3月27日，茶百道（02555.HK）发布2025年业绩公告。财报显示，公司全年总营收53.95亿元，同比增长10%；净利润8.2亿元，同比增长71%；经调整净利润8.3亿元，同比增长29%。

在现制茶饮行业整体增速放缓、竞争趋于白热化的背景下，这份“双增”成绩单显得格外醒目。但若将增长拆解到经营层面，一个值得注意的变化是：增长的主要驱动力，似乎正在从过去的规模扩张转向核心能力建设。

增长源于两个维度的持续发力：产品创新激活消费需求，供应链建设释放规模红利。2025年茶百道累计推出117款新品，较上年同期增长近一倍，新品对GMV贡献超过30%。其中“固体杨枝甘露”单款售出超1400万杯。再看供应链端。全国26个仓储中心支撑下，水果统配率从71.7%提升至80.4%，约95%的门店每周可获得两次及以上配送服务——这在行业中是少有的全国范围短保品高频配送能力。

有市场分析人士指出，经历2024年的调整后，茶百道过去数年在研发体系、运营效率和供应链网络上的投入，正在逐步转化为财务层面的改善。如果说前几年是“建能力”的阶段，2025年的财报或许标志着茶百道正在进入“能力兑换业绩”的通道。

咖啡业务加速落地，品类拓展驱动增长

2025年财报中，咖啡业务的进展成为市场关注的焦点。茶百道基于既定战略加速打磨咖啡业务模型，全年已推出17款咖啡新品。公开信息显示，咖啡系列产品已在广州、深圳、上海、成都、北京等多地门店上线。

管理层对咖啡业务的发展前景保持积极预期。在业绩发布会上，公司透露近期已在门店规模化铺设全自动咖啡机，推出现磨咖啡产品，茶咖协同效应初显。目前部分门店咖啡日均出杯量已突破百杯，显著提升了早餐、下午茶等时段的销售业绩，同时也有效带动了原有茶饮产品的销量。

按照规划，到2026年底，咖啡业务有望覆盖2000家门店，杯量占比将提升至15%左右。多家券商研报也关注到这一布局，中金公司分析指出，茶百道用鲜奶和鲜果出品的咖啡产品，能够有效弥补早晨时段的营业额，增加门店的规模效应。咖啡与茶饮的消费场景互补，正在为门店创造全天候的收入来源。

在奶茶产品创新端，茶百道同样火力全开。2025年全年累计推出117款新品，较2024年同期的上新数量增长近一倍。产品创新的有效性直接体现在业绩贡献上，据管理层披露，2025年新品对GMV的贡献超过30%，显示出研发投入的较高回报率。

研发模式也在这一年完成重要转型——从供给驱动转向需求驱动。公司通过精准挖掘消费者偏好并落地对应产品，使得新品的市场命中率大幅提升。值得关注的是，多款替餐类产品的成功推出，有效带动了下午茶场景消费。其中，网红新品“固体杨枝甘露”自上市以来已售出超1400万杯，成为年度现象级爆款，验证了产品研发与市场需求精准匹配的能力。

这一品类拓展不仅丰富了产品矩阵，更延长了门店的销售时段，为单店业绩增长提供了新动能。截至2025年底，茶百道注册会员数已增至1.8亿人，庞大的用户池为品牌后续的精准营销和复购提升奠定了坚实基础。

供应链筑底：短保品高频配送构筑竞争壁垒

在现制茶饮行业，供应链能力直接决定产品质量、成本控制与扩张效率。作为一个全国性的茶饮品牌，茶百道门店分布范围广，区域跨度大。不同区域的市场在自然气候、消费习惯、运营需求上都存在显著差异。在此基础上，茶百道的供应链要想做到品质稳定、配送及时、成本可控，对供应链体系提出了很高的要求。通过多年的持续投入，茶百道已建立起行业领先的供应链体系，这正成为其最核心的竞争壁垒之一。

截至2025年末，茶百道在全国设有26个仓储中心，并在报告期内新开设青岛仓，进一步提升华东区域的配送服务能力。高效的仓储网络支撑了短保品的高频配送——约95%的门店每周可获得两次或以上配送服务，近94%的门店实现下单后次日达。这意味着，即使是分布在下沉市场的门店，也能获得与一线城市门店同等的新鲜原材料供应。

