经济观察报 贾尔斯·钱斯/文 直至5月6日这天我们才意识到，欧元危机现在才真正拉开帷幕。此前，政客和各央行高管们三不五时地于布鲁塞尔或华盛顿聚首，给人感觉一切都在朝着有利的方向发展。3月份，德国说服（或说是‘胁迫’）欧元体内其他16国共同签署了一份名为“财政契约”（Fiscal Compact）的协议。协议规定所有签约国必须遵守一定的借债限额：年度预算赤字不得超出本国GDP的3％，国债总额不得高于国家GDP的60％。这个协议只需在 17个欧元国中的12个国家投票通过，就可以于2013年1月1日正式生效。在德国总理、极似欧元学区女教员的默克尔女士令人不敢越雷池一步的严密关注下，财政契约的诞生给人一种欧元各国精诚团结的感觉。3月份第二批希腊救助款到位，连同财政契约的出炉，给股市注射了一针镇静剂。此前，深陷危机的欧元国的债券和一些欧洲主要银行的股票价格，在金融市场上一路下泻，令人心惊肉跳。财政契约签署后，欧元重新坚挺，西班牙和意大利发行的10年期债券的利率降至令人欣慰的6％以下，高于此利率额将给发行国的财政造成难以承受的经济压力。
不过，那都是彼一时。5月6日几个欧元国家的选举结果，都传递出一个共同的信息：不要再进行任何削减，不要再勒紧裤腰带。西班牙、希腊、葡萄牙和爱尔兰等国创纪录的失业率仍在续升。希腊3月份才与欧盟达成的为获得金援而需采取的紧缩政策，遭到希腊70％以上选民的否决。而同样比例的希腊选民同时又表示要继续留在欧元体内。希腊人的意愿是：“我们乐意继续享受使用以德国为后盾的统一货币所带来的便利和购买力，但是要我们短期内提高竞争力，我们实在是无能为力。”5月6日的选举结果是，希腊所有参选的政党都未获得多数选票，选民们显然是以此来表达他们对本国的政客和德国金援主子们的满腔愤怒。就在笔者撰写本文之时，希腊几个主要政党试图说服其他各方共组联合政府的努力也无疾而终。6月份希腊将面临又一轮选举。届时，希腊若想从欧盟获得下一笔救援款，就必须进一步削减开支，包括砍掉15万个公职人员的饭碗。这一切听起来像不可能的任务。希腊人以为他们玩儿的把戏到目前为止还挺有效，以退出欧元为要挟，引发金融市场动荡，扰乱欧洲和世界其他地区的局势。希腊退出欧元的影响力有多深远，无人知晓，但有可能引发股市的连环反应，股票交易员会借口其他诸国如西班牙、葡萄牙、爱尔兰和意大利等国因经济同样不堪一击也必然会随之退出欧元，而大肆炒作这些国家的债券和股票，从而给它们造成新一轮巨大的市场压力。
不过，德国和欧盟已放出口风，他们对希腊一贯的威胁、谎言和违背协议承诺的行为已忍无可忍，已经做好希腊脱离欧元的准备。现在到了希腊人民决定自己命运的时刻。他们是否愿意为续留欧元体付出代价？笔者认为希腊将会利用恐吓逼迫欧盟做出更多的让步。但这一招不会奏效，希腊出局也就是今后个把月的事。一旦成为实事，其影响力将会立竿见影。不过，金融市场至少从年初起已对希腊可能脱离欧元有一定心理准备，所以应该能及时应对。我估计希腊出局对股市冲击不会太大，但未来数月里，雅典的日子会很不好过，希腊的燃料和生活中许多已视为理所应当的必需品，完全依赖进口，希腊的银行体系也将濒临倒闭。不过，有利的一面是，希腊人所欠的2260亿欧元债务将从此烟消云散，理由是被逼无奈已乏力偿还。所幸，绝大多数欧洲银行已将所持的大量希腊债券脱手或清理。法国第一大银行法国巴黎银行（BNP Paribas）的一组数字就能说明这一点。截至2011年6月底，BNP拥有的由欧元国家发行的债券总额为739亿欧元，其中35亿是希腊债券。到9个月后的2012年4月，BNP所持的欧元债总额已降至483亿，之中希腊仅占2亿。所有面临股价崩盘威胁的银行自去年起都迅速采取了补救措施，因此，面临希腊倒债将产生的金融风险，银行界和金融市场将相对容易应付。
