亚洲金融危机的国际经验和现实思考(1)

冯鹏熙(本网专栏作家)

2007年的中国金融形势可谓是诡谲多端，流动性过剩、股市和房地产过热，信贷增量爆发以及热钱流入等问题交错缠结，政府的诸多宏观调控政策近乎无效，媒体和网络上充斥着股市、房市的投资神话，而居民储蓄破天荒的在4、5月份出现了明显下降。回眸10年前东南亚爆发的金融危机，抚昔视今，难免令人感受颇深。

十年前，亚洲金融危机的发生，顷刻间将整个亚洲经济、乃至世界经济拖入到危险的边缘，使得亚洲四小龙的经济神话成为过去，东南亚国家三十年积累的财富大幅缩水。97年3月索罗斯的基金攻击泰国汇市后，泰国56家银行破产或重组，股票市场狂泻70%，泰铢贬值60%，房地产市场几天内狂泻35%以上。金融动荡一直蔓延到日本、俄罗斯等，许多国家社会秩序陷入混乱，印尼、马来西亚均发生骚乱和政府动荡，各国金融体系面临了不同程度的重组和整顿。

面对亚洲金融危机中不同国家迥异的表现，人们开始重新审视传统的金融危机理论，推出了现代金融稳定性理论，开始提倡跳出货币政策、财政政策等传统的宏观经济分析范围，侧重于从金融稳定性和银行体系效率方面分析金融危机爆发的潜在基础。显然，良好的经济运行结构和银行监管体系效率是金融稳定性的宏观基础，而银行自身的微观治理、风险管理能力是衡量金融稳定性的微观参考系。

IMF和世界银行的专家认为，金融危机的危害程度，和以下情形具有高度相关性，一是遭受金融危机严重打击的国家经济外向依存度高，其增长更多依赖外债支持，短期债务对外汇储备比率明显偏高。二是经济发展过于依靠简单加工出口且投资效率低下，会导致贸易条件恶化和赤字累积，形成灾难性的后果；三是房地产和股市泡沫过大，泰国、香港实践表明，投机资金和过热的资本市场形成互动效应，并直接造成资产价格失真；四是金融系统呆账增长较快，不良资产增长削弱了银行运营能力。实践表明，泰国、日本银行内部严重的寻租效应对于其金融危机的深化具有催化剂作用。五是缺乏良好的金融稳定性系统，东南亚金融危机中，政府缺乏高效的金融市场调节系统和监管体系，是造成多米诺骨牌效应的关键。

痛定思痛，亚洲金融危机为我们提供了深刻教训和一面镜子。当前中国也似乎进入经济过热的快车道，许多经济学者和业内人士不禁也会提出诸多疑问，中国经济是否真的进入金融危机的前夜，拟或是经济增长周期局部调整；与20年前“广场协议”重创下的日本以及10年前的东南亚有什么异同之处。

应当讲，人们的担心不无理由。今年一季度国内生产总值达到50286.7亿元，比去年同期增长11.1%，增幅提升了0.7个百分点。2007年5月末，广义货币供应量(M2)余额为36.97万亿元，同比增长16.74%；金融机构本外币各项贷款25.98万亿元，同比增长16%。应当讲，近年来我国的经济增长速度很快，外汇储备屡创新高，金融机构盈利和运行情况好于以前，宏观调控在煤炭、机械、有色金属等行业取得较好成绩。 但我们也应当清醒地认识到，当前经济运行中存在诸多矛盾和问题。一是流动性过剩和资本市场投机气氛狂乐，通货膨胀率持续走高，经济运行存在过热现象；二是升值预期导致境外热钱拥入，国际收支失衡持续加剧，货币政策目标和工具选择面临两难；三是经济结构性矛盾和经济效率问题日渐突出；四是在间接融资为经济增长最大动力情形下，保持金融稳定的压力巨大。