这个并不为大家特别注意的变化，其实是监管层对上市公司发行费用监管的新政策造成的。这项政策意味着监管层对发行过程中的隐秘费用的加强约束，以及试图改变那条隐藏在背后的灰色的新股发行利益链条。

这个变化缘于证监会会计部于6月下旬内部下发的一份解答式文件，要求“发行权益性证券过程中发行的广告费、路演及财经公关费、上市酒会费等其他费用应在发生时计入当期损益”。

本报对此轮IPO重启以来的数据统计估算，有累计约15亿元路演推介费列支发行费用。如果按照新的政策，在IPO当年，这些创业板、中小板、主板公司平均每家企业将减少逾420万元、518万元、856万元利润。以2009年上市公司净利润计算，IPO企业发行当年利润平均降低了7%以上。

更有甚者，前不久上市的华平股份 （300074SZ），72元的发行价中，每股的发行费用竟高达6.66元。双箭股份（002381SZ）32元的发行价中，发行费用4.62元，占发行价的14.43%。

路演推介费

发行费用中关于路演推介费用的进一步明确，出现在中国证监会会计部于6月23日内部下发的文件《上市公司执行企业会计准则监管问题解答》（2010年第一期，总第四期）。

该文件以问答形式对 “上市公司在发行权益性证券过程中发生的各种交易费用及其他费用，应如何进行会计核算？”这个问题进行了解答。

文件称：上市公司为发行权益性证券发生的承销费、保荐费、上网发行费、招股说明书印刷费、申报会计师费、律师费、评估费等与发行权益性证券直接相关的新增外部费用，应自所发行权益性证券的发行收入中扣减，在权益性证券发行有溢价的情况下，自溢价收入中扣除，在权益性证券发行无溢价或溢价金额不足以扣减的情况下，应当冲减盈余公积和未分配利润；发行权益性证券过程中发行的广告费、路演及财经公关费、上市酒会费等其他费用应在发生时计入当期损益。

就此文件，本报记者致电证监会会计部几位负责人，但上述人士均拒绝对此文件做进一步解读。

不过，8月中旬挂牌上市的企业已经开始执行该项会计处理政策。

在上市公告书中，IPO企业有时会将路演推介费与信息披露费联合公告列支，有些则会分开列支。一般而言，路演推介费还包含财经公关、媒体广告费、上市酒会费。甚至一旦存在为IPO上市而疏通关系的费用，也会借机在此项列支，同时在京沪深三地面对机构投资者的路演推介以及上市酒会中大量存在的礼品费。

一位财经公关圈人士指出，反正很多费用均会被放在“路演推介费”这个大箩筐中。据记者了解，有上市公司在路演中还向研究员派发手机等昂贵的通信电子产品，上市酒会中更有数码相机等价格不菲的礼品。

财务专家夏草亦表示，此项政策对IPO企业当期利润的影响比较重大，有些可能会对降低利润达到20%左右的影响。同时他对路演推介费进入公司当期损益也提出质疑。他认为，虽然这笔费用中存在诸多问题，但这些费用均是在围绕发行而花费的成本，将一级市场的成本转嫁到二级市场不太合理。

北京一位投行人士则认为：“有些企业和个人通过路演推介费把一部分钱洗出去，证监会正是为了控制这块费用所以出此政策。”

此前，路演推介费从未有明确规定可否列入发行费用，但这一直是会计处理的“潜规则”，从发行费用中扣除成为传统，也一直未有控制这类费用的办法。

据悉，路演推介费中的部分资金有被返回给企业大股东或个人的现象。有不少公司的路演推介费过千万，这对发行费用的推高令证监会甚为忧虑。

发行费用飙涨

通过万德资讯系统提取的统计数据显示，2004年中小板IPO的发行费用平均每家为1400万元，到2010年已高达5250万元。6年来，节节攀升，发行费用暴增275%。

同时，本报统计的数据显示，自IPO重启以来累计产生198.5亿元发行费用。创业板、中小板、主板平均每家分别花费4402万元、4925万元、2.35亿元。