对于美国经济衰退和出口下滑对中国经济的影响不宜低估

统计局今日下午公布1季度宏观经济数据：国内生产总值61491亿元同比增长10.6%，居民消费价格总水平上涨8.0%。央行晚间宣布上调存款准备金0.5%并发行两期千亿央票。

国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师巴曙松表示，这是央行年内第三次上调存款准备金率，16%为历史高点。这说明在货币供应和稳定物价上央行压力很大。而通过调整存款准备金率对冲流动性、以次维持币值稳定对央行来说具有十分重要的政策权重，更多来说是一种常规操作。

“第一季度外汇储备增加1,539亿美元，贸易顺差和FDI（外商直接投资）为710亿，而820亿资金来源有待进一步分析，不排除有一部分是热钱。”巴曙松分析道，“而央行上调存款准备金和发行央票所对冲的流动性，还不足以对冲不明的外资流入带来的外汇储备的增加带来的基础货币投放。”

巴曙松表示，如果人民币升值保持1-3月份幅度，全年增幅可能超过10%。加上外汇一年期存款利率4% 左右，外资潜在可能有15%左右的回报，所以中国是外资很好的一个流向。在次贷危机影响下，全球金融市场动荡，中国成本国际金融市场的避风港。他认为当前形势表明我国货币政策几个目标冲突在明显化：“不可能三角”（弗莱明和蒙代尔认为：资本的自由流动、货币完全独立、汇率稳定三项目标中，一国政府最多只能同时实现两项）出现，而政府只能控制其中两个，所以要在政策上做一个平衡和选择。

巴曙松在接受采访时称，中央经济工作会议此前的重点放在“双防”上，但是从2008年国务院工作要点观察，特别加了三防——“防止经济大起大落”。这说明对于经济形势我们原来有几个低估。

第一，美国对中国出口的影响，原来以为仅局限在中美之间的，但是实际上美国经济回落会带动欧洲和日本，而中国对于许多发展中国家的出口的最终出口消费地也正是这些发达国家，美国经济下滑的放大效应显现。美国对中国出口和经济都比想象的大，美国经济增长如果下降1个点，中国也可能会有1个点左右的影响。

第二，低估了出口下滑对国内经济增长的影响，包括就业和相关产业其实都有很大影响。以前大规模投资所形成的产能，很大一部分被出口消化。相关产业已在显著调整，当前资本市场调整正是对这一点的提前的反应。

第三，低估了通胀压力的长期性和全球性，通货膨胀已经是全球性的现象，中国的通胀带有很强的输入性。控制通胀要付出比原来更多的努力，也要在国际范围内把握。巴曙松补充说，负利率不利于金融资源配置，容易导致资金浪费，官方利率与市场融资利率差加大，监控难度在加大。他认为不应保持过长时间的负利率。

（文章来源：巴曙松的博客 08年4月17日）