海通证券:下半年基金有望战胜指数(1)

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经济观察网讯 2007年，基金业最大的话题之一就是基金业绩落后市场，从而引发了投资者对基金专家理财的质疑，导致在历经了基金开户数量暴增之后，股民数量开始大增。专家理财真的失效了吗？主动投资将让位于被动投资吗？投资者应该如何理性看待基金业绩？

美国共同基金基本能战胜指数

我们知道，美国共同基金流行着这样一个结论，就是主动型基金不一定能战胜指数基金，从1975年到1995年21年间，美国股市经历了长期的牛市行情，标准普尔500的年均涨幅为16.37%，大盘股基金业绩为年均增长17.74%。其中，大盘股基金的业绩输于标准普尔500指数的有7次，都是市场大幅上扬的阶段，除了1994年之外，标准普尔500在这些年间的年均涨幅都在30%以上。

大盘股基金战胜标准普尔500指数的有14次，在市场上涨过程中战胜指数的有11次，这期间的市场平均年均涨幅为14.3%，在市场下跌过程中战胜指数的有3次，这期间市场的平均年均跌幅为-5.1%。其中其余年份大盘股基金都战胜了指数。

可以得出两个个结论，第一，主动型共同基金基本能跟上指数甚至略强于指数，只是从平均水平来看，这种优势并不明显；第二，主动型共同基金在涨幅非常大的市场中难以战胜市场，但在涨幅不大甚至下跌的市场中，能够战胜市场

在美国，主动型基金难以显著超越市场的原因如下：

主动型基金交易频繁，会产生较多的交易费用，影响其业绩表现，而且主动性基金还有比较高的管理费用；主动型基金为了应对赎回通常会有一定现金类资产来保持流动性，因此，在大幅上扬的市场中很难战胜指数；市场的有效性逐渐增强，主动投资战胜市场的难度在加大；股票涨跌幅具有厚尾特征，大小盘股票涨跌存在轮动，而基金一般是均匀（分散）投资，当大盘股涨幅较大时，指数涨幅较快，而基金由于均匀投资，业绩表现容易落后市场，反之当小盘股涨幅较大时，指数涨幅相对较小，这时基金业绩容易超越市场。

中国基金业绩与指数的比较

与美国相似，中国也出现了在市场涨幅一般或者下跌时，基金业绩明显战胜指数，在市场涨幅较大的时候，基金业绩难以战胜指数。特别是在2007年上半年，基金业绩与指数的差距非常明显。

除了交易成本、流动性限制和市场有效性等因素之外，还与我国市场特征有关。

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