今日媒体财经要闻(080723)(2)

《上海证券报》

牛市增量不增收 两大痼疾制约期货公司盈利堪忧

尽管商品牛市如火如荼，今年上半年国内期货市场的总成交额猛增至35万亿元，但期货公司的日子并没有去年好过。本报记者获悉，期货公司上半年经纪业务收入的增长未能实现与市场总成交规模同步，不少期货公司的盈利能力与去年下半年相比不增反降。据了解，增量不增收的反常现象已经引起业内人士的深刻思考，“低费率、高返佣”两大痼疾正成为制约期货公司发展的障碍。

近年来，随着市场环境的不断改善，期货行业呈现出蓬勃发展的态势，交易规模连续数年大幅增长。2007年，期市总成交金额创纪录地达到了40万亿元；今年上半年，期市交易规模继续扩大，成交金额达35万亿元。乐观估计的话，全年总成交金额有望达到80万亿元。

但是，在市场总成交金额成倍增长的背后，期货公司却出现了“增量不增收”的怪异现象。记者从多家期货公司处了解到，与去年全行业盈利相比，今年上半年期货公司的盈利状况出现明显下降；其中，“券商系”期货公司更是出现大面积亏损。这样的现实与近年来整个行业的高投入形成了巨大的反差。

究竟是什么原因导致期货公司盈利水平环比下降呢？除了行业竞争加剧、经营成本提高之外，困扰期货行业多年的两大痼疾——“低费率、高返佣”再次成为业内人士抱怨的对象。

由于监管部门大幅降低了期货公司新设营业部的门槛限制，从去年下半年起，期货公司营业部如雨后春笋一般冒了出来。行业竞争加剧，期货公司开始大打佣金战，手续费率越降越低。本报记者从权威人士处最新拿到的一份资料显示，2007年上海地区期货公司的实际费率仅为万分之零点五。其中，收的相对较高的公司，费率在万分之零点七左右；较低的公司仅在万分之零点一左右。这是一个相当惊人的数字，意味着期货公司每代理10万元成交金额，仅能产生5块钱的手续费净收入。注册地在上海的25家期货公司去年全年代理的成交额虽然高达5.1万亿元，但期货公司最终实现的手续费净收入不过区区2.578亿元！

此外，过高的居间人佣金返还率，是压在期货公司身上的另一座“大山”。为快速拓展业务，期货公司与为数众多的居间人签订介绍客户协议，并承诺高额的佣金返还。据了解，业内平均的居间人返佣率在40%左右，最高能达到60%至70%，最低也在30%左右。也就说是，期货公司手续费收入中的相当一部分都用来返还给居间人，这无疑大大压缩了期货公司的盈利空间。

业内人士普遍认为，恶性竞争是导致期货行业只见规模不见效益的根本原因。针对上述情况，不少期货公司呼吁，停止佣金大战、降低居间人返佣率，以自身行动来维护整个行业的健康发展。

《证券时报》

股份有序流通可优化市场结构

大小非的逐步解禁对我国资本市场有着怎样的影响，业界和学术界众说纷纭。昨日监管部门公布的数据显示，在目前阶段，大小非减持对市场资金的“挤出效应”并不明显，可以说，减持压力对市场更多的是一种“心理效应”。

然而，在看到过往数据的同时，也有投资者提出新的顾虑：目前只有三成的解禁股被抛售，没有卖掉的股份始终是悬在投资者头顶的一把利剑；况且，未来还会有更多的股份陆续解禁，减持规模的积累对市场的后续压力仍不容小觑。

减持后“离场”还是“转场再战”

实际上，要看清这个问题，不妨先深究下大小非的减持动机，搞清他们在什么情况下会抛股、他们的减持是真的“离场”还是“转场再战”。或许这些基本的认识问题弄清楚后，才能形成一个有利于市场发展的合理预期。

专家指出，股份解禁，实际上只是股份获得流通的权利。但股权卖与不卖，至少还有这么几个因素：

一是风险管理需求。随着股价下跌，股东手里的市值会缩水，该如何规避市值变化的风险？在市场上没有其它风险管理工具的情况下，股东只能选择抛出。

二是增值的需求。股东希望通过买卖股份博取价差，来实现资产增值的需求。

三是流通性管理的需求。当市场没有相关的资产管理业务的时候，股东的流动性需求只能通过抛售股票来获取。

而对于大股东来说，手里的股权会不会卖，还不仅仅取决于上述因素，更多地取决于行业投资的比较收益。因为大股东、战略投资者和小股东不同，小股东可能满足于落袋为安，而对于大股东和战略投资者而言，投资于哪家上市公司、哪个行业，是由这个行业和公司的比较收益决定的。

同时，大股东是否减持，还取决于其对控制权的要求。国资委此前已经明确要求，国有资本要在电网电力、军工、石油石化、电信、煤炭、民航和海运等七大行业中绝对控股，在部分行业保持相对控股。因此，至少对于比例最大的“国字号”大非而言，是否减持，已经被划定了实实在在的下限，不可能整日追逐着市场走势来决定是否抛售股份。