今天非常高兴来到深圳参加经济观察报的活动，这个活动以前每年在北京举办，这次挪到了深圳，刚才金融办肖主任也讲了，也是有意的，中央习总书记第一站就来到深圳，对未来的改革特别是中国的金融改革下一步恐怕还是要再延续深圳人曾经"敢为天下先"的精神，进行全面推进。
基于这个背景，我今天的题目定为"十八大以后的金融改革与创新"，稍微有点政治性，我最近也在学习十八大报告，我虽然不是中共党员，但老被拉去学习十八大报告，学的比较多。
我记得很清楚，在学十八大报告中我注重从金融角度学，十八大报告中有一段话是这样说的：要深化金融改革，健全促进宏观经济稳定，支持实体经济发展的现代金融体系。对未来金融体系的要求是促进宏观经济稳定，同时是支持实体经济发展的现代金融体系。我们对十八大报告中的这句话应该怎样理解，今天根据我自己学习和我自己做金融研究的一些经验，跟大家做一个交流。
到了12月份北京很多专家会包括媒体采访都让我们预测明年的经济增长情况，北京有些机构现在发各种白皮书、蓝皮书预测，有的预计明年中国经济增长速度达到9.3%，我看了以后挺高兴，但是又觉得太高了。
让我做个预测，我们还是把明年中国的经济增长速度尽量压低一些，不要定的太高，你们可以看到一些机构找我预测的时候，我说我希望定在7%-7.5%。为什么这么说呢？如果明年讲经济不确定性因素的话，有内外双重的不确定，内部就不用说了，美国也好、欧债也好它的变数不是大家能够观察的很清楚的，明年仍然有外部的不确定因素；同时也有内部不确定因素，内部不确定因素是什么呢？李克强总理一再强调要改革，但是大家知道要深化改革、要进行经济结构调整，它有可能会对经济增速带来向下拉动，因为改革总是要有阵痛的，总是要有利益调整的，总是要企业牺牲短期的一些利益，这样的话，考虑到内外的双重不确定因素，我说对明年的经济增长定的低一点，这样为我们深化改革调整结构可以腾挪出更大的空间，这个关键要跟大家交流。
下面我们围绕"十八大"报告中讲的现代金融体系，一个就是要促进宏观经济稳定的金融体系，大家一想什么样的经济体系能够促进中国宏观经济稳定？我们现有的金融体系在促进宏观经济稳定上发挥的作用怎么样，如果说从现在的金融体系来看，应当说银行、证券、保险等各类金融机构非常齐全，但是银行业在整个金融体系中的占比是比较高的，中国金融业的总资产大概有140万亿，银行业达到120万亿，它的占比是非常高的。在这个金融体系中哪一类机构占比高，这应该是自然竞争的结果，银行占比高也不是什么坏事，它应该是自然竞争的结果，但是银行业占比高的确形成一个问题，形成什么问题呢？形成了中国M2增长过快的问题，现在有一个比值是M2比GDP。十几二十年前，大家都说中国M2占比比较低，只有30%、40%，而美国达到了60%，那个时候我们把这个词起了一个名叫中国的经济货币化程度。大概到了1998年、1999年的时候，我们跟美国一样都是M2占GDP的比重都是60%，现在又过了十多年，M2占GDP已经达到80%多，而美国还是在60%。我们就想了，这背后隐含的是什么问题？M2是什么？M2就是全社会货币存储总量，既包括现钞也包括大家在银行的各类存款、也包括企业在银行中的存款，是不是M2占GDP的比值过高了一些，而且我们认为比值过高是导致中国出现通胀或者泡沫的一个很重要的原因。大家知道通胀政府可以不让涨，房价现在也在采取限制措施，但是你看看最近这一年房价有没有上涨，要分析背后的原因，我们想M2增长过快是一个很重要的因素。所以M2增长过快我们觉得是导致中国宏观经济出现不稳定的一个很重要的原因。
这个时候我们就要分析了，M2为什么增长过快？增长过快的原因是什么？有几个方面，我们知道中国政府要投资新项目，曾经有一个民营企业家跟我说，政府修一个项目投资投了几十个亿，他说让我去投只要投五个亿，他说政府投资效率低，投资效率低那么同一个项目占用的货币量就大，这是M2高的原因之一。第二个，也跟我们中央银行货币政策受到一些制约有关系，这些年大量的贸易顺差，贸易顺差央行为了不让汇率升值只能大量的收购，形成大量的M2。我们这些商品出口到国外去了，按照马克思的公式，对应的商品央行投出了大量的货币，这样M2相对实际需求来讲就偏多了。
当然有人说也不是这样，可能是中国GDP统计有偏差，到歌厅找个小姐付个小费都没有统计到里边去，包括你出去租个房子住，你付的房租也没统计到里边去，有人说中国GDP统计少了。我们从金融体系来讲，我们认为M2占GDP的比重，更主要的原因是由银行主导的金融体系，假如你有一万块钱存到银行里，银行拿去贷款就形成两万块钱的M2，但是如果拿这个钱去做股票最后M2还是一万块钱，所以银行间接融资主导的金融体系其实是导致我们货币供应量增长过快的重要原因。银行为什么会推动呢？有的时候我们要从根源上来讲，2002年的时候国家下了很大本钱推动银行改革，国家用外汇给银行注入资本金，然后把不良贷款进行置换，所以银行改革在2002年、2003年形成巨大的成果，这个成果到2008年、2009年遇到金融危机，我们出台四万亿，使得爆发的潜力在四万亿出台以后得到猛然的爆发。我们看到2009年的时候当年M2增速达到了30%多，是一种非常高的增速。
