我们整合了一下，到底我们的金融资产、我们的外汇储备是怎么配置的？人民银行不公布这方面的数字，但是国外的一些机构要公布，比如美国财政部会公布，还有一些报刊也要公布，我们根据各个方面公布的公开数据，整合成了这样的结果。到2011年下半年，中国的外汇储备65%-70%配置在美元资产上，主要以美国国债为主，直接持有加间接持有占的比例最高，还有机构债接近4000亿，主要是“两房债”。现在情况发生了一点改变，国家外管局在美国成立了投资部，进行独立投资和房地产投资，但是规模很小。第二类是欧元资产，现在占的比例是1/4强，但是欧元资产是最不透明的，我们也搞不清楚到底投了多少在法国的国债上、多少是在德国的国债上。在过去三五年之中，我们增持了一些周边国家的国债，比如西班牙、希腊的国债，具体的数量不清楚，总的盘子是1/4强。还有其他国家的资产，比如日元债券、韩元债券、马来西亚债券以及一些国际金融机构的债券等等。 

问题在什么地方？我们现在遇到诸多风险。在全球资本主义体系已经发生重大危机的情况下，在最优的政策难以推行的情况下，只能采取自由选择，由中央银行首先通过成本分担的方式来解决问题，我们首先遇到的问题是主要的储备货币的单位购买率贬损的情况，美联储三轮QE，欧洲央行有两轮类似QE，主要购买力下降。因为实物资产就这么多，大宗商品就这么多，多发货币的话，单位购买力一定会下降。第二类风险是欧元区边缘国家债务违约的风险，其实已经发生，我们购买了希腊债券，希腊债务重组计划70%-80%的本金不还了，只能还1/4。西班牙会不会这样？意大利会不会这样？说不清楚，如果发生了，我们的损失就非常巨大。第三是欧元区分崩离析的风险，这是有可能的，现在在讨论几种方案，因为欧洲的问题不仅仅是货币联盟的问题，还必须有财政联盟，进一步的必须有政治联盟，如果这些问题都不能解决的话，一种备选方案是欧元区收缩，让一些不太符合要求的成员退出，退出以后本国货币贬值，对我们持有边缘区国家的货币来说，无疑是一场恶梦。巨额金融资产难以购置的风险，特别是万亿美元数量级的资产，怎么样去卖？你在市场上公开出售，马上会发生资产价格急剧下跌、债券价格急剧下跌的情况，发生重大亏损。如果在私募市场上卖，可能难以找到你的交易对手，我们称之为“被套牢了”，即大而难退，too  big  to eixt。还有一种情况是在极端情况下被冻结的风险，这是可能的，大家想想过去两三年发生的情况，如果国家之间的冲突不可控了，最好的办法就是冻结国家资产，因为在全球范围内，实际市场体系最根本的东西是私有产权，私有产权是最根本的产权，不是公有产权、不是国家产权，对所有产权可以进行保护，国家财产可以进行没收。这种情况也并不是没有发生过，50年代在朝鲜战争的时候，当时中国在美国的金融资产是被冻结了，当然美国在中国的金融资产也被冻结了，在尼克松访华之后才解冻，欧洲美元就是由这儿开始的。俄国人怕他们在美国的资产被解冻，很快把在美国的金融资产转移到欧洲，形成了欧洲美元，和中国是有关系的。最后一个问题是全球币制改革，全球资本主义世界市场体系要延续，除了前面三个最重要的条件之外，还必须加上一个技术条件，即对全球货币体系进行重新安排。一旦全球货币制度进行改革，被淘汰的储备货币就被放弃了，这种风险不能不考虑在内。这就是我们面临的全部的难题。

这种难题在历史上也发生过，在1970年初，当时的尼克松政府采取了一个非常严厉的措施，即违约。当时布雷顿森林体系规定一盎司黄金对35美元，因为美国长期在战后，60年代黄金大量外流，兑换不出那么多黄金来了，怎么办？它就违约了，不能兑换了。最后经过讨价还价，又重新恢复，一盎司黄金兑38美元，但到1972年之后，黄金和美元完全脱钩。我们对当时的英国、法国、日本的损失进行了计算，对大宗商品进行计算，在十年之内，实际购买力损失了60%。

对中国未来5年的计算，我们对大宗商品的购买力起码损失1/3。现在已经被套住了，面临这么大的风险，怎么办？在过去30年，我们搭上了世界市场高速发展的快车，相当于我们没有付太多的学费和成本，就享受了世界资本主义体系提供的公共产品，现在是我们开始付学费的时候了，但是你必须要化解这么一个风险，同时为世界经济的恢复繁荣、为世界市场体系重振雄风要做出自己相应的贡献，一定要有解决方案，这就涉及到制度设计和工具设计的问题，除了制度设计之外，工具设计非常重要。