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中信证券研究所 程伟庆、郤峰、陈华良、曲晓兴
策略周报,资金流向:分析市场状况的微观视角
上周市场回顾与展望:上周市场探底回升,经过周一周二大幅下挫后开始反弹,沪指最终收于3900 点之上。市场情绪是主导本周行情的主要因素,缩量反弹也表明基础较弱,市场信心欠缺。整体看大盘蓝筹和绩优白马股表现出较好的抗跌性,投资者在形势不明朗下有寻求估值洼地的需要。
分析短期市场的微观视角:本次周报主要从交易的微观角度出发,就短期的资金流向进行分析,希望对短线投资者有所裨益:一、大盘未来向好可能性较大;二、板块间资金流向差异较大,建议关注钢铁、化工、有色金属。
市场运行特征:上周A 股市场净流入资金942.8 亿元,比前周出现较大反弹。有色金属、农林牧渔、建筑建材、医药生物、化工板块资金流入势头最为迅猛;旅游酒店、食品饮料板块资金净流入额较前周出现大幅缩减;金融板块则继续走弱,出现一定程度的资金流出。在上周的震荡行情中,绩优股表现出良好的抗跌性。
小非统计:本周涉及到占比5%以下的小额非流通股(即“小非”)解禁共28 家,共计解禁流通股份122531 万股,平均占已流通股份比例为16.67%。通过比较本周小非的股权结构、基本面分析和抛售压力,我们认为可重点关注冠农股份(600251)、驰宏锌锗(600497)等,其他建议投资者结合市场走势给予一般关注。
家电行业2007 年下半年投资策略:兼顾基本面与资本运作-胡雅丽-中性(维持)
行业需求持续增长,盈利能力有所提升。
子行业有效盈利模式各异。全球彩电巨头靠三种模式盈利:产业链贯通的“全能”、收取技术专利费型、控制关键部件生产型;但国内企业复制困难。空调子行业方面,格力电器(行情论坛)致力于专业化路线;冰箱洗衣机分化为以技术输出为主、以品牌建设为主、技术研发和品牌建设并重的盈利模式,海尔实践后者收效较好;国内小家电企业的可持续盈利模式尚在探索中。技术进步推动子行业产业升级的速度不同,国内企业“分羹”能力不同。
收购兼并将是未来行业资本运作的主题。A 股横向并购案例有长虹收购美菱、美的收购荣事达冰洗、海信收购科龙;纵向整合的典型是华映收购厦华,实现产业链贯通;国际并购案有欧司朗控股佛山照明(行情论坛)、SEB 收购苏泊尔。预计全流通后中国家电企业参与全球范围的收购兼并将日趋活跃。
维持行业“中性”投资评级。建议以子行业运行趋势——上市公司业绩超预期的概率——资本运作增厚上市公司业绩的可能性作为投资决策主要依据,加入风险因素的考虑:国内需求滞长、人民币升值过快影响出口。
汽车行业研究:轿车市场稳健成长,关注市场地位提升公司-李春波-强于大市(维持)
乘用车市场表现出色,根据中国汽车工业协会数据,5 月乘用车同比增长约23.4%,其中轿车销售36.8 万辆,同比增长23%。
根据当前市场销售形势,我们预期6 月份销量有望超过5 月,市场产销同比增速将有所上升。总体上乘用车市场继续呈现高档车、新车和自主品牌车表现出色。
在稳健较快增长(20%左右)的市场上,市场地位有望不断提升的公司估值水平有望进一步提高。我们看好优质自主品牌公司的快速成长,代表性企业海马股份(行情论坛)当前市盈率水平仅为08 年19 倍;福特中国市场占有率显著低于全球水平,其中国战略转型的效果将在未来三年内快速释放,当前市盈率平仅为08 年17 倍。
我们认为2007 年的乘用车市场仍将维持较快的增长,轿车增速约25%,产品结构提升和市场竞争趋向有序,行业利润增速将超过30%,长期前景亦可乐观看待。
我们维持汽车行业“强于大市”评级,维持海马股份(07 年EPS 0.84 元,07 年 PE 22倍,当前价21.82 元,目标价 33 元,买入评级)、长安汽车(07 年EPS 0.62 元,07年 PE 27 倍,当前价15.13 元,目标价 26 元,买入评级)和一汽夏利(07 年EPS 0.35元,07 年 PE 39 倍,当前价10.25 元,目标价 15 元,买入评级)的买入评级,上海汽车(07 年EPS 0.62 元,07 年 PE 24 倍,当前价14.67 元,目标价 16 元,增持评级)、一汽轿车(07 年EPS 0.28 元,07 年 PE 44 倍,当前价11.13 元,目标价 13元,增持评级)评级为增持。