经济观察网 记者 种昂  近日，我国开设上海国际板的言论在证券业可谓甚嚣尘上。先是中国证监会主席尚福林在2011年的全国证券期货监管工作会议上，明确指出，“2011年的重点工作之一是研究制定国际板制度规则，推进国际板建设。”上海市市长韩正在“两会期间”也表示，“现在正是国际板推出的最好时机”。 

我国政府强烈希望能把上海建成一个国际金融中心，而国际金融中心的标志之一就是交易市场向国际开放，所以在上海开设“国际板”是其成为国际金融中心非常重要的一步 

然而，国际板的开设却引发了业界的广泛热议。财富指数资本集团总裁、美国磊拓金融集团行政副主席黄山就认为，根据我国证券业运行现状、监管制度、金融货币体系以及配套司法制度，开设国际板的时机并不成熟。

发行制度的制约

开设国际板就首先应搞清上市的主体是谁，是国外企业，还是回归的红筹公司。如果是前者，目前我国股票发行制度与国际并不接轨。

目前，全球范围内股票发行基本上都是市场化的，如伦敦交易所AIM板，企业能否上市是保荐人说了算，但保荐人需要为上市公司承担无限责任。在欧洲联合交易所创业板，企业只要在上市前获得5家合格投资人投资不少500万欧元即可上市，无需任何机构批准。这种由投资人用自己的钞票表决一家企业能否上市极为科学，谁也不会拿自己的钱开玩笑。 包括香港及美国的聆讯制度，证监会只有一个权力，就是代表投资人向企业财务、法律等问题提出质询，让拟上市公司尽到全面披露的义务，询问完了企业就可以上市。但反观国内，无论是创业板还是主板，都是证监会说了算，而一旦上市企业出了问题，证监会并不承担任何责任。 

虽然也有像汇丰银行一样，少数外资企业对于国际板产生了巨大的兴趣，但黄山认为，在国内股票的发行中人为因素太多，企业上市时间、成本往往无法预期。国外公司赴中国上市能否适应就是一个巨大的考验。

如果我们对国际板实行新的类似境外的发行制度，这与现行的A股发行制度又不同，从而造成两种制度的不平等，就像当年的内外资政策不平等一样，抑制内资的积极性，削弱内资的竞争力。

货币制度的挑战

我国政府强烈希望能把上海建成一个国际金融中心，而国际金融中心的标志之一就是交易市场向国际开放，所以在上海开设“国际板”是其成为国际金融中心非常重要的一步。 

黄山认为，开设国际板其次要确定企业上市融资的对象是国内股民，还是国外的投资人。既然我们叫国际版，既然我们的上市目标是境外企业，那么我们的投资人就一定不能只局限国内的投资者。 

目前，香港、新加坡、伦敦、纽约等金融中心的股市聚集了全球各国资金，但在中国大陆却寥寥无几。 

一直以来，中国都实行严格的外汇管制，人民币无法完全实现自由兑换，国际货币也无法自由进出中国市场。这使得中国金融与海外资本市场始终存在着一道防火墙，中国金融体系才没有在2008年的金融危机中受到太大的冲击。 

黄山认为，如果不放开货币政策，国外的资金几乎没有方便的进入渠道，国际板聚集的仍然会是国内的炒家，那将是另一个B股市场。如果国际板的开设使得人民币资本项下可以自由兑换，就相当于彻底打开了中国金融与资本市场的大门。如何避免国际游资炒作人民币等一系列风险，对于我国金融监管体系将形成严峻的挑战。 

如何防止国际犯罪

资本的本性向来是贪婪的，道德的约束往往无济于事，这须要建立起完善的司法体系。 

“事实上，上海国际板的开设，关联着我国金融司法体系。但目前我国的司法制度却一直未能与国际接轨，仅引渡一项就会给国际版的监管留下巨大的盲区。”黄山举例道，一位外国投资者如果采用造假、欺诈等违法手段在国际板获利，我国政府如何将其绳之以法呢。 

原来，目前我国只与俄罗斯、韩国、南非、巴西等24个国家谈判缔结了引渡条约，与欧美发达国家没有正式批准过一个双边引渡条约。这也使得每年我国都有大量经济犯罪分子的外逃，但我国政府却很少能将其引渡回国，造成大量国有资产流失。 

黄山指出，如果国外投资者在国际板犯罪后逍遥法外，就会由投资者、政府来为其犯罪行为买单，这将极大影响国家的信誉、股市的形象。另外，原则上讲一切利润来源合法的企业就可以上市。比如境外的赌场、妓院在有些国家经过批准就是合法的，那么如果这些企业申请在国际班上市，我们是否允许呢？ 

中介机构缺乏国际化经验

企业上市需要投资银行、律师事务所、会计师事务所等中介机构进行辅导。上海国际板的开设，将为中介机构提供一个巨大的新兴市场空间。 

但黄山表示，目前我们国家的中介机构，无论是券商、律师事务所，还是会计师事务所都严重缺乏国际化的经验、能力与执业资质，少有国内中介机构能承担国际市场的业务。如果有国外企业来国际板上市，国内中介市场势必被毕马威、普华永道等四大会计师事务所垄断。 

除了这些之外，我们知道现在全球交易所竞争相当激烈，都在互相抢夺上市企业，可以说中国企业是全球资本市场的重要客源。我们的国际板到底有什么优势？有什么吸引人的地方？究竟会有多少家境外企业来上市呢？另外，我们目前的会计准则与国际会计准则尚有少许差别，我们是采用自己的还是国际的。我们的招股文件用中文还是英文？这都是值得深思的问题。 

一个国际板的开设，看似是证券业的事情，但事实上不仅对于我国资本市场是一个全新的挑战，对于整个金融和司法体系等相关领域更是一个巨大的考验。就像一座水库需要有多个严丝合缝的闸门才能确保所蓄水量，一旦有一个闸门漏水，整个水库都会有干涸之虞。 

黄山指出，“国际板应该给全球投资者提供一个公平、公开的市场化股市，但从我国目前的股票市场的发行制度、监管制度，以及金融、司法等众多相关领域来看与国际并不接轨。所以，我认为在上海开设国际板时机并不成熟。”