水果统配率由2024年的71.7%提升至80.4%，这一指标的提升尤为关键。茶百道已实现车厘子、杨梅、桑葚、荔枝等易损水果从产地到门店的高效供应，成为行业少有的可向全国门店高频配送鲜奶、鲜果等短保品的茶饮品牌。在鲜果茶成为主流的今天，能否稳定供应高品质鲜果，直接决定了产品的竞争力与消费者的复购意愿。

在上游原材料端，茶百道近年已有多项布局落地，包括福建福州茶叶拼配工厂（年产能超2000吨）、广西横州茉莉花茶窨制工厂（年产能超3000吨），以及四川成都环保包材工厂（年产能近26000吨）。原材料自产范围的持续扩大，有效支撑了毛利率的提升——2025年公司毛利率由上年同期的31.2%上升1.3个百分点至32.5%。此外，在年度业绩发布会上，管理层还透露HPP果汁工厂即将投产。

值得注意的是，茶百道整体仓储物流成本仅为GMV的1.3%，这一效率水平在行业内处于领先地位。高效的供应链不仅保障了产品品质的稳定性，也为公司的盈利能力提供了有力支撑。在行业价格战此起彼伏的背景下，供应链效率带来的成本优势，正成为茶百道抵御竞争的重要护城河。

财务改善与业务复苏的拐点已至

从2025年的各项经营指标来看，茶百道正迎来财务改善与业务复苏的关键拐点。这一判断不仅体现在营收与净利润的增长数据上，更反映在公司盈利结构的优化和门店经营效率的提升上。

从收入结构来看，2025年茶百道销售货品及设备的收入较上年同期上升10.1%，特许权使用费及加盟费收入同比下降10.2%，其他收入同比上升58.3%。这一结构变化反映出公司在加盟商支持政策上的调整，以及对多元化收入来源的探索。通过针对性地发放补贴鼓励老加盟商加密开店、优化投资门槛等措施，门店模型显著改善，回本周期较2024年缩短约1-2个月。

盈利能力的提升尤为显著。净利润71%的同比增幅远超营收增速，表明公司盈利质量正在显著改善。经调整净利润8.3亿元，同比增长29%，剔除一次性因素后的核心盈利能力同样表现稳健。2025年全年GMV达161.8亿元，同比增长11%；单店日均GMV较2024年提升10%。值得注意的是，在第四季度外部补贴退坡的背景下，茶百道单店日均GMV仍保持双位数增长势头，并延续至2026年前两个月，显示出业务增长的较强韧性。

多家券商机构对茶百道的后续表现给予积极评价。海通国际在研报中首次覆盖茶百道，给予“优于大市”评级，认为公司受益于行业规范化趋势及自身业务优化，预计2025-2027年收入和利润将稳步增长。中金公司维持“跑赢行业”评级，认为茶百道支持全国均衡布局的供应链能力已成为其核心竞争优势，并预测公司未来3年有望达到60%至80%的分红比例。

分析人士普遍指出，茶百道的拐点具备多重支撑因素：门店网络加速下沉，三线及以下城市门店占比已升至46.1%，打开了市场发展空间；成功拓宽品类边界，咖啡与替餐类产品的布局有效驱动单店经营效能提升；叠加产品结构优化与供应链建设深化，为未来业绩的持续增长提供了有力支撑。

展望2026年，茶百道董事会表示，公司将以产品作为经营发展的核心基础，持续强化研发能力，丰富品类矩阵、拓展消费场景，在提升终端经营效率的同时，深化门店网络渗透。

产品创新仍将是公司的核心驱动力。管理层透露，未来将持续强化多品类战略，提升门店经营效率，支撑长期发展。咖啡业务的加速落地，将成为2026年最大的看点之一。随着全自动咖啡机的规模化铺设和产品矩阵的持续丰富，茶咖协同效应有望进一步释放。

与此同时，公司也在渠道拓展方面积极探索，包括部分特价外卖渠道的开拓、价格带的扩大等。

在现制茶饮行业从野蛮生长走向精耕细作的新阶段，茶百道以供应链为根基、以产品创新为驱动、以多品类协同为增长引擎的战略路径正逐步清晰。2025年财报传递出的信号是：这家成都起家的茶饮品牌，正在步入高质量增长的新通道。

王贾/文