计采购额达2.61亿元,占采购总额比重的28.42%。

对于作为第一大客户和第一大供应商的两个“江苏顺大”之间有何关联,向日葵的招股说明书并未提及。

经本报查实,两家“江苏顺大”均为顺大控股公司旗下子公司,顺大控股则是一家注册于开曼群岛的离岸公司。该公司董事长倪云达为江苏高邮市天山镇人,出生于1962年。

本报从向日葵公司获悉,公司的硅片并非独立生产,是采购而来,只有组装成的电池片、电池组件是其主要产品。那么,向日葵先向顺大采购硅片,后又将电池组件卖给顺大。

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