3月25日，“医药一哥”恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）交出了一份可圈可点的年报。

2025年，恒瑞医药的营收与净利润均创新高，这已是连续第三年净利润实现两位数增长；创新药销售收入占药品销售收入的比例提升至超58%，从传统药企向创新药企的转型之路越发稳健。

对恒瑞医药而言，2025年毫无疑问是极具里程碑意义的一年。这一年，不仅交出了一份亮眼的成绩单，更在资本市场国际化、人才梯队全球化、创新成果海外兑现等多个维度实现了历史性跨越。

创新药销售占比近六成

2025年，恒瑞医药实现营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归母净利润为77.11亿元，同比增长21.69% 。

更为亮眼的指标在于收入结构的持续优化：

创新药销售收入达到163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入的比重提升至58.34%，创新药已成为驱动恒瑞医药业绩增长的核心引擎；以创新药专利授权为核心的BD收入达33.92亿元，同比增长25.62%，成为业绩增长的有力补充。

具体到创新药收入结构，抗肿瘤药仍是大头，实现营收132.4亿元，同比增长18.52%，占创新药整体销售收入的81.02%。瑞维鲁胺（二代AR拮抗剂）、达尔西利（CDK4/6抑制剂）的销售收入保持强劲增长；氟唑帕利（PARP抑制剂）、海曲泊帕（TPO受体激动剂）等上市较早的创新药，随着新适应症的持续获批或上市后研究循证医学证据的逐步积累，持续稳定放量。

非肿瘤领域的创新药展现了更高的成长性，全年收入31.02亿元，同比增幅高达73.36%。恒格列净（SGLT2抑制剂）、瑞马唑仑（GABAa受体激动剂）等医保内产品的快速增长提供了关键支撑。

值得注意的是，恒瑞医药在年报经营计划中明确提出，力争2026年创新药销售收入实现超过30%增长的目标，体现出公司对创新产品的信心。

国际化上新台阶

2025年也是恒瑞医药国际化战略全面提速的一年，无论是资本国际化还是产品国际化，都迈上了新台阶。

2025年5月，恒瑞医药登陆港交所，实现“A+H”两地上市，募集资金113.74亿港元，成为近5年港股医药板块最大IPO。港股成功上市，是恒瑞国际化迈向新的里程碑。

在产品国际化上，通过对外许可、NewCo等多元化模式，恒瑞医药实现了5笔创新药海外业务拓展交易，加速推动创新药的全球价值兑现。

其中，与全球制药巨头GSK达成的战略联盟尤为瞩目。双方将共同开发包括PDE3/4抑制剂HRS-9821在内的至多12款创新药，恒瑞医药获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元的选择权行使费和里程碑付款及相应的销售提成。这体现出跨国药企对恒瑞医药创新平台与研发实力的认可，同时也是中国药企与跨国药企深度战略合作的典范。

据统计，自2023年起，恒瑞医药已累计完成12笔海外业务拓展交易，潜在总交易价值超过270亿美元。这一系列活跃的BD交易，正加速推动恒瑞创新药从“中国新”迈向“全球新”。

在自主出海方面，报告期内，恒瑞医药新开设了美国波士顿临床研发及合作中心，进一步完善全球研发网络。目前，恒瑞医药在亚洲、欧美及澳大利亚已设立15个研发中心，多个创新药启动了首项海外临床试验。HER2 ADC创新药瑞康曲妥珠单抗联合疗法获美国FDA孤儿药资格认定。截至目前，恒瑞医药共有5款创新药获FDA孤儿药资格认定，4款ADC产品获FDA快速通道资格认定。

国际化战略的深化，离不开全球化组织能力的支撑。2025年，恒瑞医药在人才引进上花了大功夫。

2025年4月，恒瑞医药聘请冯佶任总裁兼首席运营官，冯佶曾在阿斯利康工作20余年，担任过中国区总经理、全球商业洞察与卓越业务资深副总裁等要职， 她的加入强化了恒瑞全球战略领导力。

2025年12月，恒瑞医药还请来有深厚海外背景的朱国新任高级副总裁。朱国新的加盟，被视为恒瑞医药强化源头创新与早期研发管线布局在人才战略上体现。朱国新拥有30余年全球跨职能药物发现领导经验，曾在礼来担任新药研发中心副总裁等多个职务。

创新动能强劲

在业绩增长的同时，恒瑞医药持续加大研发投入。2025年累计研发投入87.24亿元，占营业收入比例27.58%，其中费用化研发投入69.61亿元。高强度的研发投入，为其长期业绩提供保障。

2025年，恒瑞医药创新成果收获颇丰。全年共有7款1类创新药获批上市，包括注射用瑞卡西单抗、硫酸艾玛昔替尼片、瑞格列汀二甲双胍片(I)(II)、注射用瑞康曲妥珠单抗等重磅品种；另有1款2类创新药及6款已获批创新药的新适应症获批上市，覆盖肿瘤、代谢、心血管、免疫等多个疾病领域。

截至2025年底，恒瑞医药已在中国获批上市24款1类创新药、5款2类新药，另有100多个自主创新产品正在临床开发，400余项临床试验在国内外开展，形成了行业领先且高度差异化的创新产品矩阵。

创新成果的持续输出，得益于完善的研发体系与前瞻性的管线布局。2025年，恒瑞医药上海创新研发中心正式启用，其全球研发网络进一步完善。在技术平台建设方面，恒瑞医药在ADC、双/多抗、蛋白降解剂、小核酸药物、口服多肽、PROTAC/分子胶/RIPTAC等前沿领域均在持续深耕，已初步建成新分子模式平台。同时，恒瑞医药也在积极引入人工智能药物发现（AIDD），以技术融合加速药物研发的迭代与创新。

恒瑞医药预计，2026年至2028年，约有53项创新成果获批上市。其中，具备同类最佳潜力的GLP-1/GIP双受体激动剂HRS9531用于超重/肥胖的适应症有望获批；而瑞康曲妥珠单抗也有望在HER2阳性结直肠癌、HER2阳性乳腺癌一线治疗等多个新适应症上取得突破。这些可预期的创新进展，将推动恒瑞医药进入成果转化的高产期。