外储流动性预警(3)

1 | 2 | 3

外储的困惑

3月18日，美联储宣布将在未来6个月收购3000亿美元长期国债。消息传出，10年期美国国债收益率下跌了47个基点至2.54%，美元兑其他主要货币大幅下跌。

70%左右的美元资产篮子使得中国外储命系美元的升与贬。

3月16日，中金公司的一份宏观周报认为，外汇储备可能正在缩水。这源于外贸顺差和FDI流入减少，以及欧元贬值和债券价值缩水带来投资和汇兑损失，估算1-2月外汇储备可能至少减少300亿美元。

而外储缩水的另外两种解读是，美元贬值预期及目前投资收益率下降。据外电报道，基于外管局持有约1600亿美元海外股票的保守估计，纽约的美国外交关系委员会(CouncilonForeignRelations)经济学家布拉德·塞泽尔 (BradSetser)认为，中国的这些投资已缩水逾50%，即亏损超过800亿美元。

就此，一位外管局人士说，目前定义为亏损，概念上不确切，毕竟没有“斩仓”，最多只是浮亏。该人士拒绝置评具体的浮亏数额；但他也不否认，因为大部分外储资产仍为美国国债，即相当大部分的股票类投资浮亏，被美国长期国债的增值所抵消。

中国社科院金融研究所货币理论与政策研究室何海峰博士说，尽管中国没有公布外储资产的篮子，诸如欧元、美元、日元的具体占比，但由于对外公布的计价单位是美元，一旦占比70%左右的美元贬值，当用美元计价核算时，就会发现外储的总盘子缩水了。

“现在的症结是外汇资产结构。从技术操作上看主要是期限与品种的问题，譬如期限以短期为主，特别是增量部分；结构方面，仍以美元为主。”何海峰说。

换言之，在金融市场投资领域，外储的资产配置调整空间并不大。

据美国财政部估计，美国政府今年新发行的国债将达到2.56万亿美元，购买与否以及如何买美国国债对于中国外储投资策略至关重要。

中金公司哈继铭建议 “短期买美国国债，长期买资源”。不过他认为，由官方储备管理机构大举购资源等流动性较差的资产并不现实，因此，中国应通过增加人民币弹性和波动，深化汇率改革，使私人部门对于美元的需求增大，支持企业走出去收购兼并资源。

1 | 2 | 3