步入袁力时代 国寿“路线之争”休止?(1)
欧阳晓红
2011-05-17 06:53
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经济观察报 记者 欧阳晓红 喜欢喝“干白”,被誉为平民老总的杨超真的卸任了。他的搭档们虽有心理预期,但还是有些意外。

一周前,保监会宣布中国人寿集团总裁、党委书记杨超已到退休年龄,由保监会原主席助理、新闻发言人袁力接任其职,掌舵中国最大的寿险公司。

杨超走时没有完成的使命——实现非保险的核心主业扩张到银行、基金、证券等相关领域需要由袁力来完成,但这种使命在国寿高层可能没有形成一致意见,他们大多认为“金控”架构未必是最佳选择,也鲜有成功案例。在袁力的带领下,中国人寿未来将走向何方?

股价连跌

在杨超卸任和袁力履新被宣布之时,中国人寿(SH.601628)的股价表现处于低迷期。

“离发行价仅一步之遥,市场可能错杀国寿了。”5月11日,一位接近中国人寿高层人士说。当日,中国人寿盘中报19.85元/股,距18.88元/股的发行价差价不到1元。

“股价或许已偏离实体经营层面了,都快破发了。其实不需要这样演绎超跌。”上述人士说。在国寿高层的记忆当中,类似的一幕曾出现在2008年金融危机爆发之际。

国泰君安金融分析师彭玉龙认为国寿估值已接近历史最低点,并维持增持评级。不过,中国人寿并不是国泰君安推荐的首选。在他看来,资本市场上涨、且公司权益投资比例和银行持股比例均较高的情况下,国寿一季度业绩却未受益,其投资获利能力不能得到验证。

然而,一位中国人寿内部人士表示,一季度中国人寿的表现很正常,并未出现大超大落。之所以首季投资业绩一般是因为国寿在去年同期“高位减持”实现浮盈,但今年却没有出现类似的投资时机。

另一位国寿高管则表示,一季度的数据波动较大,参考性较小,不足以说明问题。

事实上,中国人寿自4月19日收盘价触至21.6元/股以来,一路下探,跌至5月4日的19.76元/股;且如此徘徊发行价边缘的情形持续近20天。4月25日国寿一季报显示,首季净利润同比下滑22%。次日,中国人寿A股便下跌1.45%报21.07元,国寿股价“上演”了一波季报行情。

“是的,这波季报行情来得比较‘猛’,有些非理性。”宏源证券分析人士说。他解释,加之中国人寿资金成本上升压力较大;三家上市保险公司中,只有国寿是纯粹型寿险公司,囿于寿险业务的下滑,无从弥补利润;而中国平安、中国太平洋保险等正好体现了非寿险板块优势,如用财险、投资板块的利润“补缺”,从而维系整体利润增幅不变。

601628 中了“咒语”?

“真的想不通,都不知该如何是好了,市场对国寿或存有偏见。”上述国寿人士说。

令他不解的是,目前国寿业务结构向好,如银邮业务大部分公司呈现负增长,而国寿为正以及10年期缴业务增长20%,但市场又认为其总规模增速太慢;而当国寿规模增长较快时,又认为其不注重业务结构。“现在结构调整过来了,又来说我们总规模增长慢了;专业寿险公司怎能与综合金融保险集团去比较呢?”上述国寿人士说。

据悉,中国人寿竞争对手为保证不出现负增长,今年来承保了大量的短期趸交业务。“这不又回到国寿2005年、2006年的老路上吗?那时,国寿为上规模做了很多短期业务,把结构都做坏了——才造成今天业务结构调整上的高难度;”这位国寿人士说,“待结构好不容易调整过来,却遭到市场的误解。”

在其看来,601628就像中了魔咒一般,似乎不管怎样做,市场总能找出中国人寿的错。

中国人寿到底“错”在哪儿?在业界人士看来,国内综合经营大趋势背景下,或许过于专注寿险业的国寿——商业嗅觉不够灵敏;未及时把握时代变革的脉络,捕捉新经济商机;当中国平安频频出招,涉足前沿金融消费领域之际,中国人寿还很安静、很专一。“如此,未免显得有些保守,难道国寿老矣吗?”一位资深业界人士说。

此困惑在中国人寿高层看来是路线问题。他们常常会陷入到底要专业还是综合的争执中。“国寿去年330亿的利润占行业近四成,5年来的利润贡献超过1000亿。盈利能力应该不错。”上述国寿人士说。

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