经济观察报 评论员 郭宏超 人民币对美元中间价经过连续7个交易日的走低，终于在5月18日有所反弹。但是人民币已经被普遍认为正处于一个贬值预期中。自去年以来，升值通道中的人民币在离岸市场就已经频繁出现贬值预期。人民币双向波动的表现已经非常明显，中美之间的汇率分歧也随之减小。

经过几年的升值，人民币汇率也在这个时间窗口呈现出了中国央行愿意看到的局面，从现阶段人民币汇率的价值基础和供求均衡两个层面看，当前人民币汇率基本处于合理均衡水平。汇率市场化和人民币国际化的进程也得以更好推进。

但是，欧元区经济体的形势持续恶化，国内经济转型进入难熬的阵痛期，这些因素都将对汇率的改变形成巨大压力。我们认为在当前人民币双向波动的局面下，人民币汇率有继续走低的很大可能。

人民币汇率是人民币的国际价格，是中国一切进出口商品的总价格。基于此，我们对于转型期的中国经济要有更清晰的认识。在中国经济转型和世界经济剧烈动荡的背景下，中国经济实现结构转型必将改变当前中国“劳动力价格低、资源价格低、环境价格低”的三低状况，基于此三低价格形成的人民币汇率形成机制，也将随之改变。毫无疑问，出口的步伐放慢也是意料之中的。

另一方面，中国经济转型必然要走向内需拉动型的经济发展方向，那么中国将进一步扩大国内市场。中国经济也将从“中国制造”慢慢转向“中国市场”。

在这样一个时期将形成多重因素的叠加。出口增速放慢，人民币升值的压力正在减轻。但是“中国市场”对全球其他经济体来说，又是一个巨大的、走向成熟的消费市场，那么未来其他经济体对中国市场的投资和销售利益必将加大。而在实体经济的比拼上，将是技术创新、生产效率提高占据主流地位。在这个过程中，如果不能迅速找到新的经济增长点、完成经济转型，中国在下一个经济周期将会放慢脚步。我们不认同中国经济将出现大问题，但是转型期的阵痛期可能已将不可避免。一定时期内，人民币加速步入贬值通道的可能性就很大。

还有一个不能忽视的因素是，物价上涨和资产泡沫正在使中国的商品价格走高。中国除了劳动力价格，许多商品价格高于美国。目前通货膨胀和资产泡沫依然不容乐观，长期的物价上涨趋势还难以改变，这些都将实质性地造成人民币汇率的贬值。从市场供求决定来讲，国内出口连续下滑、实际利用外资下降、实体经济不振等基本面，对汇率走势的影响也不容小觑。

过去几年，外部呼吁人民币加速升值的压力，一直是中国央行的烦恼。但是，突然之间，这个风向发生了变化，人民币贬值的风险正在加大。在汇率双向波动的过程中，一定时期内的汇率贬值是可以容忍的，也可以提高出口，但是如果形成了人民币汇率长期低迷，就会出现大量资本外逃，通胀也将闻风而起，对于扩大内需的国内经济，其负面效应或大于正面效应。对于人民币或将有一段对外对内双向贬值的时期，我们应该有个心理准备。