不过，5月6日欧元区进行选举的并非仅希腊一国。法国也举行了总统选举，尽失人心的现任总统萨科齐，败给了对手社会党人奥朗德。奥朗德的竞选纲领表达了反对德国削减支出的强硬立场，要求大力改革以促进经济增长。人们已开始认识到，增长是欧洲经济振兴的关键，只是对增长的含义，各方莫衷一是。奥朗德的经济增长观点显然与德国人的相左，他主张对法国和欧洲经济注入新资金以刺激需求，而新资金的来源只能通过举债，但德国人强烈反对增加借贷。德国乃欧元体的龙头，是希腊、葡萄牙及爱尔兰这些经济弱国资金的主要来源，也是迄今努力寻求解决欧元危机的推手，很难想象新总统领导下的法国，如何与德国达到共识。5月6日对紧缩政策表达不满的还不止法、希两国的选民。意大利的地方选举也反映了相同的意愿。同时在德国，现任总理默克尔所在政党在区域选举中获得的支持度明显减弱，也显示出选民对她独尊经济紧缩政策的做法开始失去信心，但这还没完。
5月31日，爱尔兰将就政府3月份签署的财政契约进行投票表决。如果是否决票，这将再一次证明5月6日欧元区选民所表达意愿的普遍性。最近，爱尔兰民族主义党派“新芬党”（“Sinn Fein”的意思是“我们自己”）的风头最健，它的执政纲领反映了希腊、葡萄牙、西班牙和意大利选民反对紧缩政策的心声。新芬党要求欧洲投资银行为实施一个庞大的刺激欧洲经济发展的计划提供资金，着重在基础设施和长期投资、欧洲银行资产重组以及清除爱尔兰银行的坏账上。听上去与2008年金融危机时美国政府实行的“临危资产救助案”（Trou-bled Asset Relief Program, or TARP）如出一辙，美国政府那时以收购几大主要银行的不良资产来迫使后者进行资产重组。当时估计这一做法将花费美国纳税人约占GDP2%-3%的税款。可最后结果是，美国政府借出去的钱现已大部分得到偿还，且最终纳税人掏的钱还不到GDP的1％。
现在有一股强烈的呼声，要求对欧洲的银行也施行TARP救助，因为许多银行迫于手中持有的大量不良资产，无法提供欧洲的企业及家庭增长所需的信贷。这些不良资产部分是欧元危机造成的，部分则是由2008年金融危机前，美国那些地位显赫的投资银行的股票经纪人为完成其销售配额，向德、法及其他欧洲大银行推销那些如今一文不值的次级房贷造成的。除了这些堆积的坏账，新的银行法规定所有银行必须提高与其贷款数额相应的储备金金额。另外一个问题就是，欧洲银行的规模相对于本国的经济产出过于庞大，德国两家最大银行的资产总和，是其本国GDP的102％；而法国3家最大银行的全部资产竟是本国GDP的184％。这些国家仅是为本国银行重组资产，就要承受巨大的经济压力。欧洲银行资产重组，所需资金也许高达5000亿欧元，恐怕要仰仗欧盟的协助，甚至可能还需要靠外部的投资。但无论如何，清点和消除银行坏账已势在必行。如果欧盟和欧洲央行能迫使所有欧洲银行彻底正视所面临的问题，就将为最终解决问题向前迈出一大步，为经济复兴奠定坚实的基础。
欧洲人民力量的崛起，已经改变了欧洲的局势。未来几周里，德法两国可能会为解决欧元危机寻求一个新途径，将德国的经济紧缩政策和以促进经济增长为中心的经济改革措施兼容并蓄，但前提是，欧洲银行业必须先进行大规模资产重组。西班牙已开始朝这个方向努力，但是其银行所需资金估计在1500亿到2000亿欧元之间，远远超出西班牙政府所估计的350亿。鉴于选民已无意再吞紧缩的苦果，银行资产重组所需金额又如此之巨，未来一两年内，除了希腊外，其他可能脱欧元的国家恐怕还有葡萄牙，甚至西班牙和意大利。我个人估计，到2013年底，欧元依然存在，德国也仍旧是欧元的领军人，只是欧元会员国将少于今天的17国。解决欧洲危机依然任重而道远。
北京大学光华管理学院客座教授
gileschance@yahoo.com
(马冰/译)
