经济观察网 记者 黄利明 经过46家询价对象管理的83个配售对象参与初步询价报价，兴业证券发行价格区间为9.00元/股－10.00元/股，对应的2009年摊薄后市盈率水平为17.59倍－19.55倍。预计募集资金约26亿元。这一价格区间低于此前承销商瑞银证券提供的10.60-13.80元合理估值参考区间，与估值最高价相比，至少多估38%。 

转型任重道远 

兴业证券综合实力在业内排名20-25名之间，与长江证券、国元证券、宏源证券相当。此次IPO正是公司谋求二次转型——“行商向服务商转变”的重要举措。但中原证券给出了“二次转型任重道远”的评价。 

中原证券分析师邓淑斌指出，经纪业务具有一定的竞争力，但营业网点较少、佣金率低于行业平均水平且呈下滑态势，给公司未来经纪业务增长带来隐患；投行业务遭遇人才流失所引致的实力下滑，随着公司累积的IPO项目陆续进入发行期，收入将有所提升；证券自营风格略显激进，但经过2008年大熊市后有所调整；资产管理业务虽起步较晚但增长显著，未来将成为公司稳定的收入来源。 

邓淑斌认为，公司投资亮点：公司经营管理团队的稳定保证了公司多年来的稳健发展；公司地处福建，未来有望受益于海西经济区的建设；资产管理业务的快速发展为公司收入结构的优化创造了条件。但他给予的发行定价区间为7.5元-10元。 

近期，东海证券估计兴业证券上市后的合理股价在8.04元左右，建议IPO发行价格在此基础上折8折约6.5元较为合适。渤海证券估值是，发行价8.8元，上市价10.8元。宏源证券认为，合理估值为10.5元，公司定价区间为9.7元-13.2元。 

9月27日网上申购 

兴业证券本次A股发行不超过2.63亿股。其中，网下发行不超过5260万股，占本次发行数量的20%；网上发行不超过21040万股。兴业证券初步询价工作于9月17日完成，此次提供有效报价的配售对象共有65个，对应申购数量之和为61190万股。为本次网下发行数量的11.63倍。 

事实上，在路演过程中，已经有多数机构对承销商给出的估值价格感觉偏高。按照瑞银证券统计，以9月10日上市券商股价计算，华泰证券及招商证券股价分别相当于公司2011年摊薄市盈率的20倍和22倍。即使以10.60元/股的兴业证券估值下限计算，对应2011年摊薄市盈率已达22倍，而13.80元/股的估值上限更达29倍。 

兴业证券本次网上申购时间为9月27日9:30至11:30，13:00至15:00。申购简称为“兴业申购”；申购代码为“780377”。本次网上发行，参加申购的每一申购单位为1000股，单一证券账户的委托申购数量不得少于1000股，超过1000股的必须是1000股的整数倍，但最高不得超过21万股。 

兴业证券表示，本次募投项目包括通过新设和收购方式，增加证券营业网点，提高经纪业务的机构覆盖面和市场占有率水平；扩大投资银行业务规模，增强承销实力，推动投资银行业务的跨越式发展；开展融资融券业务及其他创新业务；增资兴业期货，提高其净资本规模等。