2008年一季度PE在中国的投资总额达到了26.79亿美元，其中投资于国有企业股权的资本只有2亿美元左右，不到10%的比例。PE对国企的冷落可见一斑。

事实上，不少PE也向记者证实了这一点，他们对投资国企股权“有兴趣，很关注，但目前较少参与”。

对于这种“妾有意，郎无情”的情况，华兴资本财务总监王新卫认为，“PE的本性是安全、快捷地获利，并非见什么便宜就投资。目前，大多数国企产权不清、经营不善、管理水平低下，PE不愿意去趟‘浑水’是可以理解的。”

尴尬的产权交易所

北京产权交易所总裁熊焰将北交所定位为“做市商”，即通过让更多私募基金的进入，搭建起一个交易平台。在他看来，“对私募基金而言，产权市场将是一个巨大的资本金矿。”

可是，真实的情况并没有那么乐观。据记者了解，虽然各产权交易所发布有很多股权（包含众多国企股权）转让信息，但大多数PE在选择项目时仍然依靠“口碑相传”的传统渠道。

深圳君盛投资管理有限公司总经理廖梓君告诉记者，受一些产权交易所的邀请，2007年上半年他们曾跟踪、研究过不少产权交易所的项目，但“感觉总体质量不高，有点像沙里淘金”。之后，君盛投资便减少了对产交所项目的关注。记者就此问题采访了其他一些基金，其态度也大抵如此。

PE为何冷淡价格相对较低的国企股权？廖梓君表示，对成熟、理性的投资人来说，其选择项目的标准是：行业有潜力、企业是龙头、产品有市场和品牌，而不是简单的“钱权交易”，更不是见钱就赚。“现在有一些‘另类投资’，主要是针对国企的，方法是把很多好的、坏的资产统一打包，然后定一个价格卖出去。也许这个资产包里藏有土地等‘肥肉’，但是可能涉及到一些不合规的操作，我们不愿参加这样复杂的游戏。”

另外一位资深的风投人士则向记者表示，“如果只是购买部分股权，无法影响企业的经营决策，那当然没意思了。但是整体收购需要层层审批，有的要1年多时间，我们哪还有精力对公司进行整顿？”
此外，国企改制之后的赢利空间也越来越少了，“比如这次‘出事的’魏东，他以前可以1元钱拿到股权，然后在二级市场上以20元的价格卖掉，现在可没有这样的机会了！大家只是争取在国企上市前的增发中分一杯羹。”

对于国企股权的转让难题，中华全国律师协会经济专业委员会秘书长、大成律师事务所高级合伙人关景欣律师表示，PE主要担心四点：一是企业本身的竞争力，二是历史包袱问题，三是不够公开透明的交易方式，最后是缺乏退出渠道。“关键是要创立一种体制，否则PE仍将以投资民营企业为主。”

海通证券现象

尽管国企本身还存在诸多问题，但是PE、VC对国企股权的投资已经越来越多。

近来，有关民生银行转让海通证券（600837）的消息吸引了不少PE的关注。

2008年6月13日，民生银行宣布，将再次对持有的海通证券股权进行拍卖，起拍参考价格只有11.68元/股，是5月23日首次拍卖价格除权后的50%。

上次拍卖时，由于较高的起拍价、长达4年限售期，投资者均不敢接手，拍卖陷入流拍。本次拍卖，民生银行明显地降低了价格，2.69亿股的总价只有大约32亿元，远低于上次的总价。

一直关注此次事件的廖梓君表示，不管这次拍卖的结果如何，这种国企股权转让方式都是个不小的进步。

熊焰表示，国有资产转让是个世界性难题，关键是如何定价。在国企股权定价方面，一般有三种选择：由个别人（如“领导”）指定；由评估值决定；由市场决定。但是前两种方式很难做到客观、公正，很容易引发“贱卖国有资产”的争论。

即使市场决定，有时也会失灵。“有些国企的管理层会进行‘市场做局’，以很低的价格拍卖给‘自己人’，一旦有其他投资人‘不识时务’地竞拍得手，他们就在最后关头以‘竞拍人资质有问题’、‘打款时间不及时’等借口将其踢出局。我们就曾多次遭遇这种情况。”一位PE合伙人表示。

但随着今年6月份国资委发布《中央企业资产损失责任追究暂行办法(征求意见稿)》，关景欣律师表示，上述变相地“贱卖贱买”国企股权的时代将一去不复返了。

“在政策层面，国资委的态度是鼓励和欢迎PE参与国企改制。站在投资的角度，很多国企股权还是很有价值的，特别是那些拥有土地、能源等资源，并且具有行业垄断和地区垄断性质的国有企业。我认为双方未来的合作前景很广阔！”湖南省国资委的一位官员向记者表示。