经济观察网 刘利刚/文 中国春节之后，人民币的升值进程似乎开始加快。在节前，人民币即期汇率短暂试探6.55的关口，并迅速回弹。节后的市场上，人民币开始再度走强，2月14日，人民币兑美元交易还在6.60的水平上，仅仅10天之后，人民币兑美元就升至6.57一线，其升值的速率已经大大快于年初的水平。这段时间之中，中国央行行长周小川在2月19-20日G20巴黎会议上强调，为发展中国金融市场，中国需改革汇率体系并提高人民币汇率的弹性。这段话也被解读为中国允许人民币加快升值的一个风向标。  

在笔者看来，从近期中国货币政策管理者的表态来看，人民币升值的话题已不再像之前那样，显得敏感而踌躇，反而表现出一定的开放性态度。事实上，从中国经济的基本面来看，阻碍人民币升值的很多因素，都开始逐步消失，甚至开始出现反转。在未来的一段时间内，我们可能看到一个更加快速升值的人民币，笔者也预期，人民币将在2011年兑美元升值6％，同时，人民币的双向波动率将逐步提高。 

人民币升值过程中，最重要的反对力量来自于人民币升值对于出口的负面影响，而在过去的半年中，人民币升值幅度达到了3％，而中国的出口仍然表现得异常强劲，这成为“升值阻挠出口论”的最直接反证。从近期劳动力市场的表现来看，中国沿海地区开始面临比较严峻的工资上涨压力，这在很大程度上也表明，人民币升值尽管要推高企业的成本，但与动辄20％上调幅度的工人工资相比，由于汇率走强带来的出口竞争力相对减弱的问题，已经不是出口厂商们面临的最关键问题。从这个意义上来讲，允许人民币升值，反而有利于推动出口厂商们更多地考虑产业升级。 

同时，中国的进口也在稳步上升。从过去一年的数据来看，中国的进口总值在2010年3月份之后就一直维持在1000亿美元以上，到了今年1月份，进口总值已经达到了1440亿美元，上升幅度几乎达到了50％这表明中国的内需的上升幅度非常强劲。人民币的升值当然也有利于降低进口的成本，并推动中国的内需。从整个经济结构调整的大方向来看，也符合中国的经济利益。 

而中国面临的严峻通胀问题，也成为人民币加速升值的理由。中国的通胀率已经上升至5％左右的水平，而由于要素价格市场化以及工资上升等压力，在未来的一段时间内，中国的通胀问题仍然将长期存在。对于货币当局来说，货币政策紧缩是必需的步骤。在利率、数量紧缩之外，汇率也是重要的紧缩手段之一。人民币升值的直接效果是降低输入型通胀的压力，这对于严重依赖进口大宗商品的中国来说，仍然是非常重要及有效的。同时，人民币汇率的提高，也有利于通过降低出口来紧缩国内的总需求，这对于控制由于需求上升过快导致的通胀也是非常必要的。在货币供应端，人民币汇率的上升，实际上也降低了央行持有的国外资产（Net Foreign Asset）的人民币价值，由于狭义货币供应量由央行持有的国外资产以及国内资产加总得出，因此，降低央行持有的国外资产的本币价值，事实上也降低了中国的货币供应量，这也有利于降低中国面临的通胀压力。 

我们的计算表明如果人民币升值5％，中国的M0将下降9918亿元。按照目前中国的广义货币M2与M0之间的货币乘数，中国的M2也将出现4.7万亿元的下降，约占到目前中国全部广义货币存量的6.4％。 

另外，在人民币升值的同时，其双向波动也显得十分重要。这种波动性的提高，不仅能够有效地打击对人民币升值的短期投机，也有利于中国金融体系的健全和发展。这是因为人民币汇率的波动性增强，由于面临较大的外汇交易风险，银行将需要提高自身的风险管理水平，同时，人民币的波动性加大，银行也可以基于此开发更多的产品，出售给企业客户和私人客户，这也有利于银行公司金融和个人理财业务的发展。 

（作者为澳新银行大中华区经济研究总监）