美国银行业：新泡沫或解去杠杆之痛

2009-05-06

张卫华

经济观察网评论员张卫华 在刚刚迎来水分十足的一季度业绩后，美国银行业又将面临着一个不大不小的挑战——压力测试。为此，这些金融业巨头不得不继续修复自己脆弱的资产负债表。不过，彻底祛除去杠杆之痛需要新泡沫支撑，才能进入另一条再杠杆化之路。

5月7日，美国政府将公布针对19家主要银行展开的压力测试结果。华尔街日报周二援引知情人士称，预计将有约10家银行被要求提高资本。比如美国银行被爆出需筹集350亿美元。

其实，在对外公布结果之前，相关银行基本上已心知肚明，因为他们提前得到结果。对公众来说，美国政府会有选择地公布部分结果，翘首以盼的投资者恐怕难以得到全面的数据。

去杠杆化之累

自从07年次贷危机爆发以来，尤其是去年9月雷曼兄弟倒闭以来，美国金融机构经历了一场惨痛的去杠杆化过程，直到目前仍未结束。

IMF在最新的全球金融稳定报告中预测，从危机爆发到2010年，美国资产的减记数额将高达2.7万亿美元，算上其他成熟市场，总额可达约4万亿美元，其中约2/3将由银行承担。

如今，美国银行业修补资产负债表仍然属于去杠杆化过程中的一部分，在前期大幅减记资产，政府巨额注资后，金融机构自身已经消化了很大部分的有毒资产，最艰难的时刻已经过去。

有分析师甚至乐观地认为，从技术上看，随着美元Libor以及TED利差（衡量3个月伦敦银行间市场利率与3个月美国国债利率的差距，被看做金融市场的金丝雀和报喜鸟）趋于正常状态，去杠杆化已经不是大问题了。

今年一季度，包括摩根大通、摩根士丹利、高盛等几家主要银行实现盈利，华尔街回暖了的论调一度甚嚣尘上。不过他们的盈利中一次性业务占据了大头，也就是说盈利本身难以持续。同时，修改会计准则、放松对银行的财务标准，加上分得政府救助AIG的资金以及利率下调等因素也为看似漂亮的报表做出了极大贡献。

这种掺了水分的盈利难以打消投资者的担忧。实际上，美国政府对主要银行进行压力测试，正式为了平息投资者对金融业偿债能力的担忧。此前，部分银行反对这种压力测试，甚至有的还嚷嚷着要归还政府的救助资金。

不过，盈利加上之前的救助资金毕竟让华尔街金融巨头度过了最艰难的时刻，而且不必担心关门了。而压力测试也只是对其资产负债表的修修补补，无碍生死。

另一方面，金融机构自身努力挣扎的同时，美国政府正在运用再杠杆化工具全力帮助他们减轻去杠杆化之痛。

美国政府和美联储（Fed）通过一系列创新工具如TALF（短期资产支持证券贷款工具）等刺激信贷市场和房市，Fed甚至宣布购买3000亿美元没国债这种相当于直接印钞的方式来重启信贷市场。

中金公司经济学家沈建光在报告估算，一系列举措所用资金加起来，将使得“Fed资产负债表规模将从目前的2万亿美元大幅上升至4.6万亿美元水平……再加上美国政府将于2009年发债约2万亿美元，美国央行及政府再杠杆化的力度超过5万亿美元。”

寄望新泡沫

毫无疑问，在这次泡沫还没有完全破灭之时，美国政府和金融机构正在联手打造另一个泡沫，只是新泡沫能否按时到来尚存变数。

IMF上述报告指出，如果美国银行业杠杆率回到危机前的水平，需要约 2750亿美元的注资，如果回到90年代中期的水平，则需要约 5000亿美元的注资。

实际上，整个美国经济去杠杆化仍未结束。银行间市场企稳并没有让零售信贷市场解冻，银行惜贷现象仍然严重。比如虽然A银行开始愿意借钱给B银行了，但两家银行都不愿意把钱借给水暖工乔。问题的关键就在这儿，实体经济得不到贷款。

美国是消费大国，消费占GDP总量超过70%，不过危机以来去杠杆化已经严重冲击到了消费，去杠杆化使得资产价格（如房价和股市）暴跌，美国家庭财富大幅缩水，去年居民净资产所说近1/5，这直接导致储蓄率的上升。

美国实体经济仍在去杠杆化进程中，美国政府和Fed正在竭力阻止这个进程，而且其再杠杆化的方式很可能会催生另一个泡沫。

沈建光在报告中称，从历史经验看，去杠杆化进程或已过半，但其仍取决于房市的调整速度。这将“成为信贷市场的一大风险。”

最近，Fed主席伯南克表示，由于住房市场开始触底和库存清理结束等因素，美国经济今年晚些时候恢复增长。但同时他也警告，这种增长会低于正常水平。

有分析师表示，美国经济已经触底，但这并不意味着复苏来临。因为经济的持续增长需要新动力。

奥巴马政府宣布的新能源政策被认为是拉动美国经济增长的新动力。宏源证券去年底一份报告指出，美国经济下一个泡沫式繁荣将是新能源。

如果美国果真迎来另一个繁荣，那么美国银行业将受惠于此，去杠杆化之路随即结束。

不过，另一方面，新能源泡沫能否被吹起来，包括银行在内的金融业的繁荣将至关重要，毕竟这次房市泡沫就是由那帮华尔街的金融天才们吹起来的。

眼下，自顾不暇的美国银行业能否重新担当起这个重任？不仅美国经济需要新泡沫，而美国银行业更需要一个大泡沫来祛除去杠杆化之痛。

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