经济观察网 彭友/文 今年股市走势基本上毫无亮点，但是股市政策却是看点多多。特别是自4月底退市制度方案征求意见稿出台以来，各项政策开始应接不暇，却又变化多端。朝令夕改，即使是资深投资者也深感茫然。

4月底，沪深交易所推出退市制度方案征求意见稿，连续两年年末净资产为负，或连续四年营收低于1000万元，以及符合其他一些条件的公司股票，将被终止上市。由于该方案实行追溯，如果2012年仍有指标未达标的话，上市公司便将退市。

该政策引发了一轮大恐慌，很多“对号入座”的公司迎来暴跌，他们自身也开始惶恐地准备“后事”。

然而，等到6月底主板上市公司退市制度方案正式发布，却又决定按照“法不溯及既往”的原则，采用新老划断的方法对新旧规则适用的衔接做出安排。使得垃圾公司重新赢得二三年的时间，可以从容操作。激进者甚至认为，这一政策无异于“高高举起，轻轻放下”。

在众多A股公司因为政策的些微调整而逃出生天之时，本来无辜、边缘、清淡、乏人问津的B股却是躺着也中枪。根据正式方案，仅发行B股的上市公司连续20个交易日（不含停牌交易日）每日B股股票收盘价均低于每股面值的，其B股股票将直接终止上市。在之前的退市制度征求意见稿中，实际上并无涉及纯B股退市的相关规定。

最初开设B股市场，是为了让境外投资者有投资中国股市的窗口。然而随着外资PE、QFII等渠道的拓展，外资已经可以借道投资A股，B股日益边缘化，同时还丧失了再融资功能，义务和权利不相匹配，导致B股交投日益清淡，上市公司自身也是深感鸡肋。多年来，监管部门数次表态要解决B股问题，但从来没有实际动作。因此，B股当前半死不活的局面，更多是制度方面的原因所导致。而以此有针对性地对B股实行退市制度，也就难怪引发投资者（B股多是长期投资者）的不满。

由于上述政策，使得闽灿坤B几乎毫无悬念地将成为退市第一股，因此多数投资者选择抓住一切机会速速割肉，给自己留下一点残渣。不料，在只差两个交易日便将退市的时候，该公司却紧急停牌筹划重大事项。此前公司一直消极不作为，甚至表示在“安排后事”，为什么短短几天态度就发生逆转？导致那么多投资者在几乎亏光了身家之后，发现自己又被重重扇了一个耳光。不少投资者甚至在论坛上不无绝望地说，可以接受亏损，但不能没有公平。

巧合地是，随后深交所表示，鼓励公司通过大股东增持、公司回购、缩股等方式，维持上市地位。这是由于“一些纯B股公司触发退市标准，既有其自身的内在原因，又有交易制度安排的原因”。这一表态，等于是将闽灿坤B等一干濒临退市股从绞刑架上解救了出来。

然而，上述解释，并不是在最近几天才出现，而是长期以来一直存在，为何等到真要见血封喉的时候，才仓促变更规则？这让那些依据规则行事，认为既定规则不会随意更改的投资者作何感想？这个亏损累累的投资者未来还敢不敢相信你？长期投资在他们眼里将存在莫测的风险，证监会长久以来的价值投资的号召岂不成了无源之水无本之木？

难怪一位资深市场人士不无愤慨地表示，“有关部门”一直号召市场化，看到指数连续破位，扛不住了就开始喊话；早已出手遏制ST股炒作，但市场不听话，就“盘中”修改交易规则；兴师动众的强调坚决让有些公司退市，但近在咫尺，却又退缩了，可怜闽灿坤B割肉的股东，太悲剧了。

除了退市制度以外，关于ST股不对称涨幅限制更是备受诟病。7月27日，上交所上发布《风险警示股票交易实施细则（征求意见稿）》，核心内容是拟定ST股涨幅限制为1%，跌幅限制为5%。这种方式举世罕见，而且明确以消灭ST股为目的，其对规则公平性的破坏导致了市场的强烈抨击。

在一片质疑和暴跌声中，上交所又“完善”规则。7月30日，上交所通过微博披露，该制度计划于明年初实施，从而为ST股带来一线生机，但却已落下了口实。

对于以上这些朝令夕改的股市政策，正常的市场参与者实在难以弄清楚其出发点和态度一百八十度转弯的原因。但仔细揣度，今年以来证监会一直强调要加强退市制度，下辖的交易所当然需要响应。无奈市场如此糟糕，大盘蓝筹股更是不给面子，ST股反而炒得风生水起。

此外，如果最初的退市方案严格执行的话，今年将会有多家公司面临退市，包括因股市暴跌及不对称涨跌导致的股价跌破面值的ST股，以及已经暂停上市的20多只股票。

每一只股票的背后，都站着投资者、大股东、庄家、地方政府、银行、上下游供应商……牵一发而动全身。如果严格退市，这些人无疑将动用各种关系施压，交易所将会首当其冲。前几天闽灿坤B濒临退市，投资者已经通过电话将上市公司和深交所骂得不可开交。如果真的启动退市，到底会发生什么事情，谁也无法预料，恐怕也是谁也不敢去承担。

在这种现实情况下，“朝令夕改”也就成为必然的结局。

不过，任何一家公司，只有能让交易伙伴赚到钱，别人才会与你做生意。在交易所将由会员制改为公司制的背景下，这种需求更加迫切。如果失去了投资者，交易所将如何立足？