2002年、2003年搞银行改革的时候，银行用国家外汇储备做资本金，但是国内几大行外汇业务又比较少。银行业是资本约束性的行业，没有资本金未来怎么形成那么强的发展能力。有人点评说是魔术师，我说可以说是魔术师，但魔术毕竟是魔，毕竟银行付出了相应的代价。
从未来看，我们要使得金融体系能够保持宏观经济的稳定，我们要把中国M2的增速适当的降下来，所以让我判断明年的M2，我希望明年的M2控制在12%，今年是14%，逐渐降下来，这样的话对宏观经济形成通胀、形成泡沫的压力就会降低，这块是非常重要的。
因此，在深化经济改革方面，除了银行业改革继续深化之外，我们一定要强调发展直接融资、发展资本市场，发展直接融资、发展资本市场一是能达到刚才说的目的，适当降低M2增速，第二是使整个金融体系更加有活力、更加具有竞争性，这样来满足实体经济的需要。十八大报告中讲的这块，支持实体经济发展现代金融体系，就是我们要构建有活力的具有竞争性的金融体系，通过这个来实现。
当然了，我个人觉得有几点要说：首先，对银行业来讲应当进一步深化改革，特别是推动利率市场化改革，降低银行融资门槛，大家知道1978年的时候邓小平曾经讲银行要办成真正的银行。那次在监管局开一个会我说了一句话，我说只有利率市场化才能把银行办成真正的银行。大家听了以后有点费解，为什么这么说呢，我就解释了一下，现在银行很多，银行业竞争也非常激烈，银行天天拉存款，竞争非常激烈，我们怎么不是真正的银行呢？我想说现在银行业竞争是很激烈，但是这种激烈的竞争是非价值型的竞争。什么叫非价值型的竞争呢？比如它有一个亿的存款，你这个行拉一些，我那个行拉一些，利率是一样的，他的存款存给你还是存给我呢，无非是拼关系、拼酒量。如果在利率市场化的情况下，你说你跟他关系好，我给你3%的利息，我跟他没啥关系我给他5%的利息，他不会因为你跟他的关系好往你这儿存，只有在利率市场化的情况下银行业才会从以前的重视关系、重视酒量，包括银行到我们学校招聘，问是否会唱歌跳舞，没有达到价格竞争的情况下他认为会唱歌、会跳舞、有关系的人可能比金融学的好的人更重要。只有利率市场化以后才真正需要金融研究的比较好的人，真正才会朝这个方向转，这样才会变成真正的银行。
这些年除了银行业之外，其他各类融资方式在不断兴起，特别是信托、基金、私募，还有社会上第三方理财机构，整个财富管理、整个理财市场可以说风起云涌，当然有些机构包括有些人也冠了其他的名，叫影子银行。前天我在北京开会，银行业监管机构专门出来声明一下，银行理财产品不是影子银行。我听了以后说如果是的话又能怎么着，首先我不认为影子银行这个词是个贬义词，影子银行无非就是说它不是真正的商业银行，但是它跟商业银行的地位和作用有一定的相似性，影子银行起到了作用，但是我并不同意先入为主的把它作为一个贬义词，因为这些影子银行类的机构在提高社会资金的配置效率，在增加群众的财产性收入方面发挥的作用非常大。为什么银行搞理财、搞私募，我看华夏基金的私募经理还跟银行搞合作，为什么这些方式在兴起，因为有人买，为什么有人买，因为它给你带来的回报更高，这个事不是坏事，所以没有必要急于撇清银行产品跟影子银行的关系。关键是我们要对这块影子银行体系的风险有大致性的把握，单个风险并不可怕，关键要防范系统风险。
中国现在有很多误区，这两年直接融资速度发展非常快，去年中国债券市场发展非常快，今年债券市场新发债的量达到去年的4-5倍的量，发行量非常大。债券市场有一个观点，一旦哪个违约了，政府也着急、企业也着急、监管机构也着急，不让你违约，我掏钱把你把债还上。所以发展资本市场第一不要害怕风险，不能依靠债券不违约的方式吸引大家把钱投进来做大市场规模，该违约要违约，这是第一个。第二个，要防止大面积的违约，防止系统风险。我们只要有了这种思路，我想资本市场的规模会不断发展壮大。
其实，我想插一句话，股市现在情况不太好，中国股市为什么不起色？其实中国股市我们一致认为它最大的问题是市场对企业的约束方面，它跟银行、跟债券甚至跟信托、私募是没有办法相比的，中国股市只管生孩子不管带孩子，一帮人把钱都圈到兜里。现在的私募也好、信托也好发行产品，他们把钱投到一个企业里，对企业千方百计的各方面进行定期调查和财产抵押，他会有各种防范资金风险的方式，保证这个钱不能出问题。股市里，好像百姓把钱投到里面以后谁也不知道怎么弄。所以监管机构要反思这件事，我们一定要在股票市场、在监督激励约束和激励机制上真正的完善，能够像银行对企业一样，中国股票市场才会真正有人信、有人玩。
发展多种融资方式，最后还要监管机构的协调与配合，比如券商、基金在进行券商创新、基金创新，创新的结果无非是门槛降的更低。我想说一句的是什么，各类监管机构，不同的金融主体由你们负责监管，各类监管机构一定要对发产品和财富管理的机构制定监管标准，不能说我监管这一批就把门槛降的非常低，这就可能形成监管套利、政策套利空间，所以对未来加强监管机构的制定与合作、协调，也是一个非常重要的问题，这样也是保持金融业各个业态能够健康和谐的发展，能够提高支持实体经济效率的一个关键问题。我今天就说到这儿。谢谢大家！