经济观察报 记者 王玉 凭借轻仓在2008年熊市获取市场中鲜有的正收益的知名阳光私募基金管理人江晖，或许是目前对后市最为看空的基金经理。据悉，近期江晖将其所管理的北京星石投资管理公司（下称“星石”）旗下基金的股票仓位大幅降低。

注重下行风险是江晖的特征，也是星石获得投资者信赖的最重要基石。但在江晖偏谨慎的投资策略下，星石旗下产品2009年并没有跑赢指数，而且根据WIND数据统计显示，它们在241只同类产品年度回报排名中列于150名之后。

本报采访发现，2010年，江晖的投资态度相对于2009年更加谨慎，这会给星石系基金带来什么？或许只能靠市场来检验。

坚定看空

年初到现在，星石旗下产品相对于其他阳光化私募表现并不算突出。

根据WIND数据统计可见，今年以来截至3月12日，约有36.5%的阳光化私募产品获得正收益，其中有十余只产品的收益率超过10%。但同期，星石系基金的回报率基本在-0.2%至-0.7%之间。

好买基金今年发布的私募基金研究报告称，去年年底至今年年初，大部分私募的股票仓位仍然维持在40%-60%的水平。

据了解，2009年，江晖所管理的产品的股票仓位大致为50%左右，但去年年末开始，江晖对市场态度发生较大转变，并降低仓位至现在的一到两成。

星石投资总监江晖是星石最重要的操盘者，如果从仓位来判断基金管理人对于市场的态度，这个数据传递的信息是，江晖或许已是目前知名阳光私募中对市场最为看空的基金经理。

一位接近江晖的人士称，目前江晖对市场的判断相对其他阳光化私募而言要谨慎很多。

记者致电江晖，江晖并不愿对市场多做评论，但他认为星石称不上看空市场，只是在等待机会，用“游击战”代替“阵地战”。

星石公司一位内部人士介绍，公司每年都会通过一个收益风险配比模型对市场作出预测，“我们2009年底对于今年市场的判断是中等收益、中高等风险。”

相对于星石在2008年年底作出的对于2009年中等收益、中等风险的判断，显然在2010年风险判断方面有所加码。根据星石的判断，今年收益将主要来自于中国经济的继续复苏，风险将主要来自于中国房地产市场的泡沫已经形成，并将导致中国经济增长的波动性加大。

上述接近江晖人士介绍，江晖今年主要的关注点还是在于主题与一些个股机会，目前其极低仓位的投资策略也仍未改变。

同时，虽然认为2010年存在中高等风险，但是江晖只是采取低仓位策略，并没有考虑参与股指期货进行做空盈利。

曾经在中期总公司有过两年商品期货实盘操作经历的江晖，在公开场合并不吝于对股指期货的喜爱。虽然并不存在契约上的限制，但正如大多数阳光化私募，江晖对这一新的金融工具也很谨慎。他在与客户的沟通中明确表示，会尽量少参与股指期货。

据悉，星石明确表示不会参与股指期货的投机，但会做股指期货的套利，并且会借鉴国外对冲基金的方法先进行模拟研究，再逐步运用到星石的产品上来。据了解，在星石今年新增的研究员中，就有1名研究员专职负责金融衍生品研究。

“我们正在做相关准备，如人员培训、模拟交易等等。”上述星石内部人士称。