新华医疗 增发项目进展顺利 X射线机成亮点

中信建投研究所 邹新进
　　近期，我们参加了新华医疗的股东大会，并与公司总经理许尚峰先生、副总兼董秘季跃相先生作了深入交流，我们对公司的看法没有改变，公司将受益于医改带来的医疗器械行业大发展的机会。我们也参观了公司三个增发项目的现场进展情况，除了资金到位晚于原先预期，其他均正常顺利进行。

　　简评

　　增发项目资金到位略晚于原先预期，目前进展尚属顺利公司非公开发行于5月中旬正式结束，略完于我们原先预期。但由于公司预先采取抵押贷款进行增发项目的前期建设，所以项目进度基本不受影响，仅在财务费用有一些增加。从现场建设情况来看，车间和设备的扩建正在进行。三个项目的销售和订单情况都还不错，清洗消毒器前五个月销售在70-80台，全年应该能超过200台，收入约在3000万元；大输液生产线07年将生产10条(我们在现场看到4条)，其中双腔至少一条，收入约在5000万元；血液辐照器目前己有至少8台订单，其中有2台可能在7、8月份将调试交货，全年12台以上有较大把握，目前的交货方式倾向于销售，而不是投放。

　　X射线机业务可能超出我原先的预期，成为公司未来新的亮点与GE合作的X射线机业务正在展开，在未来三年中将有较大发展空间，08-10年的采购高潮(全国6万家乡镇卫生院和社区医疗中心将陆续配齐)将使公司受益远超过预期；参股公司新华伊马发展迅速，将成为公司新的利润点参股子公司新华伊马制药设备公司的比例由18%增加20%，在07年中期即可适用权益法。该公司现发展较快，07净利润预计在500万元以上，08年可望达到1000万元。

　　投资建议：短期泡沫洗去后再显长期价值投资，维持买入!公司股价在前期已突破我们的目标价20元，近期随着大盘的调整而快速回调。

　　经过两次大跌后，我们认为公司股价的短期泡沬风险已基本洗去，买入时机再次展现。我们给出3年的长期目标价50元，相当于总市值50亿元，与目前迈瑞(220亿)和威高(150亿)的市值相比仍有较大空间，一年期目标价则为20元，相当08年33倍的预测市盈率。